分形市场假说及其在中国证券市场的应用
发布时间：2021-03-27 21:08
本文首先对线性范式下的有效市场假说提出了疑问,认为有效市场假说中的市场的正态分布假定,投资者理性行为假定和价格波动性的解释等存在问题,并提出了大量的已有实证分析结果来证实。并认为以非线性为范式的分形市场假说有助于解决有效市场假说的困境。在本文中,对分形市场假说中引入的非线性复杂理论的新工具进行了详细地阐述,并对这些新工具在国外市场中运用所得到的一些重要成果进行了介绍和分析,表明了分形结构在国外市场是存在的。同时,本文尝试性地把R/S分析法,赫斯特指数,分形维等分形市场假说引入的新工具对我国的证券市场作了一个初步的统计分析,考虑到沪市和深市存在极强的相关性,所以只对上海综合指数做了实证分析,得到赫斯特指数为0.641,和一个大约60周的平均循环周期。在对上海综合指数周收盘价的对数收益率的时间序列做分析时,发现并不是正态分布,而是具有尖峰肥尾特征,符合稳定帕累托分布。从中可以发现我国证券市场也具有分形市场结构。在国外有关研究和对我国证券市场的数据分析的基础上,本文认为分形市场假说的关于资本市场符合分形结构的判断是有根据的,资本市场的正态性分布假定是不可靠的,投资者的行为是复杂的,投资者对信...
【文章来源】：华中科技大学湖北省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：63 页
【学位级别】：硕士
【图文】：
S&P500的5天收益率与正态分布之间的频数差异
图 2.3 DOW-JONES 工业指数序列的样本标准差的变化曲线彼得斯（Peters，1994)在确认了资本市场可能存在的是分形结构和运动特性后就采用 R/S（Rescaled Range）分析法， 赫斯特指数，分形维和李雅普诺夫指数对资本市场进行检验。因为就时间序列来说，赫斯特指数和分形维之间存在着直接的线性关系（由式（2.21）所表示），所以，分形维可通过 R/S（Rescaled Range）分析法求出的赫斯特指数而得到。2.4.1 运用 R/S（Rescaled Range）分析法对美国市场的检验下面就是应用在前面描述的 R/S（Rescaled Range）分析法对 S&P500 指数 195年 1 月到 1988 年 7 月共 38 年期间的月收益率数据进行分析的结果。从图 2.4 看，S&P500 指数对应了一个大约 48 个月的记忆过程。过了 48 个月后，所得出的图形就遵循赫斯特指数等于 0.5 的随机游走线的波动。平均来看，相隔超过 48 个月的收益
图 2.4 S&P500 指数 1950 年 1 月到 1988 年 7 月共 38 年期间的月收益率的R/S 分析图图 2.5 显示了通过计算机将上述同样时间序列的数据进行打乱后和未打乱进行R/S（Rescaled Range）分析的对比结果。很显然，打乱的序列给出的赫斯特指数等于 0.51，打乱的序列破坏了原来序列的记忆结构（趋势性），并将该序列变成了随机游走序列。而未打乱的序列依旧保持了原来的记忆性，典型地按照 48 个月的时间周期显示着记忆性。通过对比可以发现，价格变化的次序对于保持序列的标度特性是重要的，通过打乱收益率的次序改变了时间序列的特性。所以，R/S（Rescaled Rang分析显示，独立性假定，特别是在涉及长期记忆效应时，有严重的问题。市场收益率是有分形概率分布的持久性时间序列，它们遵循有偏随机游动，如同赫斯特指数表示的那样。市场表现出趋势增强行为，而不是均值回复行为。由于系统是持久性的，它有循环和趋势，它的平均循环长度是 48 个月。这个长度是平均值，因为系统是非周期性和分形的。
【参考文献】：
期刊论文
[1]有效市场假说与分形市场假说之争[J]. 戴菊贵. 金融教学与研究. 2003(02)
[2]混沌投资时间序列的分形维数谱[J]. 许清海. 泉州师范学院学报. 2002(06)
[3]基于R/S法分析中国股票市场的非线性特征[J]. 王明涛. 预测. 2002(03)
[4]资本市场理论:主流与新范式[J]. 韩旺红. 经济经纬. 2002(02)
[5]资本市场中分形市场的分析探讨[J]. 丁玲,蒋毅一. 江苏大学学报(社会科学版). 2002(01)
[6]金融市场的效率与分形市场理论[J]. 樊智,张世英. 系统工程理论与实践. 2002(03)
