基于条件Copula模型的股票市场间危机传染效应研究

发布时间：2020-11-21 21:42

　　 本文对金融危机发生后股票市场间是否存在传染效应进行了研究。一国或地区危机发生后,危机的影响往往会通过各种途径传染到其他国家或地区,不同国家或地区股票市场间的相关性往往会增强,即同时出现大幅下跌的现象,因而通过寻找这种市场间相关性的变化可以帮助检验市场间是否发生了危机传染。但是反过来,当一个市场上出现利好的消息时,其他国家或地区的市场却不一定会出现同时上涨的现象,因而市场间的相关性可能是一种不对称(即尾部相关不对称性,文中称为“不对称性”)的相关。也就是说,股票市场往往在危机时同时下跌,但是却不一定会同时繁荣,即下尾部的相关性会强于上尾部的相关性。 Copula模型对于分析变量之间的相关结构有很大的优势,它可以描述市场间的非线性的、非对称的相关模式,而这一点是通常所说的相关系数(Pearson'sρ)所达不到的。传统的Copula模型通常使用常相关参数来描述市场间的相关性,这在很大程度上限制了它的应用。条件Copula模型及分步极大似然估计法的引入,使得Copula模型也可以用来刻画变量间时变的相关性,大大拓展了Copula模型的适用范围,促进了相关性经验研究的发展。 本文的经验研究部分通过使用Patton提到的条件Copula模型对股票市场间的动态相关性进行了建模,利用美国SP500、英国FTSE100和台湾TWⅡ三个股票指数之间的相关性变化来研究这三个股票市场间的危机传染效应。在对股票指数周收益率数据按照危机发生的时间进行区间划分后,本文利用条件Copula模型分别对划分后的几个区间进行了动态相关性研究。研究结果发现,美国和英国、美国和台湾之间的市场相关性在三次危机发生之后都比危机发生之前出现了显著的升高,因此得出结论:这三次危机发生后都存在显著的危机传染效应。同时发现,条件Copula模型比常参数Copula模型对于研究市场间的动态相关性具有明显优势,美台市场间的相关性波动明显比美英市场间的相关性波动更为剧烈。
【学位单位】：厦门大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2009
【中图分类】：F224;F830.91
【部分图文】：

并不要求求出具体的联合分布，因而在经验研究过程中，本文选择了使用这些收益率的经验分布 (EmpiriealDistribution)作为Copula模型的边际分布。图4.9给出了三个指数周收益率的直方图。从图中可以看出，三个指数收益率都有明显的左偏及厚尾现象，跟4.1节的描述性统计相一致。鹰鹰纂霎碱seee各指数周收益率的直方图图4.9:各指数收益率的直方图利用经验分布这种非参数模型作为边际分布既有优点也有缺点。优点是:1.已有的数据通不过含参数分布检验时，经验分布往往可以作为较好的替代;2.经验分布对总体分布没有假设，条件要求比较宽，不会因为总体假设出现重大错误。3.由于假设条件很少，它的适用范围很广。缺点是:在给定显著水平价奇怪的是，本文所用数据经过 LagrangeMultiPlier(LM)检验发现均不服从t分布，因而在边际分布选择上出现了困难。

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也多数波动比较大。图 4.14中， Gaussiancopula估计结果显示，美台之间的相关性处于相对较低的水平，危机之前几乎围绕零值水平波动。图4.15中，SJCC叩ula估计结果显示，美台之间的尾部相关性波动很大，尤其在危机发生后。但危机发生前后的尾部相关性都不高，常参数SJCC叩ula估计结果显示，亚洲金融危机之前，美台之间的尾部相关几乎为零，但是波动却非常剧烈。图4.1的指数收盘价走势图显示，台湾股市在1995年到1997年危机发生前出现了比较快的上涨(可以用“疯涨”来形容)，同期美国的股市也处于上涨的趋势中
【参考文献】

相关期刊论文 前5条

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2 韦艳华,张世英;金融市场非对称尾部相关结构的研究[J];管理学报;2005年05期

3 韦艳华,张世英;金融市场的相关性分析——Copula-GARCH模型及其应用[J];系统工程;2004年04期

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本文编号：2893640