股权分置改革后的中国资本市场并购研究

发布时间：2020-10-25 05:20

　　 兼并(Merger)与收购(Acquisition)是资本市场最具魅力的风景。我国证券市场通过股权分置改革完成“全流通”后,很多股票交易将真正得以从“少数股权市场”过渡到“多数股权市场”,制度障碍的扫除将极大激发我国并购活动的勃兴,资本市场并购的春天悄然来临。一些在全流通市场才得以屡屡上演的特质性并购故事,将成为2006年及以后中国资本市场的一道新风景线。本文分别从以下几个方面并结合有关案例对股权分置改革后中国资本市场的并购重组进行了相关分析和研究: 首先,按照正常的速度计算,我国在2006年年内基本完成证券市场的股改应该没有太多悬念。由于我国股市的连年下跌,当前低迷的股市为并购提供了丰富的资源,伴随着相关法律法规的不断完善、并购方式和融资渠道的多样化,我国股市正在为并购提供越来越多的便利和条件。 其次,在成熟的欧美资本市场,公司并购已经具有120多年的历史。在西方国家的并购中最富特点、最具代表性的美国经历了5次并购浪潮,它在推动其国内产业的不断升级与经济发展上发挥着重大作用。而且对美国并购史的分析研究,从中获取成功的经验和失败的教训,对我们有着极其重要的现实指导意义。 我国企业并购大体经过两个阶段,目前正在进入第三个时期,主要表现为许多上市公司的实际价值或重置成本要远大于当前的市场价值,从而提供了许多具有吸引力的收购目标。而行业整合成为推动并购发展的内在动力。近几年来,我国的许多行业都经历了激烈的产业整合和竞争格局的重新分配,而钢铁、电解铝、汽车、焦炭等行业都将或正在面临行业的重新整合,从而为并购提供了用武之地。 当前万事俱备,预示着并购的浪潮将逐渐展开。具体来看,并购重组是提升上市公司质量,推动上市公司持续发展的必然之举;2006年我国A股市场进入全流通时代,将在并购重组的方式、支付手段等方面发生重大变化;从并购的法律法规环境看,新的《公司法》和
【学位单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2006
【中图分类】：F832.5
【部分图文】：

38图12：2005 年1-11 月的并购行业发布资料来源：http：//www.online-ma.com.cn从图12看，2005年并购交易发生最多的是房地产、电子、造纸、石油化学等行业，这种行业分布特征是与图11所显示出的行业盈利结构特征相一致的。因此，当前行业所处的这种特殊结构预示着大规模并购正在展开。在下面的分行业分析中，我们把所有行业划分为三类，一是以能源、原材料为代表的上游行业，二是以钢铁、铝业、家电、机械、电气设备、建材为代表的中下游行业，三是以商业、通讯、交通运输、房地产为代表的消费服务业。（一）以能源、原材料为代表的上游行业1、能源危机推动石油石化业并购我国是全球第二大石油进口国，中国石油对外依存度达到40%左右

况下很多上市公司显示出其并购价值。首先，从 PB 看。截至 12 月 30 日收盘，扣除净资产为负数的公司，PB 低于 1 的公司数量达到 190 家，占整体的 14%；PB 低于 1.2的公司数量则达到 356 家，合计占总数的 27%。如果单纯从 PB 指标看，这些上市公司都可以列为并购的潜在目标，说明并购资源是十分丰富的。其次，托宾 Q 值显示市场整体估值已经偏低，市场主题 Q 值为1.15，已经说明市场被主题低估。从 Q 值分布看，Q 值低于 1.15 的上市公司数量达到 159 家，占到总数的 12%，Q 值低于 1.5 的公司总数达到 691 家，占到总数的 52%。这些指标说明当前市场存在丰富的并购资源。图7：上市公司的PB、托宾Q值走势

38图12：2005 年1-11 月的并购行业发布资料来源：http：//www.online-ma.com.cn从图12看，2005年并购交易发生最多的是房地产、电子、造纸、石油化学等行业，这种行业分布特征是与图11所显示出的行业盈利结构特征相一致的。因此，当前行业所处的这种特殊结构预示着大规模并购正在展开。在下面的分行业分析中，我们把所有行业划分为三类，一是以能源、原材料为代表的上游行业，二是以钢铁、铝业、家电、机械、电气设备、建材为代表的中下游行业，三是以商业、通讯、交通运输、房地产为代表的消费服务业。（一）以能源、原材料为代表的上游行业1、能源危机推动石油石化业并购我国是全球第二大石油进口国，中国石油对外依存度达到40%左右
【引证文献】

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1 周昌仕;;上市公司股权激励机制与政策思考[J];财会通讯(学术版);2007年08期

本文编号：2855525