[7]有效市场假说之后的资产价格变动研究[J]. 李红刚. 经济学动态. 2002(02)
[8]分形市场假说在沪深股票市场中的实证研究[J]. 杨一文,刘贵忠. 当代经济科学. 2002(01)
[9]非线性视角下的股票市场相对有效性思考[J]. 郑伟. 财经研究. 2001(12)
[10]三种资本市场假说介评[J]. 韩旺红. 武汉金融. 2001(11)
本文编号：3104228
【文章来源】：华中科技大学湖北省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：63 页
【学位级别】：硕士
【图文】：
S&P500的5天收益率与正态分布之间的频数差异
图 2.3 DOW-JONES 工业指数序列的样本标准差的变化曲线彼得斯（Peters，1994)在确认了资本市场可能存在的是分形结构和运动特性后就采用 R/S（Rescaled Range）分析法， 赫斯特指数，分形维和李雅普诺夫指数对资本市场进行检验。因为就时间序列来说，赫斯特指数和分形维之间存在着直接的线性关系（由式（2.21）所表示），所以，分形维可通过 R/S（Rescaled Range）分析法求出的赫斯特指数而得到。2.4.1 运用 R/S（Rescaled Range）分析法对美国市场的检验下面就是应用在前面描述的 R/S（Rescaled Range）分析法对 S&P500 指数 195年 1 月到 1988 年 7 月共 38 年期间的月收益率数据进行分析的结果。从图 2.4 看，S&P500 指数对应了一个大约 48 个月的记忆过程。过了 48 个月后，所得出的图形就遵循赫斯特指数等于 0.5 的随机游走线的波动。平均来看，相隔超过 48 个月的收益
图 2.4 S&P500 指数 1950 年 1 月到 1988 年 7 月共 38 年期间的月收益率的R/S 分析图图 2.5 显示了通过计算机将上述同样时间序列的数据进行打乱后和未打乱进行R/S（Rescaled Range）分析的对比结果。很显然，打乱的序列给出的赫斯特指数等于 0.51，打乱的序列破坏了原来序列的记忆结构（趋势性），并将该序列变成了随机游走序列。而未打乱的序列依旧保持了原来的记忆性，典型地按照 48 个月的时间周期显示着记忆性。通过对比可以发现，价格变化的次序对于保持序列的标度特性是重要的，通过打乱收益率的次序改变了时间序列的特性。所以，R/S（Rescaled Rang分析显示，独立性假定，特别是在涉及长期记忆效应时，有严重的问题。市场收益率是有分形概率分布的持久性时间序列，它们遵循有偏随机游动，如同赫斯特指数表示的那样。市场表现出趋势增强行为，而不是均值回复行为。由于系统是持久性的，它有循环和趋势，它的平均循环长度是 48 个月。这个长度是平均值，因为系统是非周期性和分形的。
【参考文献】：
期刊论文
[1]有效市场假说与分形市场假说之争[J]. 戴菊贵. 金融教学与研究. 2003(02)
[2]混沌投资时间序列的分形维数谱[J]. 许清海. 泉州师范学院学报. 2002(06)
[3]基于R/S法分析中国股票市场的非线性特征[J]. 王明涛. 预测. 2002(03)
[4]资本市场理论:主流与新范式[J]. 韩旺红. 经济经纬. 2002(02)
[5]资本市场中分形市场的分析探讨[J]. 丁玲,蒋毅一. 江苏大学学报(社会科学版). 2002(01)
[6]金融市场的效率与分形市场理论[J]. 樊智,张世英. 系统工程理论与实践. 2002(03)
[7]有效市场假说之后的资产价格变动研究[J]. 李红刚. 经济学动态. 2002(02)
[8]分形市场假说在沪深股票市场中的实证研究[J]. 杨一文,刘贵忠. 当代经济科学. 2002(01)
[9]非线性视角下的股票市场相对有效性思考[J]. 郑伟. 财经研究. 2001(12)
[10]三种资本市场假说介评[J]. 韩旺红. 武汉金融. 2001(11)
本文编号：3104228
本文链接：https://www.wllwen.com/guanlilunwen/zhqtouz/3104228.html
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