证券投资市场风险的计量研究

发布时间：2020-10-20 18:58

　　 证券投资风险的实质是证券资产价值运动的不确定性。其中市场风险是一个重要的风险类别。论文首先从金融资产价值运动的统计理论角度，系统分析了证券投资市场风险的统计特征和统计方法，如描述股票价格运动的几何布朗运动、随机游走模型、以及正态分布等，指出了描述证券投资市场风险的重要统计对象是组合资产价值的波动性和相关性。本文系统分析关于证券投资市场风险计量的三个核心理论：马科维茨投资组合理论、资本资产定价模型、期权定价理论。它们所提供的风险计量方法是目前最为主要的方法。此外，论文还研究了久期与凸性等一些金融工具特定风险的计量理论。VaR风险计量方法是本文的一个重点研究内容。VaR有参量与模拟两种计算方法，它们各有优劣。论文研究了在投资组合中收益率满足正态分布的VaR值的计算公式，并讨论了不同标准下VaR的转换。VaR的有效性可以通过一定方法来验证，压力测试则是对VaR的有效补充，结合了压力测试的VaR方法更加完善，实际应用价值也大为提高。VaR不是孤立的市场风险计量方法，它完全可以和以往的理论结合起来。如论文给出了一个加入VaR约束的马科维茨投资组合模型。 针对我国的实际情况，论文研究了适合于风险规避型投资人计量其风险的马科维茨模型。根据我国证券市场的特点，提出了证券投资的效率曲线，分析了持有最优证券组合时所对应的风险计量方法。实证研究了我国证券市场的风险构成，指出我国的证券市场是弱式有效，股市不是呈现随机游走，证券市场中系统风险占有相当大的比重。证券市场不能提供有效的时间序列数据，市场风险计量方法的应用受到限制。股票收益率呈现出厚尾特性，VaR及其压力测试模型能很好的计量投资组合的尾部收益及风险，因而结合了VaR的方差模型是适合于我国证券投资市场风险计量的有效模型。我国证券市场风险中的系统风险比重偏大与上市企业的资本结构有着密切关系，不合理的股权结构是我国证券市场风险的最大根源。因此，要提高我国证券市场风险计量的准确度与可信度还需要积极的改革企业的股权结构。
【学位单位】：哈尔滨理工大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2003
【中图分类】：F830.9
【部分图文】：

对美国股票市场的研究发现 美国 1962~1994 年股票指数日回报数据的样本度是负的 而单支股票的日回报的样本偏度是正的或是接近于零[14]对于峰度论是股票指数还是单支股票 美国股票日回报的超额风度的样本估计都是正的非常大 这说明历史回报数据的分布比正态分布具有明显的厚尾性同样对中国股市的实证研究表明 1990~1996 年上海股票指数的周回报数据样本偏度是 4.5 而峰度的样本估计是 36.28 远远超过了正态分布应有的 0~3水平 其超额峰度为 33.28 因此 上海股市历史回报数据的分布比正态分布呈现出明显的厚尾性[15]与正态分布相比 厚尾特性如图 2-2 所示.4 证券投资市场风险的统计方法证券投资市场风险是由于证券资产价格的波动引起的 因此风险测量的核心价格波动性以及资产相关性的估计和预测 所谓波动性 通常是指未来价格偏其期望值的可能性 对期望价格的偏离有两种情况 一种是有利的偏离 即价的上涨 另一种是不利的偏离 即价格下跌 波动性越大 价格上升或下降的图 2-2 实际分布的 厚尾 特性Figure 2-2 ‘Fat tail’ character of actual distribution

0价值0W 持有期初资产组合产收益率μ 在整个持有期间量 r 一定置信度 1 α下的值 VaR 两种[26]如式 4-3 表示均值的VaR =0W - W为正 例如 某银行称其资产组明在正常市场状况下 银行一天期 方差 β系数而言 VaR可VaR的图形定义见图 4-1 t和置信水平 1 α这两个因素都因素为 10 天和 99%置信度 然后行风险管理最低资本充足要求[27]
【引证文献】

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1 张能福;赵士玲;;基于蒙特卡罗模拟权证投资中VAR的应用分析[J];科技管理研究;2010年16期

本文编号：2849039