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证券投资基金重仓特征持股及其对公司绩效的影响研究

发布时间:2020-10-31 16:12
   证券投资基金是促进证券市场健康稳定发展、加快市场发育进程的重要推动力量,以基金为代表的机构投资者是推动上市公司完善治理结构的重要力量。随着证券投资基金的迅猛发展,其持股规模也日益增长,在公司的股东地位逐渐提高,证券投资基金在推进公司治理变革、提升公司绩效方面也起着越来越重要的作用。本文从影响证券投资基金持股的若干影响因素入手,探讨基金重仓持股特征及其对上市公司绩效的影响,试图回答:基金持股具有哪些特征?哪些因素影响基金持股行为?基金重仓持股如何影响上市公司治理及其公司绩效?如何更好地使基金参与上市公司治理? 首先,本文提出选题背景,总结国内外研究现状,同时阐明研究目的、研究步骤及行文结构;在此基础上,以股权结构和公司治理的内在关系为逻辑起点,对基金持股与上市公司治理及其公司绩效关系进行了机理分析。从我国上市公司治理结构状况和基金发展状况和本质特征出发,结合基金投资实际情况和当前股权分置改革的背景,分析了基金作为战略投资主体介入上市公司治理的动力和能力,研究了基金持股从直接参与公司内部治理和间接影响外部治理两个方面对公司绩效的影响机理,并归纳机构投资者持股影响公司绩效的具体方式。 其次,以理论推演为前提,提出研究假设。以基金重仓持股特征为研究对象,从公司经营业绩特征、股票属性特征、公司治理特征及其他公司特征四大方面分析了基金重仓持股的影响因素。通过多元固定影响模型的回归实证分析证实,净资产收益率、主营业务利润率;股票的流通市值、标准差、流动性以及独立董事比例、流通股本、流通股比例、管理者持股比例和上市年龄与基金重仓持股比例密切相关。 第三,鉴于基金持股规模的日益增长,在公司的股东地位逐渐提高,我们从基金重仓持股对公司的经营绩效和股票价格两个方面,用合成数据的固定效应模型分析了基金重仓持股对公司绩效的影响。实证结果表明:1)基金重仓持股比例与净资产收益率、主营业务利润率、每股收益呈显著正相关关系;2)基金持股家数和持股集中度的变动与基金重仓股的股价收益率显著正相关;3)基金重仓持股比例与股价波动性显著相关。通过实证分析,我们认为基金重仓持股一定程度上能够影响公司治理,从而影响公司绩效。 最后,对如何使证券投资基金更好的介入上市公司治理提出对策和建议——从扩大证券投资基金的发展、提高上市公司质量、加大力度开辟基金稳定的筹融资渠道以及丰富基金投资品种几方面入手,为基金更好地介入并参与上市公司治理提供必要的支持和解决办法。
【学位单位】:湖南大学
【学位级别】:硕士
【学位年份】:2006
【中图分类】:F832.51;F224
【文章目录】:
摘要
ABSTRACT
第1章 绪论
    1.1 选题背景和研究意义
        1.1.1 选题背景
        1.1.2 研究意义
    1.2 研究的对象和内容
        1.2.1 研究对象的界定
        1.2.2 研究内容
    1.3 研究思路与结构安排
        1.3.1 研究思路与方法
        1.3.2 结构安排
    1.4 研究的创新点和难点
第2章 基金重仓持股特征与上市公司绩效的机理研究
    2.1 基金重仓持股特征与上市公司绩效关系的相关理论基础研究
        2.1.1 理论基础
        2.1.2 相关文献综述
    2.2 我国上市公司治理结构现状及其存在的问题
        2.2.1 公司治理结构概况
        2.2.2 我国上市公司治理结构存在的问题
    2.3 我国证券投资基金发展现状及其特征
        2.3.1 基金的发展现状
        2.3.2 基金特征分析
    2.4 基金介入上市公司治理的环境趋势分析
        2.4.1 股票全流通与基金发展的外部环境
        2.4.2 股票全流通对基金投资策略的影响
        2.4.3 全流通与上市公司
    2.5 基金作为战略性投资主体参与公司治理的能力与动力
        2.5.1 基金作为战略性投资主体参与公司治理的内在可能
        2.5.2 基金参与公司治理的动力
        2.5.3 基金参与公司治理的能力
    2.6 基金持股影响上市公司绩效的主要方式
        2.6.1 “直接参与”方式
        2.6.2 “关系投资”方式
        2.6.3 “过程投资”方式
        2.6.4 其他方式
    2.7 基金重仓持股对上市公司治理的影响
        2.7.1 缓解公司治理中的“囚徒困境”
        2.7.2 对公司控制权的正面影响
        2.7.3 对公司经营的积极作用
        2.7.4 对“关联投资”的贡献
    2.8 基金影响公司绩效的机理分析
        2.8.1 基金通过参与公司内部治理机制影响公司绩效的机理分析
        2.8.2 基金通过公司外部治理机制影响公司绩效的机理分析
    2.9 基金重仓持股特征的基本假设
        2.9.1 研究假设1
        2.9.2 研究假设2
        2.9.3 研究假设3
        2.9.4 研究假设4
    2.10 基金重仓持股与上市公司绩效关系的基本假设
        2.10.1 研究假设5
        2.10.2 研究假设6
    2.11 本章小结
第3章 基金重仓持股特征实证研究
    3.1 持股特征的界定
        3.1.1 经营业绩特征变量(FINANCE)
        3.1.2 股票属性特征变量(STOCK ATTRIBUTE)
        3.1.3 公司治理特征变量(GOVERNANCE)
        3.1.4 其他特征变量(OTHERS)
    3.2 实证研究设计
        3.2.1 实证模型
        3.2.2 变量定义
        3.2.3 样本选择和数据来源
    3.3 实证结果及分析
        3.3.1 描述性分析
        3.3.2 多重共线性检验
        3.3.3 模型有效性检验
        3.3.4 回归结果分析
    3.4 本章小节
第4章 基金重仓持股对上市公司绩效影响的实证研究
    4.1 基金重仓持股与公司帐面经营绩效关系的实证分析
        4.1.1 基金重仓股公司经营绩效分析
        4.1.2 实证研究方法与回归模型的设计
        4.1.3 样本选择与数据来源
        4.1.4 变量定义与计算方式
        4.1.5 实证分析结果
    4.2 基金重仓持股对公司股票市场业绩影响的实证分析
        4.2.1 研究方法
        4.2.2 基金重仓持股对股价收益率影响的实证分析
        4.2.3 基金重仓持股与股价波动的实证分析
    4.3 发展证券投资基金、完善公司治理的建议
        4.3.1 扩大证券投资基金规模
        4.3.2 不断提高上市公司质量
        4.3.3 加大力度开辟稳定的筹融资渠道
        4.3.4 完善基金资产配置和丰富基金投资渠道
    4.4 本章小结
结论
参考文献
附录A 攻读硕士学位期间发表的论文
附录B 攻读硕士学位期间参加的课题
附录C 实证样本
致谢

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