日本证券信用交易市场影响研究及对我国的启示

发布时间：2020-11-02 21:06

　　 证券信用交易有利于完善证券市场交易机制,同时也伴随着巨大的风险。由于我国证券市场发展不成熟,我国一直严禁开展证券信用交易。但是,证券信用交易制度是证券市场基础交易制度不可缺少的组成部分。随着我国证券市场的不断发展,有关部门积极准备构建证券信用交易机制。新兴市场推出证券信用交易制度会对市场造成什么样的影响是个值得深入研究的问题。因此,本文搜集日本证券信用交易数据,利用协整检验和Granger因果检验的计量学方法,从市场流动性和波动性的角度研究证券信用交易的市场影响。 研究结果表明,融资买空交易有利于提升市场的流动性水平,而融券卖空交易对市场流动性的影响不确定,取决于卖空交易占整个信用交易的比重。融资买空交易和融券卖空交易对市场波动性都没有显著的影响,所以引入证券信用交易制度并不会加剧股票市场的波动。股价波动和卖空交易之间存在正向的变动关系,也就是说随着股价上涨得越高,卖空交易额增加得越多;股价下跌得越大,卖空交易额就越小。因此,卖空交易机制能够起到平抑股价剧烈波动,稳定股票市场的作用。我国应该在借鉴成熟资本市场开展证券信用交易的做法和经验,结合我国社会经济体制以及金融市场的发展状况,构建适合我国证券市场的信用交易制度。
【学位单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2008
【中图分类】：F832.51;F833.13
【部分图文】：

战前日本的信用交易主要集中在缴付保证金基础上的融资交易方面，由银行来提供资金支持。战后日本证券信用交易体系是在占领国美国的支持下建立起来的。但它不同于美国市场化信用交易模式的最大特点是出现了专业化的证券金融公司。由证券金融公司控制着信用交易资金的流动，以达到严格控制资金和证券通过信用交易的倍增效应。日本证券信用交易流程如图 2-1 所示。

市场引入卖空交易机制能对股价的剧烈波动起到平抑作用，从而起到市场的作用。卖空交易平抑股价波动、稳定市场的作用机理如图 4-5 。当市场上的股票由于投资者的过度追捧变得虚高的时候，部分理性的者预期股票在未来某一时刻必将下跌，于是他们通过卖空交易来卖空这高估的股票，这样在增加这些股票的供给量的同时，也给其他投资者和市场传递一种股票被高估的信号，这种“示范效应”能够使过度高涨的趋于理性，使股票价格回归到内在投资价值上来。同理，当股市低迷，上卖空力量很弱时，卖空交易者会买入被卖空的股票以备在到期日交割样会增加股票的需求量，同时带动其他投资者参与交易，缓解市场上股过于求的状况，进而推动股价上涨。

本为代表的专业化模式。我国证券市场的风险控制能力还不高，不完全市场化的美国模式，而日本完全垄断的专业化模式也不符合我的改革方向。过渡时期运作模式如图 5-7 所示。从图中可以看出，交易能够有效融合证券、银行等金融领域，完善我国金融市场体系融资产在整个金融体系内的流动。
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本文编号：2867571