过桥融资对创业板企业绩效的异质门槛效应研究

发布时间：2020-11-19 01:00

　　 在我国经济下行背景下,中小企业面临"融资难、融资贵"问题,而创业板企业以高科技中小企业为主,其面临风险更高,融资难问题更为突出。过桥融资以其短期性融资特点,成为创业板企业外部融资方式之一。以创业板企业2012-2017年数据为样本,结合Hansen的多重门槛模型,分别以企业规模、股利支付率为门槛变量,分析过桥融资对创业板企业绩效的非线性影响。实证结果显示:首先过桥融资与企业绩效间呈现双重门槛效应,随着企业规模的增加,过桥融资对企业财务绩效的恶化程度逐渐加深;其次,不同融资约束下的过桥融资与企业绩效呈单一门槛效应,即过桥融资能够优化融资约束较小的企业财务绩效,但当融资约束超过门槛值后,会对企业财务绩效产生负效应。
【部分图文】：

髂Ｐ秃鸵怨衫?Ц?率为门槛变量的单一门槛模型进行回归分析，门槛估计值与相应的95%置信区间，如表5所示。表5门槛估计值和置信区间门槛变量门槛参数门槛估计值95%置信区间企业规模γ120.287［19.996，22.170］γ220.536［20.536，20.701］股利支付率γ0.034［0.029，0.138］图1、图2、图3分别为门槛效应下的似然比函数图，该图能够更加清晰展示门槛估计和置信区间的构造过程。在双重门槛回归模型中，企业规模的门槛值为20.287(见图1)、20.536(见图2)，所对应的置信区间为［19.996，22.170］、［20.536，20.701］。以股利支付率为门槛变量的单一门槛回归模型中，股利支付率的门槛值为0.034(见图3)，所对应的置信区间为［0.029，0.138］。通过以上检验，发现过桥融资与企业财务绩效之间存在非线性关系，特别是存在门槛效应，使用门槛模型进行研究更为准确。本文利用连玉君编写的Stata门槛模型命令，在StataSE15.0软件中运行，其面板数据的门槛模型估计结果见表6，该表还列出固定效应模型的回归结果作为比较。模型(1)、模型(2)、模型(3)和模型(4)为面板门槛回归模型，模型(5)和模型(6)为固定效应模型。模型(1)、模型(3)和模型(5)为不考虑控制变量的情况下，过桥融资对企业财务绩效的非线性影响。模型(2)、(4)和(6)是考虑了流动比率、有形资产、营运资金和财务杠杆率等控制变量的影响下，过桥融资对企业财务绩效的非线性影响。图1单一门槛估计值和置信区间图2双重门槛估计

门槛变量的单一门槛模型进行回归分析，门槛估计值与相应的95%置信区间，如表5所示。表5门槛估计值和置信区间门槛变量门槛参数门槛估计值95%置信区间企业规模γ120.287［19.996，22.170］γ220.536［20.536，20.701］股利支付率γ0.034［0.029，0.138］图1、图2、图3分别为门槛效应下的似然比函数图，该图能够更加清晰展示门槛估计和置信区间的构造过程。在双重门槛回归模型中，企业规模的门槛值为20.287(见图1)、20.536(见图2)，所对应的置信区间为［19.996，22.170］、［20.536，20.701］。以股利支付率为门槛变量的单一门槛回归模型中，股利支付率的门槛值为0.034(见图3)，所对应的置信区间为［0.029，0.138］。通过以上检验，发现过桥融资与企业财务绩效之间存在非线性关系，特别是存在门槛效应，使用门槛模型进行研究更为准确。本文利用连玉君编写的Stata门槛模型命令，在StataSE15.0软件中运行，其面板数据的门槛模型估计结果见表6，该表还列出固定效应模型的回归结果作为比较。模型(1)、模型(2)、模型(3)和模型(4)为面板门槛回归模型，模型(5)和模型(6)为固定效应模型。模型(1)、模型(3)和模型(5)为不考虑控制变量的情况下，过桥融资对企业财务绩效的非线性影响。模型(2)、(4)和(6)是考虑了流动比率、有形资产、营运资金和财务杠杆率等控制变量的影响下，过桥融资对企业财务绩效的非线性影响。图1单一门槛估计值和置信区间图2双重门槛估计值和置信区间图3单
【参考文献】

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【共引文献】

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本文编号：2889465