上市公司股票期权激励计划行权条件分析

发布时间：2020-10-29 17:06

　　 为了解决公司经营过程中的委托代理问题,现代企业普遍利用股票期权激励计划来调节经理人与股东之间的矛盾。作为股票期权激励计划的重要内容之一,行权条件是衡量经理人是否完成预期业绩目标的关键,并对经理人起到一定的约束作用。本文针对企业行权条件设置是否合理的问题,通过描述统计的方法对中小企业板上市公司进行多角度分析,发现目前多数企业在行权条件设定上存在不足;本文针对其不足提出合理化建议,以期为上市企业股票期权激励计划实行提供参考。
【部分图文】：

水平直接影响公司业绩。因此，股票期权激励计划适用于中小企业板的大部分公司。（二）中小企业板公司股票期权激励计划情况深证证券交易所公开信息显示，2017年中小企业板共有113家上市公司实施了股票期权激励计划，占市场比例为12.51%。从期权计划公司数量变化趋势图（见图1）来看，2006~2009年实行期权计划的公司数量发展较为缓慢，所占比例均在10.71%以下，因此该阶段是股票期权计划的探索阶段；2010年后，期权计划公司数量和所占比例迅速发展，仅2010~2011年就有44家企业实施了股票期权激励计划。从行业分布图（见图2）来看，中小企业板实施期权计划较多的行业为制造业和信息技术业，并于整个市场的行业分布情况相一致，所占比例分别为62.5%和14.29%。制造业和信息技术业适用股权激励计划的原因主要表现在：其一，企业竞争力与科技研发能力、产品的创新能力有直接关系；其二，企业的经营管理水平和内部控制水平直接影响企业业绩。从行权条件业绩指标统计表（见表1）来看，中小企业板上市公司行权条件的业绩指标主要有六种。其中，选择图1期权计划公司数量变化趋势图图2实施期权计划公司的行业分布图81

营性损益后的数值来计算；另外一种则要根据扣除经营性损益前后低者来计算。两种不同净利润增长率选择统计结果表明，105家上市企业中有32家公司选择了前者，所占比例为30.48%；有71家公司选择了后者，所占比例为67.62%；仅有2家公司没有进行具体说明，所占比例为1.9%。由此可见，绝大部分将净利润增长率作为业绩指标的企业，均能认识到非经常性损益对净利润的影响。扣除经营性损益的计算方法，不仅使盈利能力更符合公司的实际情况，而且也使净利润增长率更具代表性。一是数值特点分析。从净利润增长率数值分布图（见图3）来看，该数值较多的分布在15%-20%和20%-25%的范围内，样本公司数量分别为29家和27家，所占比例分别为27.62%和25.71%；0-10%和25%-30%两个区间的分布较少，样本公司数量分别为8家和9家，所占比例分别为7.62%和8.57%。另外，105家公司中净利润增长率最大数值为38.67%，最小值为8.27%，平均值为23.41%。2017年，中小板公司实现平均净利润2.83亿元，比上年增长27.37%，平均值达到41.27%。总体来看，各公司净利润增长率数值设置均低于实际的市场净利润增长率。从行权条件净利润增长率的要求情况来看，有72.45%的公司采用每年净利润增长率进行考核，剩余27.55%的公司则选择采用符合平均净利润增长率进行考核。就前者而言，该指标以某一年份的净利润为基数来设定每年的净利润增长率，如果达到该标准就可以行权，但在实际的应用过程中容易出现业绩造假和盈余管理的可能。由于该指标规定了企业净利润必须达到的最小值，因此为了达到上述目标，经理人容易通过盈余管理，甚至业绩造假来提高企业净利润；就后者而言，该指标的考核环境相对比较宽松，但是也容易出现业绩造假的可能。具体来看，如果企业前期的净利润增长率?

行∑笠蛋?13家企业中有16家企业没有对净资产收益率提出要求。与净利润增长率指标的情况相同，净资产收益率的计算方法上也存在扣除经营性损益和根据扣除经营性损益前后低者两种不同的计算方法。其中，选择前种计算方法的公司数量为75家，所占比例达到77.31%；选择后种计算方法的公司数量为20家，所占比例为20.62%；有2家公司没有进行具体说明，所占比例为2.06%。由此可见，通过扣除经营性损益计算净资产收益率，使计算指标更符合谨慎性原则以及公司的实际经营状况。一是数值特点分析。从净资产收益率数值分布图（见图4）来看，中小企业板上市公司该数值较多的分布在9%-12%的范围内，样本公司数量为51家，所占比例为52.58%；15%-20%范围的数值分布较少，样本公司数量为9家，所占比例仅为9.28%。97家公司中净资产收益率最大数值为21.08%，最小值为5.03%，平均值为12.33%。其中，要求净资产收益率大于10%的企业数量为73家，所占比例高达75.26%。由此可见，大部分企业的要求高于再融资条件，期权计划的实施为企业未来的发展奠定了基矗二是递增情况和再融资分析。随着行业的发展越来越成熟，企业的净资产收益率会出现逐年下降的趋势。结合数据统计结果来看，净资产收益率呈逐年递增趋势的企业数量为64家，所占比例为65.98%，剩余企业的净资产收益率没有发生变化。采用递增的净资产收益率对激励对象的激励作用更明显。从再融资方面来看，97家企业中有58家明确提出再融资计划和计算调整方法，所占比例为59.79%。由于再融资资金对企业利润的影响存在一定的不确定性，因此不同企业在净资产收益率的计算方法调整上存在明显差异。总体来看，无论采取哪种调整方法，其对行权条件的判定更符合企业的实际情况。三是净资产收益率在期权计划实施
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