三阶矩资本资产定价模型在深圳股票市场的检验

发布时间：2020-10-13 06:57

　　 由Sharpe(1964)、Lintner(1965)和Black(1972)提出的资本资产定价模型(CAPM,也称为SLB模型)因为其推导的严谨性和结论的简单性而被广泛接受。但是在实证检验中CAPM模型得到了混合甚至相反的结果, 对于风险资产收益率的解释能力受到了质疑。CAPM模型的假设过于苛刻是其无法通过实证检验的主要原因。三阶矩CAPM模型放松了SLB模型的基本假设,认为投资者不仅具有无满足性和风险回避性,而且偏好正的偏度,从而得到了一个新的线性定价方程。以往国内对于定价模型的研究集中于SLB模型与Fama-French的三因素模型,由于国内证券市场成立的时间比较短,数据量有限,这些研究使用的数据期间也往往较短。本文以深圳市场数据检验了三阶矩CAPM模型,为了使用更长期间的数据,本文采用了深圳市场A股的周回报率作为样本,以Fama和MacBeth(1973)的两阶段方法估计股票的 和 ,采用Fama和French(1992)的二维分组法对股票进行分组,结果我们发现 与回报率之间不存在显著的正相关关系,但是在1/1997-6/10/2001期间,我们不能拒绝 与股票回报率之间存在显著的负相关关系。而且即使我们改变了无风险利率的取值,或者考虑了 和 的波动性之后, 与股票回报率之间显著的负相关关系仍然保持。我们也发现在2001年6月11日宣布国有股减持之后, 对于股票回报率的显著影响消失了。如果是国有股减持对定价方式产生了影响,那么流通股比例将是新的定价方式中的重要因素。流通股比例在2001年6月11日之前对股票回报率没有显著影响,而在之后与股票回报率之间表现出非常显著的负相关关系,而这种负相关关系在2002年6月24日国有股减持中止之后仍然比较显著。回归结果中流通股比例与 并没有表现出明显的相互影响,可能的解释是在宣布国有股减持之后,投资者的偏好发生了变化。在国有股减持中止之后,投资者仍然对减持抱有预期,但是我们的数据不足以判断投资者的减持预期对于定价方式是否会有长期显著的影响,以后期间的股票的定价方式研究仍然需要更新的数据来支持。
【学位单位】：清华大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2004
【中图分类】：F832.51

【引证文献】

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1 林海忠;偏度偏好与A股上市公司增发方式选择[D];深圳大学;2017年

2 杨妙珍;中国股市偏度对股票收益影响的研究[D];南京理工大学;2015年

3 白武钰;企业价值评估中折现率的确定研究[D];长安大学;2010年

4 李剑梨;资本资产定价模型的改进及其在深圳股市的实证分析[D];暨南大学;2006年

本文编号：2838885