股权分置改革对我国货币政策股票市场传导机制的影响研究

发布时间：2020-10-22 07:34

　　 货币政策的传导机制描述了货币政策如何借助于货币量的变动来影响实际经济所依赖的路径(传导渠道),它是货币政策有效的基础。从理论上讲,传统的货币政策的传导渠道可以分类为：利率渠道、货币供应量渠道、信用渠道以及汇率渠道。但在金融市场日益发达的今天,这些渠道已不能全面反映货币政策对实际经济活动的影响。股票市场是现代金融市场最主要构成部分之一,其对实际经济生活的影响日益强大。美联储主席格林斯潘在美联储的一次会议上明确提出,由于美国民众将大量收入投入到股票市场中,货币政策的制定者必须考虑到这一影响。近年来,学术界也越来越重视对股票市场的研究,并且货币政策通过股票市场的传导渠道也成为研究热点。 随着我国经济体制改革的深化和市场经济的发展,货币政策的运行环境发生了很大变化,资本市场的发展对货币政策的传导所产生的影响正在一步步加深。经过将近20年的发展,中国股票市场己经成为我国经济体制改革与发展过程中的一个重要组成部分。然而,我国的股票市场和市场参与者的行为远没有西方国家的成熟,股票市场的发展复杂化了货币政策的传导。因此,对于我国货币政策的股票市场传导渠道进行研究具有一定的现实意义。股票市场传导渠道可以分为前后相互联系的两个环节,即货币政策操作对股票价格的影响以及股票市场怎样将货币政策的信息传导到实体经济。本文侧重研究后一环节,即研究股票市场作为货币政策的传到渠道之一,对实体经济会产生怎样的影响。 在国有企业改革、股票市场发展的过程中,出现了一个让人不能忽视的现象——股权分置制度。股权分置作为历史遗留的我国资本市场的一项基础制度缺失,长期以来扭曲证券市场的定价机制,影响着我国证券市场功能的发挥。重融资功能而轻投资功能和资源配置功能已阻碍了我国证券市场的进一步健康发展。2005年4月29日,拉开了股权分置改革的序幕,其目的在于消除影响资本市场功能的制度性障碍,推动资本市场运行机制的转换。股权分置改革是解决中国证券市场上股权分置问题的最有效的手段,是我国资本市场上一场意义重大的制度性变革。但是,在给予股权分置改革高度评价的同时,更应该清楚股权分置改革是一场新的变革,其对我国股市究竟会产生怎样的影响,还需要通过对实际状况的研究来进行考量。正是基于这一点,本文立足于股权分置改革这一背景,主要研究股票市场的这一次根本性变革对其托宾q效应和财富效应的发挥是否有显著影响,并深入分析其中的原因。这是基于我国股票市场特有的情况下对货币政策股票市场传导机制的研究,更符合我国的现实情况。 全文共分为5个部分,具体框架如下： 第1章绪论,首先通过介绍当前货币政策传导机制的发展趋势引出了股票市场渠道的重要性,并结合我国股票市场发展的现状说明了本文选题的现实意义,指明本文侧重研究股权分置改革背景下股票市场对实体经济的影响这一环节。同时,该章介绍本文的写作思路与所选用的分析方法,系统总结了国内外学术界对相关问题研究的主要结论与分歧。最后指明本文的主要创新与存在的不足。 第2章从理论上分析了货币政策传导机制问题。先概括的介绍了货币政策传导机制及其传导途径,而股票市场是其中的一种途径。国内外研究股票市场传导渠道的理论很多,本文主要介绍了其中比较具有代表性的财富效应、托宾Q效应、资产负债表渠道以及流动性渠道,股票市场主要通过这几个渠道对实体经济产生影响。 第3章系统介绍了我国股权分置改革的概况,先介绍了股权分置的由来以及弊端,进而分析股权分置改革对我国股票市场的影响,为后面对股市效应的实证分析做铺垫。2005年4月开始,股票市场开始了股权分置改革,这是解决禁锢我国股票市场健康发展的历史遗留问题的一项根本性变革,其对我国股票市场的影响意义深远。研究其对股票市场传导效应的影响非常具有现实意义。 第4章主要是针对第2章中介绍的货币政策的股票市场传导机制,考虑到股票市场最终可归结为通过投资和消费两方面来影响实体经济,故分别对这两种效应进行实证检验。股权分置改革对我国股票市场的投资效应和消费效应是具有影响的,但没能使股市对实体经济产生积极有效的投资效应和财富效应,本文接着还进一步分析了其中的原因。 