基于投资者非理性情绪的中国新股发行抑价模型构建及实证研究

发布时间：2021-08-17 09:33

　　相对国外成熟资本市场而言,中国新股发行市场上的IPO抑价现象更为严重。众多学者结合中国特殊的制度背景和市场环境提出了多种理论和假说,然而从宏观和微观同时入手、定性和定量相互结合来探询IPO抑价的形成原因及其对抑价的影响程度,目前尚处于起步阶段。从2005年开始,我国新股发行全面采用累计投标询价机制,然而询价机制的实施能否明显改善固定价格机制下的IPO抑价状况呢?同时现行询价机制是否存在改进空间以更好地提升IPO效率呢?目前缺乏从理论和实证上进行深入研究的文献。有鉴于此,本文将对我国新股发行市场上的IPO高抑价现象进行系统研究。在对IPO高抑价现象的理论研究中,本文认为基于新股高抑价发行的历史信息形成了散户投资者对新股发行的狂热情绪,于是在一个统一的框架内构建了固定价格、累计投标询价和拍卖三种发行机制下的投资者乐观情绪与IPO抑价关系模型,并推导了基于机构和散户投资者共同询价的混合询价发行机制下的IPO抑价表达式,从理论上证明了当新股发行市场存在投资者乐观情绪时,IPO抑价可以分解为一级市场故意折价和二级市场错误定价两部分;投资者乐观情绪会导致IPO高抑价现象;非市场化的新股发行机制会致... 

【文章来源】：重庆大学重庆市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：82 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

不同地理区域首要发行机制的采用比例Figure3.1Adoptiveproportionofinitialissuemechanismindifferentregions

(2)累计投标询价机制在 1990 年代以前，累计投标询价机制主要在北美市场使用，全球范围内的采用比例比较低。但随着企业私有化浪潮的兴起，许多国家都相继出现了一些大型的成熟公司需要迈向资本市场，而本国资本市场则由于容量有限难以容纳，这时，美国资本市场便以其容量巨大、效率极高、自由开放等优点而受到全球青睐，在美国资本市场上市成为一种潮流。同时，对这种大型成熟公司的 IPO 过程，原有的发行机制存在一些固有的缺陷。在这一背景下，美国投资银行依靠强大的实力和在全球资本市场的影响力，不断把它们所熟悉的累计投标询价机制向全球推广，从而使得累计投标询价机制日益在全球范围被广为采用，因此其总的发展趋势是采用国家不断增多，在全球影响力不断加大。二、成熟市场与新兴市场发行机制采用规律及演进趋势根据经济发展程度差异，本文又将 44 个国家(地区)划分为成熟市场和新兴市场两类，其中成熟市场类包含 18 个国家(地区)，新兴市场类包含 26 个国家(地区)。1、不同经济区域首要发行机制的采用规律固定价格机制 累计投标询价机制 拍卖机制

【参考文献】：
期刊论文
[1]承销商进行了IPO托市吗[J]. 熊维勤,孟卫东.  财经科学. 2007(01)
[2]我国股票发行审批制与核准制下IPO定价效率的比较研究[J]. 周孝华,赵炜科,刘星.  管理世界. 2006(11)
[3]我国IPO定价合理性的实证分析[J]. 曹凤岐,董秀良.  财经研究. 2006(06)
[4]A股、H股新股初始收益率比较研究[J]. 耿建新,朱保成.  证券市场导报. 2006(04)
[5]中国股市IPOs高抑价的噪声分析[J]. 周孝华,胡国生,苟思.  软科学. 2005(05)
[6]股权分置、政府管制和中国IPO抑价[J]. 刘煜辉,熊鹏.  经济研究. 2005(05)
[7]上市公司壳资源价值与新股定价实证研究[J]. 杨丹.  经济学家. 2004(02)
[8]中国新股短期投资回报探讨[J]. 杜俊涛,周孝华,杨秀苔,樊友平.  重庆大学学报(自然科学版). 2004(01)
[9]国有控股公司IPOs定价及抑价模型[J]. 杜俊涛,周孝华,杨秀苔.  中国管理科学. 2003(06)
[10]不应忽略股票的流通权价值——兼论中国股票市场的二元股权结构问题[J]. 刘力,王汀汀.  管理世界. 2003(09)

博士论文
[1]我国IPO高抑价和询价发行机制研究[D]. 熊维勤.重庆大学 2007
[2]A股一级市场收益特性与一二级市场资金分离性[D]. 梁洪昀.清华大学 2002



本文编号：3347523