基于抑价和溢价的中国IPO首日超额收益研究

发布时间：2021-05-23 23:03

　　IPO 首日超额收益是资本市场存在的一种异常现象。在近六十年的研究中,学者们提出了基于市场有效的一级市场抑价解释和基于市场无效的二级市场溢价解释。本文从一级市场发行价格确定和二级市场交易价格形成两个环节来解释我国的IPO首日超额收益。股票发行市场中存在的金融管制、信息不对称和股权分置带来的投资风险造成了一级市场发行价格确定的低效性。同时,股票二级市场中存在的严格卖空限制和非理性的噪声交易者造成了二级市场交易价格定位的低效性。IPO 首日超额收益不仅来自于一级市场抑价,同时还包含二级市场溢价。以1998-2003 年间的520 家A 股IPO 公司为样本,采用可比公司估价法,本文将IPO 首日超额收益分解为一级市场抑价和二级市场溢价,结果发现,我国IPO 首日超额收益主要来自一级市场的发行抑价,但是二级市场溢价也占了五分之一的比重。进一步的研究表明,发行监管是影响IPO 抑价的主要因素,一级市场抑价随新股发行的市场化进程而显著降低。同时,发行抑价中包含了对投资风险的补偿,但是愿景性抑价在文中并没有得到支持。通过引入行为金融的相关理论,本文构建简单数学模型分析了严格卖空限制存在的情况下,I... 

【文章来源】：华中科技大学湖北省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：193 页

【学位级别】：博士

【文章目录】：
摘要
Abstract
1 导论
    1.1 问题提出
    1.2 研究意义
    1.3 结构安排
    1.4 创新之处
2 文献综述
    2.1 IPO市场的三大异常现象
    2.2 基于抑价的解释
    2.3 基于溢价的解释
    2.4 中国IPO研究综述
    2.5 小结
3 中国IPO首日超额收益的理论分析
    3.1 中国IPO市场的制度安排
    3.2 IPO首日超额收益中的抑价与溢价
    3.3 一级市场抑价形成机理
    3.4 二级市场溢价形成机理
    3.5 抑价、溢价与IPO长期表现
    3.6 小结
4 IPO首日超额收益中的一级市场抑价与二级市场溢价
    4.1 IPO首日超额收益
    4.2 一级市场抑价和二级市场溢价
    4.3 小结
5 中国IPO一级市场抑价的实证研究
    5.1 研究假设与变量设置
    5.2 实证研究结果
    5.3 小结
6 中国IPO二级市场溢价的实证研究
    6.1 IPO市场中的正向反馈交易者
    6.2 噪声交易者与IPO溢价
    6.3 基于抑价和溢价的IPO首日超额收益解释
    6.4 小结
7 IPO长期表现及其对抑价和溢价的再检验
    7.1 研究方法和研究假设
    7.2 实证研究结果
    7.3 小结
8 结束语
    8.1 研究结论
    8.2 研究展望
致谢
参考文献
附录1 公式及其证明
附录2 攻读博士期间发表论文目录
附录3 攻读博士期间参与的科研项目


【参考文献】：
期刊论文
[1]股权结构对股票首次公开发行公司经营业绩变动的影响分析[J]. 刘谊,刘星,刘斌.  财经理论与实践. 2004(04)
[2]发行管制变迁下的中国股市IPO首日回报率研究[J]. 李翔,阴永晟.  经济科学. 2004(03)
[3]上市公司壳资源价值与新股定价实证研究[J]. 杨丹.  经济学家. 2004(02)
[4]对我国股票首次公开发行抑价的实证分析[J]. 朱南,卓贤.  财经科学. 2004(02)
[5]股权制衡与公司治理研究[J]. 黄渝祥,孙艳,邵颖红,王树娟.  同济大学学报(自然科学版). 2003(09)
[6]配股和增发的相关者利益分析和政策研究[J]. 李康,杨兴君,杨雄.  经济研究. 2003(03)
[7]中国股票市场股票首次发行长期绩效研究[J]. 刘力,李文德.  经济科学. 2001(06)
[8]中国A股市场初始回报率研究[J]. 杜莘,梁洪昀,宋逢明.  管理科学学报. 2001(04)
[9]中国IPO定价偏低的实证研究[J]. 韩德宗,陈静.  统计研究. 2001(04)
[10]中国上市公司股利政策分析[J]. 原红旗.  财经研究. 2001(03)



本文编号：3203121