我国创业板IPO抑价及其影响因素研究

发布时间：2017-05-02 02:06

  本文关键词：我国创业板IPO抑价及其影响因素研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：中小企业已经成为我国国民经济中最富活力和增长潜能的经济群体,发挥着越来越重要的作用。可是,我国的中小企业由于规模小、抗风险能力较弱、资信程度不高的特点,很难从商业银行这类金融中介机构申请到贷款,一直面临着融资难的问题。为了有效解决中小企业融资难问题,早在1998年,我国有关政府部门就已经提出了要成立创业板的设想,2009年10月,创业板市场终于在人们期盼已久的目光中诞生了。创业板市场的诞生不仅仅是我国资本市场历史上的一件大事更是我国经济史上的一件大事。我国创业板市场经过四年的发展,市场规模不断扩大。截至到2012年年末,共有355家公司在我国创业板上市,总发行股本为600.89亿股,总流通股本为242.05亿股,创业板的总市值为8731.20亿元,流通市值为3335.29亿元。我国的创业板市场有效地起到了融通资金和配置资源的作用,但也出现了许多让人困惑、违背有效市场假说理论的现象,例如新股的IPO高抑价。 IPO抑价是指新股上市首日的收盘价格要比其发行价格高得多,从而形成了巨大的价格差额,导致存在“超额收益率”的现象。新股的发行出现抑价现象,这在发达国家和发展中国家的证券市场上都是普遍存在的问题,只不过其抑价程度的高低因各个国家资本市场体系的发育程度的不同而有所差异而已,国外很多发达国家的资本市场经过长期的调整和发展已经形成了健全的体制和机制,世界上主要发达国家的资本市场上,IPO抑价率已经趋于比较合理的水平,一般而言,平均水平不高于20%。而我国的资本市场发展起步较晚,市场尚不成熟,机制也不够健全,所以IPO高抑价现象在我国股票市场一直存在,特别是对于刚刚成立不久的创业板IPO抑价现象更加严重。我国创业板市场首批上市的公司共有28家,平均IPO抑价率高达106.23%,最高的公司抑价率达到209.7%。截至到2012年9月30日,我国共有354家创业板上市的公司,平均IPO抑价率仍然达到34.45%。显然这么高的抑价率无疑是不利于其健康稳定发展的。 本文研究的主要问题是我国创业板市场的IPO抑价。在系统回顾国内外学者现有研究成果的基础上,根据我国的实际情况选用最新的样本数据,在具体分析抑价时没有单独分析创业板市场的IPO抑价,而是分别与沪市主板市场及深市中小板市场对比来研究我国创业板市场IPO的抑价及其影响因素。 为了了解我国创业板IPO抑价的现状,本文选取了最新的市场数据,采用统计分析的方法,来对比分析我国创业板与主板和中小板市场的IPO抑价程度。统计结果发现新股发行首日三个板块都存在较高程度的抑价现象。其中创业板市场IPO抑价率和主板市场相比差异较大,而和中小板相比差异不大。我国创业板的IPO平均抑价率为34.45%,远高于主板的平均抑价率24.95%,且其平均抑价率的波动性也比主板市场要大。此外还分别从不同程度IPO抑价水平、不同行业IPO抑价率、不同年份IPO抑价率三个方面来对比分析。统计结果发现我国创业板市场新股的抑价程度在较高区间(抑价率大于20%)的占比率是三个市场中最大的。为了研究导致我国创业板IPO抑价率高的原因,本文将创业板与主板和中小板市场进行了对比,并结合了创业板市场的特点,在此基础上提出了本文的研究假设,采用多元线性回归模型来进行实证研究。主要从投资者行为、市场热度、信息不对称及公司成长性等几个方面选取了12个解释变量来分析研究了影响创业板市场上IPO抑价的因素。为了避免多重共线性的影响,在建立模型过程中首先用SPSS软件对所有变量进行了相关性的检验,在此基础上为解决变量的多重共线性问题而采用逐步回归法来进行多元回归,最后为了增强模型的有效性紧接着做了异方差检验和相关的处理。 本文通过实证研究最终得到如下结论：1、我国创业板市场相比主板市场IPO抑价现象更加严重,近年来抑价率呈下降趋势。创业板市场整体IPO抑价率和主板市场相比差异较大,而和中小板相比差异不大。我国创业板的IPO平均抑价率远大于主板的IPO平均抑价率,且其波动性也高于主板市场。通过对不同年度IPO抑价率的变化分析发现,创业板、主板和中小板在不同年度抑价率的走势大体一致；除2012年外,创业板IPO抑价率都大于主板市场。随着发行制度的改革,我国的创业板的IPO抑价率呈现逐年下降的趋势。2、影响我国创业板高IPO抑价的主要原因是投资者行为。对创业板的建模回归分析表明新股首日上市的换手率及中签率对IPO的抑价有显著的影响。这两个解释变量显著地影响创业板的IPO抑价说明了以下问题：我国新成立的创业板市场上有着过于浓厚的投机氛围、创业板市场相关方面制度的欠完善、投资者的非理性在我国二级资本市场尤其是创业板市场上表现得很充分。3、分析研究表明市场热度对创业板IPO的高抑价也有显著的影响。股市的市场热度不但是市场收益率整体走势的反映,同时也可以判断投资者是否对股票市场有一个美好的预期前景。