可转换债券市场与股票市场动态传导关系实证分析

发布时间：2021-04-13 14:19

　　可转换债券市场是金融市场的一部分,对整个金融市场的繁荣和企业竞争力的提升发挥积极的推动作用。发展可转换债券这一重要的金融工具,丰富可转换债券的数量和种类,不仅给融资者带来新的融资途径和融资市场,也为投资者提供更多的投资选择。本文对我国可转换债券市场和股票市场动态传导关系进行了实证研究,首先从理论上分析了可转换债券与基础股票的关系,并对产生两个市场联动的影响因素进行分析。其次选用协整技术、VAR模型、脉冲响应函数等方法定量刻画了我国可转换债券市场与股票市场的动态传导关系,证实了两个市场存在长期均衡的协整关系,但市场中的部分可转换债券与基础股票价格不存在协整关系。通过Granger因果检验发现股票市场引导可转换债券市场的走势,股票市场对可转换债券市场具有时滞效应。利用脉冲响应函数发现可转换债券市场对股票市场的冲击作用较小,股票市场对可转换债券市场的冲击作用比较大。最后采用二元GARCH模型分析了两个市场的波动特征,结果表明两个市场的波动具有正相关性。 

【文章来源】：吉林大学吉林省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：61 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

可转换债券价格走势图

4.1 可转换债券市场与股票市场协整关系分析本文选用的可转换债券市场指数为大智慧软件下载的可转债指数（代码为 993121），相应的股票市场指数为沪深 300，选取沪深 300 的原因是由于几乎 80%以上的发行可转换债券的公司股票都曾经或现在为沪深 300 的成分股，另外一些入选沪深 300 的成分股的股票的公司公布了可转换债券发行预案，计划在不久发行可转换债券或分离交易债券。为了考察两个市场的关系，首先进行样本匹配，由于沪深 300 指数正式发布的时间是 2005 年 4 月 8 日，因此选取从 2005 年 4 月 8 日到 2008 年 2月 27 日两个市场都有指数的交易日作为样本日期，得到 647 个样本。首先观察可转换债券指数和沪深 300 指数的走势图，其中 CBINDEX代表可转换债券指数，HS300INDEX 代表沪深 300 指数，可以看出两个指数之间存在很强的关联性。

23图 4-2 脉冲响应函数图从上面的分析可以得出：可转换债券市场波动对股票市场的冲击影响比较小，而股票市场对可转换债券市场的冲击影响相对较大。值得注意的是，图 4-2 中的(B)的结果具有重要意义，其含义是：在自由转换期内，由于并非所有的可转换债券全部同时转为股票，因此与单纯的股权融资相比较，可转换债券的稀释作用并不明显而且缓慢。另外由于可转换债券相对单纯的债务融资支付更低的票面利率，可以为公司节约巨大的财务费用，尽管“税盾效应”相对要小一些，但综合起来，还是有利于股东价值的提高，这也是图 4-2 中(B)显示在第五期出现正向调整的缘故。

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本文编号：3135455