“金字塔”式股权结构下中国上市公司中小股东利益 ——兼论外资持股的治理效应

发布时间：2020-12-22 02:22

　　本论文在“金字塔”式股权结构框架下，从理论和实证的角度研究了上市公司终极控制者对中小股东利益侵占的行为。揭示了“金字塔”式股权结构形成的外部条件和内在动因，探讨了终极控制者侵占上市公司中小股东利益的可能途径和并寻找现实证据，并对外资持股中国上市公司是否可以有效改善公司治理以保护中小股东利益做了深入分析，最后紧扣理论和实证研究的结论提出相应的政策建议。本论文提供了上市公司终极控制者侵占中小股东利益的完整分析框架，将法律对投资者利益保护的程度作为影响上市公司控制权归属和架构的重要变量，当法律对投资者利益保护较弱的时候，大股东在“金字塔”结构下可以获得更多的控制权私人收益，且只需付出相对较低的成本，这导致了“金字塔”结构在那些新兴市场经济国家的盛行，当然也包括中国。“金字塔”结构的典型特征就是终极控制者的现金流权对控制权的偏离，换言之就是权利与责任的不对等，这激发了终极控制者的侵占动机；而“金字塔”结构复杂的控制链条为终极控制者隐藏了身份，并为其掏空上市公司资源提供了路径和载体，这使得终极控制者侵占上市公司中小股东利益成为可能。本论文分别从三个方面(“隧道输送”、现金股利和过度负债)分析了终... 

【文章来源】：浙江大学浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：187 页

【学位级别】：博士

【文章目录】：
摘要
Abstract
1 导论
    1.1 引例
    1.2 选题的意义与目的
    1.3 几个重要概念的界定
    1.4 论文的研究框架
    1.5 研究的方法
    1.6 论文的创新点
2 文献综述
    2.1 “金字塔”式股权结构与最终控制权
        2.1.1 “金字塔”式股权结构
        2.1.2 “金字塔”结构与企业最终控制权
        2.1.3 最终控制权与现金流权的偏离
    2.2 为什么会选择“金字塔”结构?
    2.3 最终控制权的收益
        2.3.1 控制权收益的计算
        2.3.2 “金字塔”结构的网络收益
        2.3.3 “金字塔”结构的政治收益
    2.4 终极控制者对中小股东的利益侵占
        2.4.1 隧道输送
        2.4.2 股利政策
        2.4.3 过度负债
        2.4.4 金融危机
        2.4.5 管理者的安排
        2.4.6 公司价值
    2.5 法律与上市公司中小股东的利益
    2.6 外资持股对终极控制权的影响
    2.7 对中国上市公司的研究现状
    2.8 本章小结
3 中国上市公司终极控制与“金字塔”式股权结构
    3.1 大股东控制还是分散持股?
        3.1.1 大股东控制下的大股东收益
        3.1.2 职业经理人控制下的大股东收益
    3.2 “金字塔”结构还是水平结构?
        3.2.1 水平结构下大股东收益函数
        3.2.2 “金字塔”结构下大股东收益函数
    3.3 中国上市公司终极控制权描述
        3.3.1 中国法律对投资者利益保护的现状
        3.3.2 中国上市公司终极控制者
        3.3.3 中国上市公司终极控制权、现金流权的计算
        3.3.4 企业规模、上市时间与中国上市公司终极控制权、现金流权
    3.4 外资持股中国上市公司的制度背景及现状
    3.5 本章小结
4 “金字塔”式股权结构下中国上市公司“隧道输送”
    4.1 投资者保护、现金流权与“隧道输送”的理论模型
    4.2 变量定义与数据来源
    4.3 方差分析
        4.3.1 现金流权、控制权与“隧道输送”:两因素方差分析
        4.3.2 现金流权偏离控制权与“利益输送”:单因素方差分析
    4.4 回归检验
        4.4.1 回归检验变量选取和模型设定
        4.4.2 回归检验结果与分析
    4.5 本章小结
5 “金字塔”式股权结构下中国上市公司现金股利政策
    5.1 “金字塔”式股权结构、上市公司规模与现金股利政策的理论模型
    5.2 回归检验变量选取与模型设定
    5.3 回归检验结果与分析
        5.3.1 “金字塔”式股权结构对上市公司现金股利政策的影响
        5.3.2 外资持股对上市公司现金股利政策的影响
        5.3.3 对回归结果的进一步分析
    5.4 本章小结
6 “金字塔”式股权结构下中国上市公司过度负债
    6.1 “金字塔”式股权结构下上市公司过度负债的理论模型
    6.2 回归检验变量选取与模型设定
    6.3 回归检验结果与分析
        6.3.1 “金字塔”式股权结构对上市公司过度负债的影响
        6.3.2 外资持股对上市公司过度负债的影响
        6.3.3 对回归结果的进一步分析
    6.4 本章小结
7 “金字塔”式股权结构下中国上市公司价值
    7.1 回归检验变量选取与模型设定
    7.2 回归检验结果与分析
        7.2.1 “金字塔”式股权结构对上市公司价值的影响
        7.2.2 外资持股对上市公司价值的影响
        7.2.3 对回归结果的进一步分析
    7.3 本章小结
8 研究结论、政策建议与研究展望
    8.1 研究结论
    8.2 政策建议
    8.3 研究展望
参考文献:
附录1:2005年度上市公司二十大掏空排行榜
附录2:不同形式的终极控制结构图
后记
博士阶段已发表的成果


【参考文献】：
期刊论文
[1]FDI对国有工业企业技术外溢效应的实证研究——基于宏观数据的联立方程模型分析[J]. 周礼,张学勇.  国际贸易问题. 2006(04)
[2]现金流权与控制权分离下的公司价值——基于我国家族上市公司的实证研究[J]. 谷祺,邓德强,路倩.  会计研究. 2006(04)
[3]外资并购我国上市公司的现状、特征及成因[J]. 崔新健,李睿.  国际经济合作. 2006(02)
[4]股权比例、大股东“掏空”策略与全流通[J]. 黄志忠.  南开管理评论. 2006(01)
[5]股权集中度和股权制衡及其对公司经营绩效的影响[J]. 徐莉萍,辛宇,陈工孟.  经济研究. 2006(01)
[6]大股东控制、融资规模与盈余操纵程度[J]. 雷光勇,刘慧龙.  管理世界. 2006(01)
[7]中国典型旅游上市公司业绩与区域经济的关系[J]. 金雪军,张学勇.  地理学报. 2005(06)
[8]股权再融资与大股东控制的“隧道效应”——对上市公司股权再融资偏好的再解释[J]. 张祥建,徐晋.  管理世界. 2005(11)
[9]银行监管与中国上市公司代理成本研究[J]. 金雪军,张学勇.  金融研究. 2005(10)
[10]国有股权对上市公司绩效影响的U型曲线和政府股东两手论[J]. 田利辉.  经济研究. 2005(10)



本文编号：2930958