市场热度较高时,在羊群效应的作用下投资者盲目从众和跟风无疑会推高新股首日上市的交易价格,从而导致创业板市场IPO的高抑价现象。4、影响创业板IPO高抑价的另一个重要因素是信息不对称。实证研究结果表明在我国的证券市场上信息不对称对IPO抑价的影响是一个普遍存在的现象。而就我国创业板的上市公司来说,新股从发行到上市的时间间隔越长不确定性便越大,由此给投资者带来的信息不对称程度便越严重,相应地IPO抑价也就越高。所以目前我国创业板市场亟需解决的一个问题是完善信息披露制度。5、研究结果表明我国投资者不太注重对影响上市公司成长性等基本面信息的分析。对创业板、主板和中小板的IPO抑价的分析研究中成长性指标都是不显著的。这表明目前在我国,投资者在做出投资选择时,不是根据其对相关公司基本面信息的了解做出的选择,而大多是一种非理性的投机行为。 本文根据前面的实证研究结果,提出了以下几点政策建议：1、进一步完善新股发行制度的改革。2、提高我国机构投资者所占的比重。3、加强对个人投资者的理性投资的教育。4、采取更加严格的措施控制牛市中对新股的过度炒作。5、完善创业板市场信息披露制度。 本文的创新主要体现在以下几个方面：1、在研究方法上,本文结合创业板市场自身的特点,采用把创业板市场和主板市场以及中小板市场对比的方法来研究创业板市场IPO抑价及其影响因素,更能清楚地发现创业板市场IPO抑价的原因。2、在研究数据的选取上,本文选取的样本时间区间是：2009年10月到2012年9月。这不但及时更新了数据,而且还扩展了创业板的样本容量,这便使得本文的研究结果更加具有时效性,结论也更具说服力。3、在分析影响IPO抑价的因素时,总结归纳已有学者理论研究的基础上,对相关影响因素没有进行笼统的分析,而是分别分类进行了具体分析。建立了广覆盖的指标体系,包络的因素比较全面。 本文不足是：IPO抑价的影响因素有很多,由于局限于数据来源的原因文中只选取了12个解释变量,鉴于自身知识的浅薄,文中肯定还存在许多的不足和片面之处,敬请各位专家学者们给予批评和指正,我也将在以后的工作中继续学习、继续探索。
【关键词】：创业板 IPO抑价 影响因素
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-8
• Abstract8-12
• 1. 前言12-17
• 1.1 研究背景和研究意义12-14
• 1.1.1 研究背景12-14
• 1.1.2 研究意义14
• 1.2 研究方法及框架14-16
• 1.2.1 研究方法14-15
• 1.2.2 本文框架15-16
• 1.3 本文的创新与不足16-17
• 1.3.1 本文的创新16
• 1.3.2 本文的不足16-17
• 2. 文献综述17-26
• 2.1 国外研究综述17-23
• 2.1.1 信息不对称下的抑价理论17-20
• 2.1.2 行为金融学视角的抑价理论20-21
• 2.1.3 其他的抑价理论21-23
• 2.2 国内研究综述23-25
• 2.2.1 主板IPO抑价研究综述23-24
• 2.2.2 创业板和中小板抑价研究综述24-25
• 2.3 对国内外文献的评析25-26
• 3. 我国创业板IPO抑价程度的统计分析26-38
• 3.1 样本选取及数据来源26
• 3.2 IPO抑价的衡量26-27
• 3.3 创业板IPO抑价率统计分析27-28
• 3.4 创业板与主板、中小板的IPO抑价率比较分析28-38
• 3.4.1 整体IPO抑价程度对比分析28-29
• 3.4.2 不同程度IPO抑价水平对比分析29-30
• 3.4.3 不同行业IPO抑价程度对比分析30-35
• 3.4.4 IPO抑价率变化趋势对比分析35-38
• 4. 创业板IPO抑价影响因素的实证研究38-59
• 4.1 研究假设38-43
• 4.1.1 投资者行为38-39
• 4.1.2 市场热度39-40
• 4.1.3 信息不对称40-42
• 4.1.4 公司成长性42-43
• 4.2 样本选取及数据来源43
• 4.3 实证部分43-56
• 4.3.1 模型及变量定义43-44
• 4.3.2 样本描述性统计分析44-47
• 4.3.3 相关性分析47-51
• 4.3.4 用逐步回归法进行多元线性回归51-52
• 4.3.5 异方差性检验52-54
• 4.3.6 异方差处理54-56
• 4.4 实证结果对比分析56-59
• 5. 结论和建议59-66
• 5.1 结论59-62
• 5.2 建议62-66
• 5.2.1 进一步完善新股发行制度的改革62
• 5.2.2 提高我国机构投资者所占的比重62-63
• 5.2.3 加强对个人投资者的理性投资的教育63-64
• 5.2.4 采取更加严格的措施控制牛市中对新股的过度炒作64
• 5.2.5 完善我国创业板市场的信息披露制度64-66
• 参考文献66-69
• 后记69-70
• 致谢70-73
• 在读期间科研成果目录73

