基于FCFE模型与B-S模型相结合的股票估值方法的应用研究

发布时间：2020-11-20 13:13

　　 我国证券市场上,上市公司股票价值的评估无疑是一个难题。而传统的股票定价方法是基于股票现值应该等于该股票未来所有红利的现值这个假设前提下的。该假设简单地认为股票的价值可以通过对未来预测的现金流进行贴现而获得,即该假设是将股票的价值放在确定性条件下进行衡量的。但实际上,大多数公司的价值都包括了现金流价值和期权价值。一般来说,公司的生产和经营活动会产生稳定的现金流,同时公司的科研开发和市场拓展活动会产生期权价值。传统的定价模式,把所有的公司都放在现金流价值的标尺上进行衡量,结果被证明是不完全合理的。现金流贴现的方法只适用于那些具有稳定业务收入,没有不确定性增长的公司的价值评估。 为完善股票价值的评估方法,本文使用理论分析与案例分析相结合的方法展开研究,主要内容包括: (1)股票的价值影响因素部分,主要通过宏观和微观两方面进行分析,说明股票价值的影响因素既包括GDP、通货膨胀、利率、汇率和财政政策、货币政策等和公司所处行业的特征及公司的基本面因素与财务指标还包括公司净资产、公司盈利水平等微观因素。 (2)股票价值的构成分析部分,主要是通过对行业特征的分析,指出不是任何企业都可以采用传统的贴现现金流方法估值,由于任何企业都既包含确定性的现金流价值也包含不确定性的期权价值,只是根据行业特征不同,其侧重点不同而已。 (3)股票估值模型分析部分,主要通过分析现有模型的局限性,进而提出新的估值模型。 (4)案例分析部分,以医药行业中的双鹭药业公司为例进行估值。其路径为:首先采用PE模型对其估值,指出这种模型的局限,然后针对双鹭药业的特征一分为二地对其进行估值,使用FCFE模型对其现有产品进行估值,使用B-S模型对其已获取产品批文但尚未投产的不确定性价值进行估值,然后将两个价值加总,从而得出该股票的真正价值。 (5)结论与展望部分,总结了研究工作的重要意义、存在的问题和有待拓展之处。
【学位单位】：西南交通大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2009
【中图分类】：F830.91;F224
【部分图文】：

/////丫_… … …二二二.……， .....图5一7双鹭药业研发投入和研发强度公司主要领导出自于军科院，非常重视创新发展，坚持对研发持续投入。双鹭药业近几年以来公司研发强度保持在10%以上，跟国际领先制药企业比有差距，但是比起国内医药制造业平均不到3%的研发强度，公司己经属于研发投入比较超前的企业。公司坚持自主研发和合作开发相结合，贯穿了基因工程一细胞工程一生化工程一化学药物几大领域，并与创新制剂技术进行融合。双鹭药业打破项目制研发形式，将研究流程模块化，有效提高了研发效率。目前公司拥有60多人的研发团队

资资产负债率 率 0.14440.17770.24440.07770.06660.08880.0666利利息保障倍数数336.0888一579.3444一299.3555一 30.2555一7.4333一 15.6111一68.333图5一10长明偿债能力分析趋势图

一一流动比率率~~~速动比率 率图5一9短期偿债能力分析趋势图从公司的短期偿债能力分析趋势图看，流动比率和速动比率基本呈一致性变化，虽然近两年流动比率和速动比率都高达13，与同行业来比是最高的，说明该企业的短期偿债能力很强，甚至可以说该企业没有短期债务。表5一5反映长期偿债能力的财务比率项项目 目2001年年2002年 年2003年 年2004年 年2005年年2006年 年2007年年资资产负债率 率 0.14440.17770.24440.07770.06660.08880.0666利利息保障倍数数336.0888一579.3444一299.3555一 30.2555一7.4333一 15.6111一68.333图5一10长明偿债能力分析趋势图
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本文编号：2891468