噪声背景下的股市反馈机制研究
发布时间：2023-03-29 23:15
反馈机制在股票市场中是一个既古老又年轻的话题。对这一机制的认真研究始于90年代初期，其中De long等四人1990年的研究具有开创意义，它不仅揭示了一种特殊的噪声交易，而且实际上开创了对反馈机制的理论研究。尽管此后反馈机制的研究取得了许多进展，但行为金融学的掌舵人Shiller 2002年在其综述性文献《从有效市场到行为经济学》中，却认为对反馈理论严谨的研究，依然非常稀少。 本文以行为金融学的最新研究成果为基础，并以市场经验数据及其检验性结论为证据，阐述了噪声和噪声交易是股市的常态；相反，强有效市场只是一种特殊情形。这样，我们说明了“噪声背景”的合理性。 在多种噪声交易模式中，正反馈交易具有特殊的意义。主要表现在三个方面： ①它制造了“噪声交易者风险”，使理性投资者不敢使用套利手段交易来抗衡这一噪声交易； ②它还引发了其他投资者的从众行为(或羊群效应)，进而扩大了正反馈交易自身的影响。换言之，正反馈交易通常能够在短期内呈现出“自我强化”、“自我实现”的性质。 ③正反馈交易，是股市交易层面上反馈机制的主流和代表。换言之，从交易的角度看，股市中的反...
【文章页数】：150 页
【学位级别】：博士
【文章目录】：
摘要
第一章 序论
一、 反馈理论在行为金融学中的地位
二、 反馈理论需要进一步解决的问题
1 、 以反馈机制为纽带，把行为金融学与现代金融标准分析方法结合起来
2 、 扩展股价反馈机制的研究领域和适用范围
3 、 夯实基础与系统性综合
三、 论文的基本前提、主要目的和章节结构
1 、 论文的基本前提
2 、 本文的主要目的
3 、 论文的基本结构
第一章 参考文献
第二章 交易层面上的反馈机制-正反馈交易与从众行为
一、 正反馈交易的心理和认知基础
1 、 前景理论的主要框架
2 、 前景理论主流框架之外的相关认知缺陷或认知偏差
3 、 前期成败影响后期行为--对前景理论在续贯决策上的发展
4 、 从前景理论到正反馈交易
二、 噪声交易的行为形式--从众行为
1 、 职业经理的从众行为
2 、 机构从众行为的普遍性--经验性证据
3 、 信息从众
4 、 流行舆论与分析师从众
5 、 个人投资者从众行为的普遍性--经验和理论
6 、 自负心理能阻止从众行为，但却可引发“风险麻痹”
7 、 股市从众行为原因的深度分析
三、 噪声交易(包括正反馈交易)存在性及其影响
1 、 噪声交易者能否长期生存的理论之争
2 、 噪声交易对价格放大式影响及其证据
四、 经验性基础、技术分析、程序交易与正反馈交易
1 、 股价历史分布规律--“厚尾”与趋势
2 、 正反馈交易与技术分析
3 、 “程序交易”与正反馈交易
4 、 正反馈交易与从众行为的密切联系
5 、 正反馈交易的检验与实证
五、 正反馈交易对股票市场的影响
1 、 正反馈交易，引起风险资产需求的波动
2 、 风险偏好显示出较大的波动性
3 、 提高了价格波动率
4 、 正反馈交易提高了整个市场的风险水平，改变了股市定价机制
5 、 风险反馈-模仿与加速模型
第二章 参考文献
第三章 企业基本面对股价的反馈—以筹资、投资为主要反馈机制
一、 托宾论股价与投资的关系
二、 对TOBIN'S Q理论的经验性检验
1 、 Tobin'sQ的历史和现状
2 、 对历史上Q-值上涨的解释
3 、 Q-值与投资之间的关系检验
三、 股市噪声交易与投资波动
1 、 小型公司股东对财富的渴望，可能是增加投资的重要因素
2 、 高股价可以降低融资成本，减少资金约束，从而刺激投资、扩张，甚至可以降低企业对投资项目的必要报酬率。