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 周运兰;;创业板与中小板市场IPO抑价及其影响因素[J];商业研究;2010年07期

2 胡志强;璩潞;;股权分置改革与IPO配置效率的实证研究[J];经济管理;2008年16期

3 蒋庆欣;;我国创业板市场IPO抑价实证研究——基于经典IPO抑价理论与创业板实际背景的分析[J];经济视角(下);2010年09期

4 庄学敏;;我国中小板IPO抑价原因研究[J];经济与管理研究;2009年11期

5 娄正华;;IPO抑价现象的原因及对策研究[J];财会研究;2009年17期

6 刘超然;潘焕学;张岩;;我国创业板IPO抑价实证研究[J];中国市场;2012年13期

7 陈海明,李东;我国新股短期发行抑价的会计师事务所声誉假说实证研究[J];审计与经济研究;2004年01期

8 陈新明;;我国创业板IPO首日上市溢价率及其相关因素实证分析[J];商场现代化;2012年24期

9 魏元珏;;基于投资者情绪的我国证券市场IPO抑价研究[J];中国经贸导刊;2010年19期

10 朱静;;我国创业板IPO高抑价原因的实证研究[J];中国集体经济;2011年09期

  本文关键词：我国创业板IPO抑价及其影响因素研究，由笔耕文化传播整理发布。

本文编号：340067