中国股价行为金融计量研究

发布时间：2020-10-28 02:14

　　 多年以来,中国经济一直是全球经济发展中一道亮丽的风景,然而,同样迅速发展中的中国股市有时却表现出不和谐的音符。中国由计划经济向市场经济转轨的特定经济发展背景,以及西方对金融计量经济研究方法和经验检验的发展和积累,无疑为研究中国股票市场价格行为,甚至更一般的股票市场价格行为,提供了不可多得的土壤和工具。因此,中国股市价格行为的统计特征为何?其动态行为服从什么样的规律?中国股市价格行为和实质经济之间的关系到底怎样?中国股市价格的决定和发现遵循什么样的过程或者模型?等等。这些来源于实践的问题,同样也是极富理论意义的问题,就构成了本文的研究中心。 本文在占有大量国内外相关文献的基础上,以中国经济体制转轨变迁下的上市公司和投资者行为特征为外部环境基础,以西方金融计量经济学方法为主要研究工具,以对中国股市价格行为的理论分析和经验研究为中心,利用中国股票市场相关数据,对中国股票市场价格行为典型事实进行理论分析和经验研究,试图把握近代金融理论发展的方向,丰富股票价格行为的研究内涵,探讨转轨新兴股票市场股价行为的特性,进而提出一定的政策建议。 在研究中,本文将金融计量经济学方法作为研究的基本方法。在建模方法论的指导之下,在对相关金融理论分析的基础之上,本文通过构造大量的计量经济学模型,包括经济模型和统计模型,来对中国股价行为进行经验研究。本文采取理论研究和经验研究相结合、实证分析和规范分析相结合、历史比较分析法、国际比较分析法和逻辑分析法等研究方法。为了直观揭示某些典型事实特征,本文还大量应用了图表分析方法。此外,本文还采用了定性分析和定量分析相结合、静态分析与助态分析相结合、宏观分析与微观分析相结合的研究方法。 股票市场价格含有大量丰富的信息,股市价格行为涉及到股票市场运行的方方面面。在对相关金融理论分析的基础之上,本文主要对中国股价行为的主要典型事实进行经验研究,并对股价决定发现机制和理论进行经验检验,包括8章内容: 第一章导论,主要涉及到论文的一些介绍性工作。本章以问题提出开始, 内容摘要 介绍了论文的研究背景和理论实践意义。在对论文研究对象进行界定后,就国 内外研究现状介绍了典型文献的研究情况。最后给出了论文研究的总体思路、 研究方法以及论文基本结构、主要创新和不足之处。 第二章到第四章侧重于对中国股价静态行为和动态行为的统计特征进行研 究。第二章中国股价及收益率统计特征研究,在给出股票价值模型和收益率定 义测度以及分布理论的基础上,概括总结了国内外对收益率分布的相关文献, 随后研究了价格指数水平和价格指数收益率的统计特征。本章得出了关于日内 和日间涨跌点数的统计规律,表明价格指数收益率呈现出尖峰厚尾的统计特征, 并给出了相应的解释。关于价格离散化对股价统计特征的影响研究是本文的重 点,介绍并研究了交易价格离散化这一普遍现象对股票价格、收益率、以及M 维历史关系图中的罗盘现象在中国股市的应用情况。交易价格离散化对价格的 影响主要表现为价格尾数聚集现象。在有限的样本之下,本章得出的结论认为, 尽管存在价格尾数聚集现象,但中国股市和外国股市价格尾数聚集模式并不相 同。价格离散化对收益率的影响研究表明尚未发现和国外相同的高价股票离散 化程度比较弱的规律。关于M维历史关系图中罗盘现象的经验研究表明,我国 股票收益率数据中确实存在着罗盘现象。本章还考察罗盘出现的影响因素,解 释了罗盘现象出现的原因,改进了Crack和Ledoit(1 996)的解释模型。 第三章中国股价行为自相关性与协整性研究,主要研究了中国股票市场价 格行为的相关性和协整性。本章首先研究了相关性的若干基本问题,然后分析 了相关性和相应金融理论之间的关系。在第三节简单研究了我国股价行为的动 态特性,主要分析了股票市场价格指数之间的相关性和协整性,得出结论认为 收益率之间相关系数高于价格指数相关系数,上海股市和深圳股市之间的相关 程度相当高。协整性研究表明对数价格指数序列都是单整的,其一阶差分序列, 也就是复合收益率序列都是平稳的;在上海股市和深圳股市成份指数之间、综 合指数之间分别存在着协整关系,而交叉指数之间则不存在协整关系。这表明 非流通股的存在严重影响了股票价格指数的动态行为。第四节主要研究了低频 收益率的自相关现象。论文先用历史比较法来研究不同时期收益率的自相关情 况,得出结论认为中国股票收益率自相关系数还是比较弱的;且随着时间推移, 自相关现象有进一步减弱的趋势。自相关情况的国际比较虽然表明中国股市自 相关性弱于国际成熟市场,但是未必得出中国股市目前随机性也强于对应国际 内容摘要3 甲...月..月旦旦旦旦,甲闷旦 股票市场的结论,并给出了简单的原因分析。第五节为了研究高频收益和低频 收益自相关情况是否遵循相同模式,分析了上海股市高频收益率的自相关性情 况。得出结论认为高频收益率中存在着非常明显的负低阶自相关现象;但随着 阶数增加,这种负自相关衰减非常迅速。本节最后给出了解释高频收益率自相 关现象的几种理论假说,并对自己提出的理论假说进