3 、 股市噪声交易影响股东的价值判断，引发了公司层面存量资本的大幅度波动
4 、 噪声交易导致股价升高的过程中，企业经营层可能会走向自负，从而导致公司层次投资上可能具有较大的波动性。
5 、 严重的噪声交易与产业“投机性投资”的兴起
6 、 风险资本与产业投机的扩大化
7 、 通过融资、投资机制，基本面对股价反馈的两种主要模式
四、 企业基本面对股价的其他反馈
1 、 模仿者对被模仿企业的影响
2 、 利益相关者模型
3 、 股市成瘾者对企业产品开发的影响
五、 经理股票期权制度下的经理道德风险
1 、 滥用经理股票期权，侵吞股东利益
2 、 经理根据自身对风险厌恶或偏好选择投资项目，从而选择公司股票的波动性
3 、 操纵利润，误导信息
第三章 参考文献
第四章 财富效应与股票市场风险积累
一、 财富效应相关文献回顾
1 、 关于财富效应的强度
2 、 关于财富效应发挥作用的时间(滞后时间)
3 、 关于财富效应的研究背景
二、 总财富效应的精简估计及股市财富效应的“显示性不足”
1 、 对财富效应的一般估计
2 、 股市财富效应具有“显示性不足”或“低显示性”特点--对“股市财富效应较低说”的分析和批判
三、 财富效应与股市动力分析
1 、 纯财富效应对股票市价总值的基本推动力(Fw)
2 、 销售净利润率变化、市盈率变化时的财富效应
第四章 参考文献
第五章 超额波动、超额回报与股市噪声背景
一、 超额波动性的概念和经验数据
1 、 波动性、超额波动性的概念
2 、 超额波动性问题的提出，以及“股息最重要”说
3 、 历史和现实中超额波动特性及其程度
二、 对超额波动的解释
1 、 以基本面为主要因素解释波动性
2 、 噪声、心理因素、认知因素对超额波动的解释
3 、 关于我国市场超额波动性的解释
三、 股票风险溢价之谜及其解释
1 、 股票风险溢价(ERP)的概念
2 、 股票风险溢价的重要性
3 、 美国长期平均事后ERP
4 、 全球长期平均事后ERP
5 、 当前对ERP之谜的解释--文献综述与评论
四、 本人对ERP之谜的解释
1 、 上市公司的相对优势是股票长期高回报的基本原因
2 、 长期泡沫的基础和可能性
3 、 股市波动性对ERP的影响
第五章 参考文献
后记
本文编号：3774690
【文章页数】：150 页
【学位级别】：博士
【文章目录】：
摘要
第一章 序论
一、 反馈理论在行为金融学中的地位
二、 反馈理论需要进一步解决的问题
1 、 以反馈机制为纽带，把行为金融学与现代金融标准分析方法结合起来
2 、 扩展股价反馈机制的研究领域和适用范围
3 、 夯实基础与系统性综合
三、 论文的基本前提、主要目的和章节结构
1 、 论文的基本前提
2 、 本文的主要目的
3 、 论文的基本结构
第一章 参考文献
第二章 交易层面上的反馈机制-正反馈交易与从众行为
一、 正反馈交易的心理和认知基础
1 、 前景理论的主要框架
2 、 前景理论主流框架之外的相关认知缺陷或认知偏差
3 、 前期成败影响后期行为--对前景理论在续贯决策上的发展
4 、 从前景理论到正反馈交易
二、 噪声交易的行为形式--从众行为
1 、 职业经理的从众行为
2 、 机构从众行为的普遍性--经验性证据
3 、 信息从众
4 、 流行舆论与分析师从众
5 、 个人投资者从众行为的普遍性--经验和理论
6 、 自负心理能阻止从众行为，但却可引发“风险麻痹”
7 、 股市从众行为原因的深度分析
三、 噪声交易(包括正反馈交易)存在性及其影响
1 、 噪声交易者能否长期生存的理论之争
