突发事件环境下投资者情绪对股票价格波动影响的实证研究

发布时间：2017-06-14 09:08

  本文关键词：突发事件环境下投资者情绪对股票价格波动影响的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：进入二十一世纪之后,伴随着全球化进程的日益加快,国家与国家之间、地区与地区之间、领域与领域之间的联系越来越紧密,彼此之间的相互影响也越来越大。同时,互联网技术进步的日新月异,人们在日常社会生活、经济生活乃至于个人生活之间的联系也会借助互联网而产生相互交错的影响。在此背景之下,一件突发事件的发生,不再会像过去那样在一定范围内造成一定程度的影响,借助着全球化和互联网的现实背景,它们的影响力往往会被加倍的放大和加深,造成难以估量的后果。同时,在自然环境日益恶劣、现代化科学技术快速发展、经济形势日趋复杂、政治活动扑朔迷离等多重效应相互结合相互影响的背景之下,突发事件发生的数量也较之前呈现出数量级的增长。在过去的十年当中,战争、恐怖事件、自然灾害、经济危机、疾病传播、社会浪潮、体育赛事等突发事件层出不穷,其影响的广度和深度也比十年之前显得更加剧烈,人们的生活和日常的经济发展也因为这些事件的发生而发生了极大的影响,更有甚者会对社会和政治经济的稳定带来严重的不稳定因子。尤其是随着全球经济活动的一体化发展不断加快,一件突发事件发生之后所产生的影响范围已经不再是简单的局限在一个国家或者地区,而是多个国家乃至于全球,在局部地区的突发事件,却在全球范围内产生了巨大的影响。 股市是经济形势的温度计,突发事件的发生往往会在第一时间内反映到股票市场当中去,两者之间有着十分直接的密切联系。历史上许多的重大事件的发生都会导致经济形势的变化,以及股票市场价格的波动。同时,随着科学技术的进步和互联网技术的发展,尤其是互联网网站、论坛和微博等新生代媒介和信息发布平台的产生,突发事件对股票市场的作用机制也日趋复杂和多样,也加深了其对股市的影响力。这些突发事件的发生不仅通过网络的平台很快的被散布出去,同时在这些平台的传播和发酵之下,形成了一定规模和影响力的网络舆论,从而改变投资者对上市公司或者经济形势的心理预期。同时,投资者的情绪也很容易受到这些网络舆论和其他投资者情绪的影响,从而衍生出对股票市场的更加深刻复杂的冲击。 中国已经成为了世界上第二大经济体,随着我国经济力量的不断提升,其在全球范围内的影响力也日益加深。国内,经济发展的速度虽然已经逐渐放缓,但是依然稳步向前发展,产业结构进一步优化,国计民生得到了极大的改善。随着以习近平书记为首的新一届国家领导人的上台,中国新一轮的经济改革也提上了日程。但是,相对于中国的经济地位,中国的股市还是有很多不足的地方。相较于欧美等发达国家的股票市场,中国的股票市场是一个成立不久的新兴股票市场,运行机制的不成熟、管理制度的不完善、国内投资者的素质普遍不高等原因是造成中国股市稳定性和有效性较低的内在因素,因此,突发事件的发生不仅会对中国股市造成强烈的冲击,导致股市的波动,其滋生的网络舆论也会对中国投资者情绪所造成的冲击,从而对投资者的投资决策产生很大的影响,从而产生了非理性的投资行为,引发股票市场上的非理性投资行为。因此研究突发事件以及其滋生的网路舆论对股票价格波动的作用机制以及影响作用不仅有利于维护股票价格的稳定,也有利于寻找到改善的办法。 在实证分析上,本文首先结合文献研究方法来获取论文所需的相关信息。其次,采用描述性统计分析与事件分析法相结合的方法来证明突发事件对股票价格波动的影响。最后,为了分析投资者情绪与突发事件传递效应之间的关系,本文通过应用文本挖掘,挖掘股吧中的股评,然后通过情感赋值构建了一个投资者情绪得分,并分析了投资者情绪与传递效应之间的关系。 通过实证研究,本文得出了以下结论：第一,突发事件的产生,对股票市场当中的相关股票的交易量、价格波动和收益率都会产生比较大的影响；第二,突发事件在发生之前,由于极少数知道内幕消息的投资者在信息不对称的情况下,为了获取超额收益而进行内幕交易,从而使得股票价格发生异常的波动,这种由于内幕交易所产生的股票价格波动,是突发事件所造成的内幕交易效应；第三,随着突发事件通过各种渠道为市场当中的广大投资者所知道,他们会作出相关的投资行为,这时突发事件的信息将会全部反应到市场的价格当中去,所以此时市场上股票价格会产生比较明显的波动,即突发事件会造成明显的公告效应；第四,突发事件结束之后,股票的收益率并不会随之回到之前的正常水平,之所以会出现这样的情况是因为伴随着突发事件所滋生的网络舆论并没有随着事件的结束而结束,它会通过影响投资者情绪去左右投资者的投资行为,即非理性行为,从而继续对股票价格产生影响,即突发事件对股票价格具有一定程度的传递效应,并且突发事件的传递效应与投资者情绪之间具有非常紧密的联系。 在对之前的研究文献进行了梳理以及在实证研究之后,本研究具有一下几个方面的创新之处： 第一,本研究在已有的理论分析基础之上,建立了一个嵌入了投资者情绪的突发事件环境下股票价格波动的全效应分析框架。之前研究得比较多的是重大事件的内幕交易效应,各种重大消息被披露之后的公告效应以及事件的传递效应。本文在这些理论分析的基础之上,构建了一个突发事件环境下三个效应的全效应理论,并在传递效应处嵌入了投资者情绪,解释了突发事件通过滋生网络舆论来影响投资者情绪从而产生了传递效应的作用机制。 第二,运用了描述性统计法和事件分析法等统计方法发现了在突发事件环境下我国股票市场存在的内幕交易效应、公告效应和传递效应以及它们各自的特征。通过描述性统计法,发现在突发事件环境下股票价格的波动在短期内确实存在比较明显的异常波动,并在不同时间段的波动也会有所不同;在计算异常收益率的基础之上应用事件分析法,实证证明了短期内确实存在这三个效应,并且分析了它们各自的特点及其产生原因。 第三,本文构建了投资者情绪得分,并发现了投资者情绪对突发事件的传递效应的作用机制以及两者之间的相关性。本研究另辟蹊径,应用文本挖掘的技术挖掘了股吧当中的股评,再通过情感赋值法来构建了投资者情绪得分,并在之前理论分析的基础之上,应用了误差修正模型分析了投资者情绪与突发事件的传递效应两者之间的相关性,发现了投资者情绪是突发事件的传递效应产生的重要原因之一 当然,由于时问以及本人的能力水平有限,本研究存在诸多的不足,主要不足如下： 1.本文研究的理论分析显得相对薄弱。到目前为止,学术界对投资者的情绪尚没有很明确的定义,因此通过网络舆论所构建的投资者情绪到底具备多大的可能性还没有相关的理论支撑。同时,造成股票市场当中的传递效应的原因很很多种,与投资者的情绪相比,突发事件的发生或许才是最主要的原因。 2.样本的选择不足。在本文的研究当中,选择了30个发生了突发事件的股票作为样本。由于样本的选择量太少,为了不影响实证研究的结果,因此本文并没有将它们中的利好突发事件和利空突发事件分别进行对比研究。另外主要的缺陷在于样本的时间局限性,导致样本的代表性比较差。 3.数据来源不够充分。网络舆论的传播途径和平台有很多种,包括新闻网站、微博、论坛和股吧等等,其中股吧只是很小的一部分,并且本文也只选择了东方财富网的股吧作为数据来源,其代表性的强弱还很难判断。
【关键词】：突发事件 内幕交易效应 公告效应 传递效应 事件分析法
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51;D63
【目录】：

