高速公路PPP项目资产证券化融资的风险及其防范
发布时间：2021-11-26 17:11
资产证券化是PPP项目社会资本方资金退出的有效渠道,该机制的建立有利于吸引社会资本方的参与。高速公路PPP项目运营期内的车辆通行费收益权是未来能产生稳定现金流的资产,适宜作为资产证券化的标的资产,但车流量、运营成本和利率的不确定性等风险因素会影响该标的资产现金流的稳定性。因此,在PPP项目资产证券化融资方案设计中,应重点考虑这些风险因素,正确划分基础资产的范围,采取适当的增信措施以降低融资成本,合理安排还本付息计划,设置最低收入担保。
【文章来源】：财会月刊. 2019,(09)北大核心
【文章页数】：7 页
【部分图文】：
收费收入减少情况下现金流覆盖倍数变动情况最低现金流覆盖倍数（下同）车流量减少8%车流量减少10%车流量减少7%车流量减少9%2.运营成本增加风险因素变动对现金流产生
钅肯纸鹆髁渴?风险因素影响的敏感性分析，风险因素综合作用的结果是导致融资期限内项目基础资产按计划还本付息的现金流覆盖倍数不足的风险显著增加。为了应对潜在的融资风险，需要提前采取措施以优化资产证券化融资方案。1.正确划分基础资产的范围。PPP项目资产证券化以基础资产所产生的现金流为基础，对基础资产未来现金流的准确预测也是确定资产证券化产品发行规模的基础，因此，基础资产产生的现金流应当持续、稳定、可预测，而导致基础资产现金流变动的因素多种多样。一方面可以通过把握风险因素，做出图2运营成本增加情况下现金流覆盖倍数变动情况t1t2t3t4t5t6t7成本增加5%成本增加7%成本增加6%成本增加8%t8t9t10t2t3t4t5t6t7t8t9t10利率增加0.8%利率增加1%利率增加0.6%利率增加0.7%利率增加0.9%图3利率提高情况下现金流覆盖倍数变动情况图4三个风险因素同时变动时现金流覆盖倍数变动情况t11.11.081.061.041.0210.981.061.041.021.000.980.960.94
面临严重的不能还本付息风险。3.利率提高风险因素变动对现金流产生的影响。资产证券化产品浮动利率的确定基于央行公布的商业银行长期贷款基准利率，每年调整一次，由于未来基准利率的变化难以预测，因此本文采用固定利率计算资产证券化产品每年应偿还的金额。假设其他变量不变，未来基准利率的浮动导致资产证券化产品利率发生变化，AAA级利率变动范围是4.05%~5.05%，AA+级利率变动范围是4.1%~5.1%，变动步长均为0.1%，重新计算每期还本付息金额和现金流覆盖情况，其现金流覆盖倍数变动情况见图3。图3的结果表明：利率提高对还本付息前期影响最大，随着本金的偿还，计息基础逐渐减小，对需偿还本金利息金额的影响也越来越小；当利率增加1%，达到较高水平时，仅有t1期间的现金流覆盖倍数小于1，资产证券化产品通过超额担保设计和次级结构设计，使现金流在利率发生合理变动时，基本能保证兑付当期本金和利息，因此，只需重点关注还本付息前期的现金流和所需支付本息的匹配情况。4.三个风险因素同时变动时对现金流产生的影响。前文分析了在其他变量保持不变的情况下，单一风险因素的变动对现金流、还本付息金额和现金流覆盖倍数带来的影响，但上述三个风险因素发生变动的情况可能同时存在，因此，本文在三个风险因素按上述变动步长和范围发生变动的不同组合，得到8000组数据，其中Amn表示车流量减少m%（m=1，2，3，…，10）、运营成本占收费收入的比例增加n%（n=1，2，3，…，8），Bp表示利率增加p‰（p=1，2，3，…，10）。三种风险因素同时变动时还本付息金额、现金流及现金流覆盖倍数变动情况如图4所示
【参考文献】：
期刊论文
[1]PPP项目应用资产证券化融资的问题与对策[J]. 孙燕芳,王晓月,肖茗徽. 管理现代化. 2017(05)
[2]我国PPP项目的融资困境与对策建议[J]. 王刚,何利辉. 宏观经济管理. 2017(01)
