信息不确定性与资产证券化的机制设计

发布时间：2017-08-19 08:15

本文关键词：信息不确定性与资产证券化的机制设计

【摘要】：通过建立一个在具有信息不确定性条件下的均衡模型,发行人出售证券的最优结构设计被求解出来。结果表明通过分层的方法产生优先级证券可以通过降低信息敏感性来减小信息不确定性的影响,因此信息不确定性越强,优先级证券的占比应该越低,发行人的收益会下降。而发行人的机会成本越低,优先级证券的占比应该越低,发行人的收益会上升。模型还给出了两种资产是否合并为资产池出售的最优决策。资产合并的正面效应是可以通过降低波动率提高分层机制的效果,负面效应是最优分层不同的两种资产合并之后分层机制的效率会降低。当两种资产相关性较低而不确定性程度类似时,正面效应起主导作用,合并为资产池出售是最优的。当两种资产相关性较高而不确定性程度差异较大时,负面效应起主导作用,单独出售资产是最优的。
【作者单位】：北京大学光华管理学院;
【关键词】： 不确定性 资产证券化 证券设计 资产池合并 资产分层
【分类号】：F832.51
【正文快照】： 一、引言关于资产证券化的研究中,一个引人入胜的课题是资产证券化的结构特征。资产证券化与股票、债券等传统证券的一个明显区别就是证券化的资产是由多种资产组合成为一个资产池,这一过程称为合并(pooling),而证券化的产品往往会分为不同的层级,每一层级的证券拥有不同的偿

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