【学位单位】：东北财经大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2005
【中图分类】：F832.51
【文章目录】：
第1章 导论
    1.1 问题的提出
    1.2 研究对象界定
    1.3 国内外研究现状
    1.4 总体研究思路和研究方法
    1.5 基本结构和主要结论
第2章 中国股价及收益率统计特征研究
    2.1 股票价值和价格—理性价值模型
        2.1.1 期望收益率是常数
        2.1.2 有限或无限期限
        2.1.3 期望股利为常数
        2.1.4 期望股利增长率是常数
        2.1.5 随时间变化的期望收益率
    2.2 收益率定义
        2.2.1 百分比收益率
        2.2.2 连续复合收益率
        2.2.3 其他情况
    2.3 收益率分布研究
        2.3.1 几种统计分布
        2.3.2 对数正态分布假设
        2.2.3 稳定分布假设
    2.4 收益率分布经验研究概述
        2.4.1 国外经验研究文献
        2.4.2 国内经验研究文献
    2.5 股票价格指数（收益率）的统计特征
        2.5.1 数据选取说明
        2.5.2 价格指数水平的统计特征
        2.5.3 价格指数收益率的统计特征
    2.6 交易价格离散化和股票价格（收益率）统计特征
        2.6.1 数据选取说明
        2.6.2 交易单位离散化和股票价格统计特征
        2.6.3 交易单位离散化和股票收益统计特征
        2.6.4 M维历史关系图和罗盘模式
        2.6.5 关于价格离散的几个模型和思考
第3章 中国股价行为自相关性与协整性研究
    3.1 自相关性以及经济理论含义考察
        3.1.1 自相关性定义
        3.1.2 相关性、可预测性和效率市场假说及检验
    3.2 我国股票价格动态特性:相关性和协整性
        3.2.1 沪深股市价格收益相关性
        3.2.2 沪深股市收益率动态均衡关系
    3.3 上海股市日收益率的自相关性
        3.3.1 上海股票市场日收益率自相关性
        3.3.2 上海股市日收益率相关性的国际比较
    3.4 上海股市高频收益自相关性
        3.4.1 日内收益率自相关性
        3.4.2 关于日内收益率自相关性的解释
        3.4.3 信息吸收时滞假说的一种检验
    3.5 自相关现象的经济模型解释
        3.5.1 不同步交易
        3.5.2 买卖报价价差
        3.5.3 聪明货币和噪声交易者
第4章 中国股价行为波动过程研究
    4.1 股票市场波动的衡量
        4.1.1 度量方法
        4.4.2 波动性指标的分类
    4.2 股价波动影响因素以及形成机制
    4.3 股票价格波动的经验特征
        4.3.1 平方根法则
        4.3.2 波动性聚集
        4.3.3 波动性的均值回归现象
        4.3.4 波动非对称性
        4.3.5 波动性的外生变量影响
        4.3.6 国际市场波动的联动效应
    4.4 股票价格波动的ARCH模型
        4.4.1 股票价格波动的基本 ARCH模型
        4.4.2 GARCH模型的变形
        4.4.3 GARCH模型的推广
        4.4.4 ARCH类模型设定及估计注意问题
    4.5 对典型事实的经验检验
        4.5.1 波动性平方根法则的检验
        4.5.2 波动性聚集的经验检验
        4.5.3 波动非对称性的经验检验
    4.6 对股票波动 GARCH类模型的经验检验
        4.6.1 ARCH类模型的国外应用以及国内发展和经验研究回顾
        4.6.2 上海股市高频收益率的ARCH模型研究
        4.6.3 对上证180指数日收益率的（G） ARCH类模型的经验检验
        4.6.4 GARCH模型和 IARCH模型的消息冲击曲线研究
