我国可转换债券定价研究

发布时间：2020-11-09 10:09

　　 可转换债券是以公司债券为载体,允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为公司普通股票的金融工具。它兼有债券和股票的双重特性,其利率不仅比普通债券低,而且还有利于发行者调节权益资本和债务资本的比例关系,优化资本结构。正是因为这些特点,可转换债券已成为西方发达国家相当成熟、相当普遍的金融工具。如今,无论是在广度上还是深度上,全球范围内的可转换债券市场都已发生了质的变化,并且日趋成熟和繁荣。在美国、欧盟、日本和东南亚等国家和地区,可转换债券市场已经成为金融市场中不可或缺的重要组成部分,为这些国家和地区金融市场的繁荣和企业竞争力的提升起到了积极的推动作用。中国的可转换债券市场在经历了十余年的沉寂之后,近两年也正在进入一个高速发展期。可转换债券作为一种中间性的投融资工具,其市场体系的繁荣和发展有利于解决我国资本市场存在的股权融资比例过高、投资品种匮乏和金融创新困难等问题,也有利于中国资本市场的成熟、完善和发展。 但是,由于可转换债券是中国资本市场上的一种新型金融工具,市场参与者对其价值和条款特性的了解还不深入,相关理论研究更是处于起步阶段。因此,本文在这种背景下研究可转换债券的定价理论,对于目前尚处于发展初期的中国可转换债券市场来说具有重要的理论和现实意义。 本文从可转换债券的理论沿革入手,继而分析可转换债券的条款构成,归纳总结中国可转换债券的构成条款和性质,并在此基础上针对中国证券市场的特殊性和可转换债券定价的难点,建立了引入信用风险的布莱克—斯科尔斯期权定价模型,在该模型基础上,重点对4只可转换债券进行了理论价值的研究,使用工程软件matlab语言编写程序描绘出4只可转换债券的理论价值与实际价格的图线,然后对理论价值与实际价格的差异进行测算,发现相对于模型的理论价值而言,中国可转换债券的市场价格被明显低估,且偏差率较高,这说明传统的定价模型过于粗略,不能很好地解释理论价值与实际价格之间存在的较大差异。为了缩小这个差距,在接下来的章节里,本文推出了改进的定价模型,并利用这个改进的定价模型对4只转债计算,重新绘制了传统模型下理论价值图线、改进模型下理论价值图线和实际价格图线。分析证明,改进模型能较好的反映债券条款、转换条款、赎回条款和回售条款对可转换债券价值的影响,使理论价值更好地贴近实际价格。 总而言之,本文提出了中国可转换债券一个较全面的价值分析框架,这不但能为今后可转换债券的进一步研究提供思路,也可以为我国上市公司可转换债券的发行提供参考,为投资者选择合适的可转换债券投资品种提供依据。
【学位单位】：中国海洋大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2005
【中图分类】：F832.51
【文章目录】：
0 引言
    0.1 问题的背景与意义
        0.1.1 可转换债券的概念与研究背景
        0.1.2 问题的提出与研究的意义
    0.2 本文的研究内容与体系安排
1 可转换债券国内外发展现状
    1.1 国外可转换债券市场
    1.2 国内可转换债券市场
2 可转换债券定价理论述评
    2.1 国外理论发展
        2.1.1 结构法单因素模型
        2.1.2 结构法双因素模型
        2.1.3 简化法单因素模型
        2.1.4 简化法双因素模型
        2.1.5 简化法三因素模型
    2.2 国内的可转换债券定价研究
    2.3 选择简化法作为基本分析模型
3 期权定价分析方法
    3.1 布莱克-斯科尔斯期权定价理论
    3.2 衍生证券定价的数值方法
4 可转换债券条款构成及对价值的影响
    4.1 可转换债券的条款构成分析
        4.1.1 债券基本条款
        4.1.2 债券转换条款
        4.1.3 债券赎回条款
        4.1.4 债券回售条款
        4.1.5 向下修正条款
    4.2 可转换债券价值的影响因素分析
        4.2.1 纯债券价值
        4.2.2 转换期权价值
    4.3 中国证券市场及可转换债券的特殊性分析
5 期权定价公式在中国可转换债券定价中的应用与启示
    5.1 运用布莱克-斯科尔斯模型的可能性
    5.2 无风险利率的估计
    5.3 引入信用风险
    5.4 股价波动率的估计
    5.5 小结
6 中国可转换债券价值的实证分析
    6.1 可转换债券样本的选取
    6.2 燕京转债价值分析
    6.3 邯钢转债价值分析
    6.4 营港转债价值分析
    6.5 招行转债价值分析
    6.6 小结
7 中国可转换债券价值的模型构建-对传统模型的修正
    7.1 对传统估值观点的修正
    7.2 燕京转债修正模型
    7.3 邯钢转债修正模型
    7.4 营港转债修正模型
    7.5 招行转债修正模型
    7.6 小结
8 结束语
参考文献
附录1 2004年中国新发行的可转换债券的发行条款
附录2 股价波动率计算程序
附录3 可转换债券的传统模型理论价值计算程序
附录4 可转换债券的修正模型计算程序
致谢

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本文编号：2876263