金融资产配置、企业经营风险与企业杠杆率

发布时间：2020-10-23 00:09

　　 本文以2007—2017年中国沪深两市A股上市公司为研究样本,从企业配置金融资产的动机出发探究企业金融资产配置与企业杠杆率的关系,并考察企业经营风险在两者关系中的调节作用。研究发现:(1)企业金融资产配置总额越大,企业杠杆率水平越低。(2)短期金融资产配置"预防性储蓄"动机显著,降低了企业杠杆率;长期金融资产配置的"逐利"动机显著,提高了企业杠杆率。(3)企业经营风险在金融资产配置与企业杠杆率的关系中起到了强化的调节作用。(4)短期金融资产对于企业杠杆率的抑制作用在民营企业和中小型企业中更加显著,长期金融资产对企业杠杆率的促进作用在国有企业和大型企业中更加显著。
【部分图文】：

抑制企业杠杆率攀升，而企业配置长期金融资产是出于利润最大化动机并通过“投资替代”效应促进企业杠杆率攀升，在这二者相反作用叠加下金融资产总额整体呈现出抑制企业杠杆率攀升的作用，并且企业经营风险在长期、短期金融资产配置与企业杠杆率的关系中均起到了强化调节作用。图１金融资产对企业杠杆率的影响及企业经营风险调节作用的逻辑关系（四）金融资产配置影响企业杠杆率的异质性在考察金融资产配置对企业杠杆率的作用时，不可忽视企业产权所有制性质和企业规模的影响。首先，对于短期金融资产配置而言，国有企业和大型企业的经营风险低，企业面临的融资约束小，尤其是国有企业还更容易获得政府的资金支持和补贴。而民营企业和中小型企业面临的融资约束、融资成本高，不容易从金融机构获取充足贷款，为了防备经营活动以及研发投入中断带来高昂的调整成本，其持有短期金融资产进行预防性储蓄的动机显然强于国有企业，由此本文推断配置短期金融资产的“蓄水池”效应在民营企业和中小型企业中会更加显著。其次，就配置长期金融资产而言，国有企业和大型企业资金链充裕，有更多的闲置资金进行长期金融资产投资甚至投机。同时，诸如投资性房地产等长期金融资产其本身具备抵押价值，在抵押品效应下，持有大量此类长期金融资产的国有企业和大型企业可以从银行等金融机构取得更多贷款，进一步促进企业杠杆率的攀升。而对于民营企业和中小型企业，由于资金链较为紧张，进行长期金融资产投资的意愿相对较弱。由此，本文推断配置长期金融资产的替代效应在国有企业和大型企业中更加显著。
【参考文献】

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【共引文献】

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本文编号：2852269