    附录4.1 非对称模型 EGARCH对上证180指数的检验结果
    附录4.2 TARCH（1，1）对上证180指数的检验结果
第5章 中国股价行为和宏观经济关系研究
    5.1 股票市场与经济增长关系
        5.1.1 金融中介和经济增长的关系
        5.1.2 股票市场与经济增长关系的宏观渠道
        5.1.3 股票市场和经济增长之间关系的微观基础
    5.2 股票市场与宏观经济其他变量的关系
        5.2.1 通货膨胀率、利率和股票价格指数之间的关系
        5.2.2 消费、投资、进出口和股票价格指数之间的关系
        5.2.3 货币供给和股票市场价格指数之间的关系
        5.2.4 其他要素和股票市场价格指数之间的关系
    5.3 股市发展度量指标研究
        5.3.1 描述股票市场发展规模的指标
        5.3.2 其他反映股票市场发展的指标
    5.4 国内外经验研究概述
        5.4.1 国外的经验研究
        5.4.2 国内经验研究概述
    5.5 中国股票市场发展和经济增长关系的经验研究
        5.5.1 实证分析方法
        5.5.2 研究变量与数据选取
        5.5.3 经验研究结果
        5.5.4 结论分析
        5.5.5 存在问题以及进一步研究方向
    5.6 股票市场和宏观经济变量之间关系的经验检验
        5.6.1 变量选择和数据来源
        5.6.2 经济计量结果
        5.6.3 检验结论分析
        5.6.4 总结与研究不足
    附录5.1 部分序列的平稳性检验
第6章 中国股价行为和微观变量关系研究
    6.1 公司特征与股票价格行为
        6.1.1 公司特征和股票价格行为的理论
        6.1.2 公司特征效应表现以及相关文献综述
    6.2 微观结构理论与股票价格行为
        6.2.1 微观结构理论
        6.2.2 微观结构理论对价格行为影响的研究
        6.2.3 经验研究文献
    6.3 证券交易印花税调整对股票价格水平效应分析
        6.3.1 我国股票印花税概况及相关研究概述
        6.3.2 研究的理论假设以及数据选取
        6.3.3 沪深股市股票指数与印花税调整的关系
        6.3.4 沪深股票市场个股与印花税调整之间的关系
        6.3.5 结论
第7章 中国股价资本资产定价模型研究
    7.1 均值方差准则
        7.1.1 均值方差准则的假设
        7.1.2 标准资产均值方差组合问题
        7.1.3 对马科维茨均值方差准则的评价以及国内有关研究
    7.2 资本资产定价模型推导与评价
        7.2.1 资本资产定价模型的假设
        7.2.2 标准资本资产定价模型的准备
        7.2.3 标准资本资产定价模型的推导
        7.2.4 资本资产定价模型的推广
        7.2.5 对资本资产定价模型的评价
    7.3 国内外关于 CAPM的实证研究方法和结论
        7.3.1 资本资产定价模型的实证研究方法
        7.3.2 国外的实证研究
        7.3.3 中国学者对 CAPM的检验
    7.4 上海股市资本资产定价模型的经验检验
        7.4.1 数据与方法说明
        7.4.2 经验检验过程和结果
        7.4.3 经验结果分析
    7.5 关于定价模型发展的思考
第8章 结论
    8.1 关于中国股价及收益率统计特征的主要结论
    8.2 关于中国股价行为自相关性与协整性的主要结论
    8.3 关于中国股价行为波动过程的主要结论
    8.4 关于中国股价行为和宏观经济关系的主要结论
    8.5 关于中国股价行为和微观变量关系的主要结论
    8.6 关于中国股价资本资产定价模型经验研究的主要结论
参考文献
后记

【引证文献】

相关博士学位论文 前1条

1 孙志红;农业类上市公司股票价格特征研究[D];西北农林科技大学;2011年

相关硕士学位论文 前3条

1 丁艳霞;基于高频数据的中国股票市场价格离散性特征研究[D];东北财经大学;2011年

2 龚卉;沪港股市股票价格行为实证分析[D];西南交通大学;2006年

3 刘桂舟;股价泡沫的影响因素研究[D];西北大学;2008年

本文编号：2859417