第5章主要结合前述章节的理论与实证分析,为了不断完善我国股票市场使其对实体经济充分发挥应有的传导货币政策的作用,提出了相应的政策建议。 本文的创新方面,主要在于国外内也有很多学者对股票市场的托宾q效应以及财富效应进行了研究,然而,对股权分置改革后这段期间的研究较少。而本文正是立足于股权分置改革这一背景,研究货币政策的股票市场传导机制。在实证研究中,本文充分考虑了时间序列的特点,为了避免出现“伪回归”,对相关变量进行了单位根检验及协整检验。同时为了更好的分析股权分置改革对股票市场投资效应与财富效应的影响,根据研究的变量关系在模型中引入了虚拟变量,从而将股权分置改革量化以便进行分析。然而,由于股改进行的时间还不长,不可避免会出现样本区间较短的问题,而且可借鉴的文献有限,但本文只是想通过对这段时期的研究看出股市传导渠道的变化趋势,为今后的研究起到抛砖引玉的作用。 通过实证分析可以看到,股权分置改革对我国股票市场的托宾q效应以及财富效应并没有产生积极地促进作用,股改后,财富效应甚至变成了负的。对于实证分析得出的结果,文中分析了其中的原因,、提出要客观看待股权分置改革的观点。尽管短期内股改会带来扩容压力等问题,但长期来看,对我国股市的持续健康发展有着重要的作用。由于股权分置改革是我国资本市场上一项全新的尝试,没有可借鉴的历史经验,不可避免会出现一些矛盾,因此本文还提出了需要注意股权分置改革引起的相关问题,并且加强重视其他配套措施的改革和完善。
【学位单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2010
【中图分类】：F822.0;F832.51;F224
【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
1. 绪论
    1.1 选题目的和研究意义
    1.2 研究思路及研究方法
        1.2.1 研究思路
        1.2.2 研究方法
    1.3 文献综述
        1.3.1 关于货币政策股票市场传导渠道的研究现状
        1.3.2 关于股权分置改革的研究现状
        1.3.3 小结
    1.4 本文的创新与不足
        1.4.1 主要创新点
        1.4.2 不足之处
2. 货币政策传导机制理论研究
    2.1 货币政策传导机制概述
    2.2 我国货币政策传导机制的发展
    2.3 货币政策股票市场传导机制理论回顾
        2.3.1 财富效应
        2.3.2 托宾q效应
        2.3.3 资产负债表渠道
        2.3.4 流动性渠道
3. 中国股权分置改革概况
    3.1 我国资本市场股权分置的由来
    3.2 股权分置的弊端
    3.3 股权分置改革发展及影响
        3.3.1 股权分置改革的发展
        3.3.2 股权分置改革对股票市场的影响
    3.4 本章小结
4. 货币政策股票市场传导机制实证分析
    4.1. 研究方法介绍
        4.1.1 单位根检验
        4.1.2 协整检验
        4.1.3 定性变量分析
    4.2 我国股市Q效应分析
        4.2.1 我国股市Q效应现状分析
        4.2.2 股市Q效应实证分析
        4.2.3 实证结果分析
    4.3 股市财富效应分析
        4.3.1 我国股市财富效应现状分析
        4.3.2 股市财富效应实证分析
        4.3.3 实证结果分析
5. 改善货币政策股票市场传导的政策建议
参考文献
后记
致谢

【参考文献】

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本文编号：2851302