[3]高速公路收益权的资产证券化问题研究[J]. 闫妍,顾亚露,朱晓武. 金融研究. 2016(05)
[4]高速公路PPP项目特许定价机制研究[J]. 蔡新民. 价格理论与实践. 2015(09)
本文编号：3520591
【文章来源】：财会月刊. 2019,(09)北大核心
【文章页数】：7 页
【部分图文】：
收费收入减少情况下现金流覆盖倍数变动情况最低现金流覆盖倍数（下同）车流量减少8%车流量减少10%车流量减少7%车流量减少9%2.运营成本增加风险因素变动对现金流产生
钅肯纸鹆髁渴?风险因素影响的敏感性分析，风险因素综合作用的结果是导致融资期限内项目基础资产按计划还本付息的现金流覆盖倍数不足的风险显著增加。为了应对潜在的融资风险，需要提前采取措施以优化资产证券化融资方案。1.正确划分基础资产的范围。PPP项目资产证券化以基础资产所产生的现金流为基础，对基础资产未来现金流的准确预测也是确定资产证券化产品发行规模的基础，因此，基础资产产生的现金流应当持续、稳定、可预测，而导致基础资产现金流变动的因素多种多样。一方面可以通过把握风险因素，做出图2运营成本增加情况下现金流覆盖倍数变动情况t1t2t3t4t5t6t7成本增加5%成本增加7%成本增加6%成本增加8%t8t9t10t2t3t4t5t6t7t8t9t10利率增加0.8%利率增加1%利率增加0.6%利率增加0.7%利率增加0.9%图3利率提高情况下现金流覆盖倍数变动情况图4三个风险因素同时变动时现金流覆盖倍数变动情况t11.11.081.061.041.0210.981.061.041.021.000.980.960.94
面临严重的不能还本付息风险。3.利率提高风险因素变动对现金流产生的影响。资产证券化产品浮动利率的确定基于央行公布的商业银行长期贷款基准利率，每年调整一次，由于未来基准利率的变化难以预测，因此本文采用固定利率计算资产证券化产品每年应偿还的金额。假设其他变量不变，未来基准利率的浮动导致资产证券化产品利率发生变化，AAA级利率变动范围是4.05%~5.05%，AA+级利率变动范围是4.1%~5.1%，变动步长均为0.1%，重新计算每期还本付息金额和现金流覆盖情况，其现金流覆盖倍数变动情况见图3。图3的结果表明：利率提高对还本付息前期影响最大，随着本金的偿还，计息基础逐渐减小，对需偿还本金利息金额的影响也越来越小；当利率增加1%，达到较高水平时，仅有t1期间的现金流覆盖倍数小于1，资产证券化产品通过超额担保设计和次级结构设计，使现金流在利率发生合理变动时，基本能保证兑付当期本金和利息，因此，只需重点关注还本付息前期的现金流和所需支付本息的匹配情况。4.三个风险因素同时变动时对现金流产生的影响。前文分析了在其他变量保持不变的情况下，单一风险因素的变动对现金流、还本付息金额和现金流覆盖倍数带来的影响，但上述三个风险因素发生变动的情况可能同时存在，因此，本文在三个风险因素按上述变动步长和范围发生变动的不同组合，得到8000组数据，其中Amn表示车流量减少m%（m=1，2，3，…，10）、运营成本占收费收入的比例增加n%（n=1，2，3，…，8），Bp表示利率增加p‰（p=1，2，3，…，10）。三种风险因素同时变动时还本付息金额、现金流及现金流覆盖倍数变动情况如图4所示
【参考文献】：
期刊论文
[1]PPP项目应用资产证券化融资的问题与对策[J]. 孙燕芳,王晓月,肖茗徽. 管理现代化. 2017(05)
[2]我国PPP项目的融资困境与对策建议[J]. 王刚,何利辉. 宏观经济管理. 2017(01)
[3]高速公路收益权的资产证券化问题研究[J]. 闫妍,顾亚露,朱晓武. 金融研究. 2016(05)
[4]高速公路PPP项目特许定价机制研究[J]. 蔡新民. 价格理论与实践. 2015(09)
本文编号：3520591
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