我国A股市场增发公告效应的实证研究

发布时间：2020-10-20 10:40

　　 自1998年我国A股市场引入增发再融资方案以来,股票增发已逐渐成为我国上市公司重要的股权再融资手段。然而,上市公司增发公告的发布往往伴随着股价的显著下跌,使投资者遭受意外的损失,这种股票增发公告对上市公司股价的负面效应被称为股票增发的公告效应,甚至还有投资者形象地称之为“增发地雷”。 国外众多学者已经对股票增发的公告效应进行了广泛而系统的研究,并从价格压力假说、信息不对称假说、融资偏好理论等角度对该现象进行了分析阐述。我国由于新股增发这种融资方式出现的时间不长,这方面的研究尤其是有关定量分析的实证研究还不是很丰富。随着新股增发逐步取代配股成为我国上市公司今后股权融资的主要手段,加强对新股增发效应的研究,特别是相关的实证研究就显得尤为重要。 本文以中国A股市场从1999年1月到2008年1月底间成功增发A股的144家上市公司为研究对象,采用事件研究法和横截面回归分析法,分析我国A股上市公司增发新股的公告效应,探寻公告效应的主要影响因素。其中在分析超额收益率的过程中,本文选择了董事会公告日、股东大会公告日、证监会审核通过日、增发公告日、上市公告日以及增发上市日等6个时点进行分析;然后在对累计超额收益率进行回归分析的过程中,选择了公告效应比较有代表性的董事会公告日和增发公告日,同时选择了相关解释变量进行了回归分析,试图找出影响增发公告效应的参数,为投资者的决策提供参考。 本文的研究结果表明,我国A股证券市场存在新股增发的“公告效应”,但各个时点公告日引发的负效应程度不尽相同,并呈现出各自特色。在对累计超额收益率的回归分析中,本文比较了非流通股比例、市场行情、资产负债率、市盈率、等相关变量对增发公告效应影响的显著程度和解释力度,随后对实证结果作出了相关解释和原因分析。文章的最后提出了完善我国A股增发市场的若干建议。
【学位单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2008
【中图分类】：F832.51;F224
【部分图文】：

2、董事会公告日、股东会公告日和证监会审核通过日前后5天累计超额收益率变动情况图3.4蓝事会公告日、股东会公告日和证监会审核通过日前后5天累计超额收益率变动图洲洲月、、 、_____尸卜、~一一动产___、卜一，卜、， ，一一//.--一 一尹尹了J尸尸该、 、刁刁屏一了二一一、\牛一--一一二 二几几兰户卜丝子斗之聋乌二 二图3.4显示的是144家公司董事会公告日前后5天，142家公司股东会公告前后5天，以及54家公司增发审核日公告前后5日的累计超额收益率变动图。以T一5日为起点，我们可以看出这三个时间对于股价影响的区别:股东会决议公告前期股价没有大的上下波动，CAR曲线相对比较平缓，只有不显著的负的超额收益

1、增发公告日、增发上市公告日和增发上市日前后5天平均超额收益率变动情况图3.5增发公告日、增发上市公告日和增发上市日前后5天平均超额收益率变动图…1·)卜…一贡牛开鬓二二二…。·51宝几万滚二士全丈二钾闷丫…—戈eseseswe一一…二二二二二.……一“尸其，，护户倾甲一咒宁响，n守叮…一{一二下万丫二;一竺卜发行公告日平均超额收芭奎~一仁市公告日平均超额收益率~上市日前后平均超额收益剖___Z入 入尸尸民、。减/一~、 、‘‘例卜‘崖搜竺从二洲’、、l一 一岁岁了兰i一钾才之尹性… …_____—一___--一一、义-_万------一一----一_一_一V二 ____图3.5显示的是144家公司增发发行公告日前后5天，47家公司上市公告日前后5天，以及142家公司上市日前后5天的日平均超额收益率变动图。对于上市公告日的平均超额收益曲线而言，最主要的一个特征是在上市公告日当天会出现一个显著的正的超额收益，随后才显现出负向的股价波动。产生这一现象的原因可能是由于上市公司上市公告日一般是在招股意向书公告后2周内发布，而在招股意向书公告后的2周内，增发股票上市这一事件已经对市场对产生了一定的负面效应

我国A股市场增发公告效应的实证研究图3.7增发公告日、增发上市公告日和增发上市日前后5天累计超额收益率变动图222.:卜-二二~一一二-丈一一-二门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门门 门.......卜一—一一一一一一-/‘、咬一一—一一一~州 州 州‘‘’{厅二不拓乌爵二二兰祷二二二二二州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州 州。。·”厂石乙.一玉弓翔产怜三奋洲~入不、瓦二…丁一、丁.—一-—一 {火 火“““!，毖巴，甲..竺尸~，，一，i，丫-舀‘..卜叻晚‘之分士曰--叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫叫 叫一一甘俘上士星士土竺生买生望二竺全卜主 )‘ ‘一一‘·”}一一~一一一.—一一一~飞砚—丫一万一万州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州州 州一一一一尸水Z一一入—一一—一一~一卜万蔺~喃甲一州r~，熟州 州 州一一22.5‘-‘..一~~一一一一---一.一~一一，一.-一-一-~-一.一一门一.-“一~~州-一一一一一一--一侧一日一一~--一一一阳一一一一一一-一一一 --JJJ夕夕夕吮
【引证文献】

相关博士学位论文 前1条

1 郭巧莉;我国上市公司定向增发融资效应研究[D];内蒙古农业大学;2013年

相关硕士学位论文 前2条

1 宋金兰;我国上市公司定向增发公告效应及其影响因素研究[D];西北大学;2011年

2 骆璐;我国上市公司增发股票的公告效应和传递效应研究[D];西南财经大学;2012年

本文编号：2848579