2 、 噪声交易对价格放大式影响及其证据
四、 经验性基础、技术分析、程序交易与正反馈交易
1 、 股价历史分布规律--“厚尾”与趋势
2 、 正反馈交易与技术分析
3 、 “程序交易”与正反馈交易
4 、 正反馈交易与从众行为的密切联系
5 、 正反馈交易的检验与实证
五、 正反馈交易对股票市场的影响
1 、 正反馈交易，引起风险资产需求的波动
2 、 风险偏好显示出较大的波动性
3 、 提高了价格波动率
4 、 正反馈交易提高了整个市场的风险水平，改变了股市定价机制
5 、 风险反馈-模仿与加速模型
第二章 参考文献
第三章 企业基本面对股价的反馈—以筹资、投资为主要反馈机制
一、 托宾论股价与投资的关系
二、 对TOBIN'S Q理论的经验性检验
1 、 Tobin'sQ的历史和现状
2 、 对历史上Q-值上涨的解释
3 、 Q-值与投资之间的关系检验
三、 股市噪声交易与投资波动
1 、 小型公司股东对财富的渴望，可能是增加投资的重要因素
2 、 高股价可以降低融资成本，减少资金约束，从而刺激投资、扩张，甚至可以降低企业对投资项目的必要报酬率。
3 、 股市噪声交易影响股东的价值判断，引发了公司层面存量资本的大幅度波动
4 、 噪声交易导致股价升高的过程中，企业经营层可能会走向自负，从而导致公司层次投资上可能具有较大的波动性。
5 、 严重的噪声交易与产业“投机性投资”的兴起
6 、 风险资本与产业投机的扩大化
7 、 通过融资、投资机制，基本面对股价反馈的两种主要模式
四、 企业基本面对股价的其他反馈
1 、 模仿者对被模仿企业的影响
2 、 利益相关者模型
3 、 股市成瘾者对企业产品开发的影响
五、 经理股票期权制度下的经理道德风险
1 、 滥用经理股票期权，侵吞股东利益
2 、 经理根据自身对风险厌恶或偏好选择投资项目，从而选择公司股票的波动性
3 、 操纵利润，误导信息
第三章 参考文献
第四章 财富效应与股票市场风险积累
一、 财富效应相关文献回顾
1 、 关于财富效应的强度
2 、 关于财富效应发挥作用的时间(滞后时间)
3 、 关于财富效应的研究背景
二、 总财富效应的精简估计及股市财富效应的“显示性不足”
1 、 对财富效应的一般估计
2 、 股市财富效应具有“显示性不足”或“低显示性”特点--对“股市财富效应较低说”的分析和批判
三、 财富效应与股市动力分析
1 、 纯财富效应对股票市价总值的基本推动力(Fw)
2 、 销售净利润率变化、市盈率变化时的财富效应
第四章 参考文献
第五章 超额波动、超额回报与股市噪声背景
一、 超额波动性的概念和经验数据
1 、 波动性、超额波动性的概念
2 、 超额波动性问题的提出，以及“股息最重要”说
3 、 历史和现实中超额波动特性及其程度
二、 对超额波动的解释
1 、 以基本面为主要因素解释波动性
2 、 噪声、心理因素、认知因素对超额波动的解释
3 、 关于我国市场超额波动性的解释
三、 股票风险溢价之谜及其解释
1 、 股票风险溢价(ERP)的概念
2 、 股票风险溢价的重要性
3 、 美国长期平均事后ERP
4 、 全球长期平均事后ERP
5 、 当前对ERP之谜的解释--文献综述与评论
四、 本人对ERP之谜的解释
1 、 上市公司的相对优势是股票长期高回报的基本原因
2 、 长期泡沫的基础和可能性
3 、 股市波动性对ERP的影响
第五章 参考文献
后记
本文编号：3774690
本文链接：https://www.wllwen.com/guanlilunwen/zhqtouz/3774690.html
