金融危机下合成型债务抵押债券（SCDO）的定价研究

发布时间：2024-02-14 21:29

　　2007年夏天,美国爆发了次贷危机,进而引发了全球性金融危机。在这次危机中,各大投资银行,对冲基金和其它金融机构损失惨重,很大的原因是它们不能正确的对具有创新性的结构化信用衍生产品定价。没有很好的控制风险使得各大金融机构在这次金融危机中付出了巨大的代价,有些被收购,有些甚至申请破产。已有的对信用衍生产品定价的模型,如结构模型,约化模型和建立在两者基础上的不完全信息模型以及因子模型,在本次金融危机中表现出弊端,这些模型并不能描述金融危机下信用衍生产品的价格变动情况。目前,市场上对合成型债务抵押债券(SCDO)定价的方法中最流行的是单因子高斯模型。但是,在金融危机下通过该模型校准出的有些隐含相关系数大于1。本文改进了单因子高斯模型,添加影响资产池中资产质量的滞后因子,提出了考虑滞后因子的单因子高斯模型。新的模型可以更准确的描述资产池内资产质量以及资产之间相关性的变化情况。 本文第一章主要介绍债务抵押债券(CDO)的交易流程、发起动机、分类以及它在本次金融危机中的影响。第二章讨论了信用衍生产品定价的两个基本模型,结构模型和约化模型,并且介绍了联接函数(Copula)和信用违约互换(CDS),...

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【学位级别】：硕士

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摘要
ABSTRACT
第一章 债务抵押债券(CDO)简介及在金融危机中的影响
    1.1 债务抵押债券(CDO)简介
    1.2 CDO举例
    1.3 CDO品的发起动机
    1.4 CDO 的分类
        1.4.1 按照证券化的标的资产池内资产种类划分
        1.4.2 按照证券化方法(或技术)划分
    1.5 CDO与金融危机
    1.6 本章小结
第二章 信用衍生产品定价模型
    2.1 信用衍生产品定价基本知识
    2.2 结构模型和约化模型
    2.3 信用违约互换(CDS)
    2.4 联接函数(Copula)
    2.5 本章小结
第三章 合成型债务抵押债券(SCDO)
    3.1 SCDO简介
    3.2 SCDO产品的定价
        3.2.1 从CDS利差估计违约概率的期限结构
            3.2.1.1 从单一CDS利差推出违约概率
            3.2.1.2 从多个CDS利差计算违约概率的期限结构
        3.2.2 伯努利(Bernoulli)随机变量的相关性建模
        3.2.3 利用高斯Copula计算损失的分布
    3.3 因子高斯模型
        3.3.1 构建SCDO资产池损失分布
            3.3.1.1 因子模型简介
            3.3.1.2 因子模型的解析解
            3.3.1.3 因子模型出现的问题及已有的改进方法
        3.3.2 SCDO的各层利差(tranche spread)计算
            3.3.2.1 预计损失(expected loss)
            3.3.2.2 同质SCDO的预计损失
            3.3.2.3 SCDO公平利差(fair spread)
            3.3.2.4 SCDO定价举例
    3.4 CDX指数和标准的CDO层
    3.5 本章小结
第四章 由市场利差校准隐含相关系数
    4.1 利差对相关系数的敏感性检验
    4.2 复合相关性(compound correlation)
    4.3 基础相关性(base correlation)
    4.4 本章 小结
第五章 考虑滞后因子的单因子高斯模型
    5.1 金融危机下单因子高斯模型的弊端
        5.1.1 CDX指数和SCDO利差
        5.1.2 隐含基础相关性
        5.1.3 模型的弊端
    5.2 考虑滞后因子的单因子高斯模型
    5.3 对考虑滞后因子的单因子高斯模型进行参数校准
        5.3.1 利率作为滞后因子的模型参数校准
            5.3.1.1 滞后因子的选取
            5.3.1.2 基础相关系数
            5.3.1.3 资产质量曲线
            5.3.1.4 SCDO各层利差
        5.3.2 考虑滞后因子的单因子高斯模型的优点
    5.4 本章 小结
第六章 全文总结
    6.1 主要结论
    6.2 研究展望
参考文献
附录
致谢



本文编号：3898647