• 摘要4-8
• ABSTRACT8-15
• 1. 绪论15-21
• 1.1 选题背景和意义15-17
• 1.2 研究思路17-20
• 1.2.1 研究框架17-18
• 1.2.2 研究的重点18-19
• 1.2.3 研究方法19-20
• 1.3 结构安排20-21
• 2. 文献述评21-29
• 2.1 突发事件内幕交易效应研究21-23
• 2.2 突发事件的公告效应23-24
• 2.3 突发事件的传递效应24-28
• 2.3.1 突发事件的信息传递与投资者情绪25-26
• 2.3.2 投资者情绪与传递效应26-28
• 2.5 小结28-29
• 3. 理论分析29-35
• 3.1 相关概念的界定29-30
• 3.1.1 突发事件29-30
• 3.1.2 网络舆论与投资者情绪30
• 3.2 突发事件与股票价格的波动30-33
• 3.2.1 内幕交易对股票价格的冲击30-31
• 3.2.2 突发事件的公告效应31-32
• 3.2.3 突发事件的传递效应32-33
• 3.3 投资者情绪与股票价格波动33-34
• 3.4 小结34-35
• 4. 方法的选择35-41
• 4.1 事件分析法与超额收益率35-37
• 4.2 投资者情绪得分的构建37-39
• 4.3 VAR模型39-41
• 5. 突发事件的股票价格效应分析41-52
• 5.1 数据处理41-43
• 5.1.1 样本的选择41-42
• 5.1.2 变量的选择以及数据的来源42-43
• 5.2 描述性统计分析43-49
• 5.2.1 股票交易量变动43-44
• 5.2.2 股票价格的波动44-46
• 5.2.3 异常收益率的变化46-49
• 5.3 突发事件对股票收益率影响的实证分析49-52
• 5.3.1 设定假设49-50
• 5.3.2 验证假说50-51
• 5.3.3 结论51-52
• 6. 投资者情绪与传递效应的实证分析52-65
• 6.1 投资者情绪的统计描述分析52-55
• 6.1.1 数据的来源52-53
• 6.1.2 描述性统计53-55
• 6.2 投资者情绪与传递效应的实证分析55-64
• 6.2.1 描述性统计56-57
• 6.2.2 VAR模型的建立57-64
• 6.3 小结64-65
• 7. 结论与建议65-68
• 7.1 本文的研究结论65-66
• 7.2 政策建议66-67
• 7.3 未来的展望67-68
• 参考文献68-72
• 后记72-73
• 致谢73-74
• 在读期间科研成果目录74

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本文编号：449049