风险资本在企业IPO过程中的效应研究

发布时间：2020-10-24 00:06

　　 本文研究风险资本在企业IPO过程中的效应,主要解决“风险资本究竟为被投资企业带来了什么?”的问题。研究样本涵盖深圳中小企业板2006年6月19日到2010年3月12日所有317家上市公司(代码范围:002051-002368)。通过查找新股上市招股说明书及Wind私募股权数据库,本文确定了93家有风险资本支持的企业(下文简称VC企业)以及224家没有风险资本支持的企业(下文简称Non-VC企业)。配对对比分析是研究这一问题的主要方法,本文选取的配对标准包括:行业、上市时间以及资产规模。在优先匹配行业标准的前提下,尽量达到上市时间以及资产规模的匹配。配对样本包括77对VC企业和Non-VC企业,配对对比分析基于这一配对样本。此外,本文还运用计量回归分析和分布检验等方法,检验风险资本的各种效应。 总结前人的研究成果,风险资本共有五大效应:逐名效应、逆向选择效应、筛选监督效应、验证效应和市场力量效应。各种效应的作用效果以及作用阶段都不尽相同。配对对比分析的检验结果表明,逐名效应和逆向选择效应均没有得到证实,这与已有的一些研究结论不同。风险资本具有短期内的筛选监督效应,而且成熟风险资本的筛选监督效应要优于不成熟的风险资本。风险资本对被投资企业的短期影响要大于长期影响,长期来看,风险资本并没有为被投资企业带来经营绩效方面的改善。在研究验证效应和市场力量效应的时候,本文采取了不同于以往的研究视角和研究思路——首先利用计量回归分析确定了影响中小企业板首日抑价率水平的一级市场因素和二级市场因素,再通过比较VC企业和Non-VC企业在两类因素上的差异,检验了两种效应的存在性。结果表明,不存在风险资本的验证效应,市场力量效应得到证实。进一步地,本文通过对比分析证实,风险资本可以吸引到声誉更高的承销商、更为乐观的分析师预测以及机构投资者的持续关注,这为VC企业赢得了更高的二级市场估值,而承销商的托市行为也起到了一定的作用。最后,根据研究结论,本文提出了相应的政策建议。风险资本、政府和企业在风险投资业的发展中都起到至关重要的作用。在总结了研究方法和内容的局限性之后,本文提供了未来可能的研究方向。
【学位单位】：清华大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2010
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

图 1.1 VC/PE 背景的 IPO 企业分析料来源：《2009 年风险投资行业调研报告》表 1.2 2009 年 VC/PE 背景中国企业 IPO 市场分布交易所 IPO 企业（个）占比 总融资金额（亿元）占比 平均额（交所 创业板 29 43.94% 161.25 23.34% 5所 中小企业板 18 27.27% 147.60 21.36% 8交易所 主板 13 19.70% 332.61 48.14% 2约交易所 3 4.55% 18.57 2.69% 6国纳斯达克 2 3.03% 25.40 3.68% 1克福交易所 1 1.52% 5.45 0.79% 5

28 图 3.2 假定只存在风险资本的市场力量图 3.2，假定只存在风险资本的市场力量效 业，即除了“是否存在风险资本”这一特征，其他所同质企业，因此运用配对样本检验的方法来解决这个问价低于企业内在价值的部分。

确认验证效应和市场力量效应的研究思路
【引证文献】

相关硕士学位论文 前3条

1 孙琳琳;利益相关者行为对我国创业板市场IPO定价的影响[D];华东师范大学;2013年

2 张冰;风险资本与中小企业成长性关系研究[D];江西财经大学;2013年

3 项江红;风险投资与IPO公司盈余管理行为的实证研究[D];暨南大学;2013年

本文编号：2853729