我国开放式基金隐性激励机制效应的理论与实证研究

发布时间：2021-06-29 05:12

　　基金经理是证券投资基金运作的核心人物,很大程度上决定着基金业绩。为了有效的保护投资者利益,激励机制凸显其重要价值,成为防范基金经理“道德风险”的核心。基金经理的激励机制分为显性激励和隐性激励。本文主要分析“基金竞赛”的隐性激励机制对基金经理投资行为及基金绩效的影响,力图发现导致激励作用扭曲的关键因素,在此基础上提出解决方案。本文首先建立一个两个基金经理人的博弈模型,模型结果证明当投资者根据基金经理人相对业绩决定投资时,年度前期业绩相对较差的基金经理人将增加投资组合风险而业绩相对较好的基金经理人倾向于降低风险。然后本文分析在中国基金业是否存在“基金竞赛”现象,通过多元线性回归分析发现基金未来的资金流量与基金过去相对业绩显著正相关,说明中国基金业存在着“基金竞赛”现象。基金的相对业绩通过影响基金未来的资金流入从而对基金经理产生一定激励,进而影响其投资行为。运用RTN和RAR分析相对业绩的激励效应,结果表明年度前期业绩较差的基金经理倾向于在年度后期加大投资组合风险,业绩较好的基金经理则倾向于降低投资组合风险。但这种风险调整行为并没有提高基金的风险调整后收益,即没有增加投资者福利。此外,本文进... 

【文章来源】：复旦大学上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

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【学位级别】：硕士

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政券投资基金规模增长图

图1.2:证券投资基金数目增长图数据来源:金融界网站基金频道http://fund.jrJ.。二cn/整理而得尽管当前我国证券投资基金呈现出超常规发展的态势，但其发展仅经历了10年无论是从内部治理结构、政府监管体系和行业自律组织的建设，都谈不上完善和有一种集合投资、专业理财的工具，就其本质而言，证券投资基金体现的是委托一代理金持有人作为委托人将基金的控制权委托给基金公司，基金管理公司作为委托人，管理权委托给基金经理。基金经理作为基金运作的核心人物，在很大程度上决定着基基金经理追求其自身收益的最大化，而基金投资者追求投资回报率的最大化，必然代理双方所追求目标的不一致，从而产生“道德风险”，基金经理为追求自身利益的损害投资者利益。在制衡和监督机制功能弱化的情况下，为了有效地保护投资者利经理的激励约束机制就自然成为了基金制度安排中的重要环节。然而种种迹象表明，金经理激励方式的作用并不理想，甚至出现了扭曲。

图2.1基金公司户均持有份数散点图数据来源:Wind资讯2007年基金份额结构变化明细表加工整理而得督约束基金经理人的过程中，不仅需要专业的知识，而且要花费高额的果却是被大家分享的，这样就会出现搭便车现象。因此在中小投资者严额不多的情况下，很多中小投资者没有动力参加基金持有人大会，导致是一种形式。基金持有人对基金管理人的监督是事后的、有限的，带有对于一般的委托代理关系，基金投资者处于更严重的信息劣势。居于信息相对于中小投资者为主的委托人不仅掌握私人信息(Privateinformation)，识，而委托人在信息和知识上均处于劣势，证券投资基金缔约前以及投关信息具有相当强的专业性，如投资组合绩效、选股能力、市场判断能等反映代理人能力的综合信息，搜寻和加工这些信息需要大量的成本。具备充分知识的代理人提供，可能存在有利于代理人的倾向，而单由委


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