经济周期视角下我国股市行业配置研究

发布时间：2021-06-29 06:22

　　本文将经济周期划分为复苏、过热、滞胀及衰退四个阶段,采用HP滤波处理后的领先指数和滞后指数,并实证分析了巨潮行业指数在不同阶段的表现情况。结果发现,最稳健的行业轮动配置策略是:复苏期持有金融行业指数,过热期持有材料行业指数,滞胀期持有信息行业指数,衰退期持有医药行业指数。如果考虑大类资产配置,在衰退期持有债券类资产,则可以大幅增厚收益并降低风险,年化收益率将从17.89%上升至25.3%,夏普比率将从1.77上升至3.12。总体看,投资时钟在我国股市行业配置中具有一定适用性。 

【文章来源】：金融与经济. 2019,(05)北大核心

【文章页数】：6 页

【部分图文】：

HP滤波降噪后的领先指数和滞后指数

JRYJJ轮动策略，而且最大回撤还略微小于行业轮动策略。作为基准的沪深300指数的表现只是略微好于材料行业而已。因此，采用行业轮动策略是有效的，并能大幅超越大盘指数表现，而如果单纯买入持有某一个行业指数，医药行业无疑是最佳选择。图2行业轮动策略的净值曲线图表6行业轮动策略及其他买入持有策略的收益率情况（三）加入债券类资产的进一步讨论考虑到行业轮动策略的最大回撤仍然较大，且回撤大多发生在衰退期，虽然选用医药行业已经减小了回撤的深度，但是过大的回撤仍然使得策略的有效性大幅降低。因此，借鉴投资时钟大类资产配置时衰退期选用债券类资产的做法，本文在行业轮动策略中也加入了债券类资产进行分析，选择中债综合财富（总值）指数作为债券类资产的代表。设定新的轮动策略（Rotation1）为复苏期持有金融行业指数、过热期持有材料行业指数、滞胀期持有信息行业指数、衰退期持有中债综合财富（总值）指数，该策略的净值曲线和收益率如图3和表7所示。增加了债券类资产的配置后，净值、收益率和夏普比率得到了大幅提高，同时最大回撤也得到了极大的改善，最终净值高达11.09，年化收益率达到25.3%。夏普比率达到3.12，但是最大回撤只有27.8%。因此综合来看，采用行业轮动策略可以获得不错的收益，但是如果增加债券类资产进行配置的话，不仅能够大幅增厚收益，而且能够有效降低风险。图3增加了债券类资产后的轮动策略净值曲线图表7增加了债券类资产后的轮动策略收益率情况四、主要结论通过HP滤波降噪后的领先指数和滞后指数的涨跌状况，本文将2007年1月~2017年8月所构成的样本区间划分为复苏、过热、滞胀及衰退四种阶段，基于这四种?

徊教致?考虑到行业轮动策略的最大回撤仍然较大，且回撤大多发生在衰退期，虽然选用医药行业已经减小了回撤的深度，但是过大的回撤仍然使得策略的有效性大幅降低。因此，借鉴投资时钟大类资产配置时衰退期选用债券类资产的做法，本文在行业轮动策略中也加入了债券类资产进行分析，选择中债综合财富（总值）指数作为债券类资产的代表。设定新的轮动策略（Rotation1）为复苏期持有金融行业指数、过热期持有材料行业指数、滞胀期持有信息行业指数、衰退期持有中债综合财富（总值）指数，该策略的净值曲线和收益率如图3和表7所示。增加了债券类资产的配置后，净值、收益率和夏普比率得到了大幅提高，同时最大回撤也得到了极大的改善，最终净值高达11.09，年化收益率达到25.3%。夏普比率达到3.12，但是最大回撤只有27.8%。因此综合来看，采用行业轮动策略可以获得不错的收益，但是如果增加债券类资产进行配置的话，不仅能够大幅增厚收益，而且能够有效降低风险。图3增加了债券类资产后的轮动策略净值曲线图表7增加了债券类资产后的轮动策略收益率情况四、主要结论通过HP滤波降噪后的领先指数和滞后指数的涨跌状况，本文将2007年1月~2017年8月所构成的样本区间划分为复苏、过热、滞胀及衰退四种阶段，基于这四种阶段运用协整模型验证投资时钟具备可行性的基础上，检验了样本区间内行业轮动及衰退期采用债券类资产替代的轮动策略收益率状况。结果发现：最稳健的行业轮动配置策略应该是复苏期持有金融行业指数、过热期持有材料行业指数、滞胀期持有信息行业指数、衰退期持有医药行业指数。如果考虑大类资产配置，在衰退期持有债券类资产，则可以大幅增厚收益及降低风险，年

【参考文献】：
期刊论文
[1]基于关联规则的中国股票市场行业轮动现象研究[J]. 彭惠,刘欣雨.  北京邮电大学学报(社会科学版). 2016(01)
[2]基于投资时钟原理的中国大类资产配置研究与实证[J]. 郜哲.  河北经贸大学学报. 2015(03)
[3]中国A股市场的行业轮动现象分析——基于动量和反转交易策略的检验[J]. 武文超.  金融理论与实践. 2014(09)



本文编号：3255920