金融危机传染检验方法研究

发布时间：2018-02-23 19:15

本文关键词： 金融危机传染次贷危机欧债危机 MVMQ-CAViaR 分位点相协回归　出处：《中国科学技术大学》2016年博士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：在经济全球化和金融自由化的大背景下,21世纪以来,金融危机在爆发频率、波及范围、破坏性及影响程度上均有增强的迹象,其影响之深远,波及范围之广,,破坏性之强至今仍然历历在目。自美国次贷危机和欧洲债务危机爆发以来,全球经济缓慢前行,增长乏力,风险溢出效应持续增强。不管在理论上还是现实意义上来看,从不同的角度来研究金融危机传染的存在性及传染特征显得尤为重要。金融危机传染通常表现为金融市场之间相关性的显著增强。当今金融创新发展,新型金融工具层出不穷。金融市场面临的风险日趋复杂,金融资产收益序列表现出尖峰肥尾特征,金融市场之间的相关性也非简单的线性相关关系所能刻画,市场之间的相关性表现出非线性、非对称、极端尾部相关,动态性等特征。现有的金融传染检验方法总存在着一些不足,鉴于此,需要新的统计或者计量模型,从不同的角度对金融危机传染的存在性,传染特征及市场风险变化进行分析。本文在对金融危机传染的定义进行梳理的基础上,对金融危机形成机制理论及传染机制理论进行了归纳和总结,分析了金融危机的形成原因及传染机制。以此为理论背景,综述了金融危机传染的常用检验方法,分析了已有检验方法的不足之处。本文将金融传染归结为风险的传递,应用新的统计方法,从极端尾部相依和风险溢出的角度,对美国次贷危机和欧债危机的传染进行了检验和特征分析。首先我们应用多变量多分位点条件自回归风险值模型(MVMQ-CAViaR),将整个样本分为危机前,危机时期,危机后三个子样本,通过分段估计,从风险传递的角度研究了美国次贷危机期间美国股票市场对于中国、日本、英国、法国、德国股票市场传染的存在性,传染的度和方向以及各股票市场的市场风险变化情况。该方法相比于单方程的分位点回归模型,同时估计了两个分位点回归模型减少了信息的损失,而且能同时刻画两个方向的传染性及传染的强度。研究结果表明,美国次贷危机期间,所有的股票市场的风险均显著增加了。在美国次贷危机期间,美国股票市场对日本、英国、法国、德国股票市场有风险溢出效应,存在危机传染现象。但是,我们没有发现显著的证据表明,在危机期间,美国股票市场对中国股票市场有传染,在危机后时期,美国与各国股票市场也表现出了不同的风险溢出特征。结合分位点相协回归模型和局部多项式回归的思想,我们提出了时变分位点相协回归模型及其估计与预测,通过蒙特卡洛模拟的方法证明了模型的正确性。在模型框架下,比较了分位点优势比测度和分位点概率比测度在描述时变尾部相依时的精确性,研究结果表明,分位点概率比测度比分位点优势比测度在描述时变相依测度时更加的精确。就方法论而言,两个测度描述了相依的不同方面,在实证中我们也进行了比较分析。在时变分位点相协模型框架下,从极端风险相依的角度,我们检验美国次贷危机和欧债危机在国际股票市场之间的传染性,分析了传染的时变特征,比较了对于不同股票市场传染程度的大小。研究结果表明,美国次贷危机对所有的检验市场均具有传染性,表现出全球性特征,但传染在强度和时间跨度上有所差异。对于欧债危机传染的检验中,我们发现欧债危机不是对所有的被检验市场均具有传染性,表现出区域性特征,在传染强度和时间上也表现出一定的差异性。此外,不管是从传染的强度还是时间跨度来看,次贷危机的影响均远超于欧债危机。股票市场之间的相依表现出非对称、时变特征,而且在不同分位点上的相依强度有所差别,随着分位点向分布的中心移动,相依的强度在减弱,极端尾部相依更强。虽然在精度上来看,分位点优势比测度劣于分位点概率比测度,但是其刻画了相依的不同方面,我们也将其用于研究次贷和欧债危机传染分析,结果基本上与基于概率比测度的分析结果一致。为了进一步说明,在时变分位点回归模型框架下,概率比测度在描述其他金融资产相依上的有效性,我们还研究了石油和汇率之间的时变尾部相依关系及次贷危机对它们相依性的影响,研究结果表明,在次贷危机期间,二者之间的相依性明显增强了,不同的石油外汇组合表现出不同的相依特征,随着分位点向分布的中心移动,相依性在减弱。相比之下,与股票市场的非对称尾部相依特征不同,石油和外汇市场之间的尾部相依表现出对称性特征。最后我们对全文进行了总结,给出了金融危机传染对中国金融风险防范的启示及研究展望。
[Abstract]:In the background of economic globalization and financial liberalization , the financial crisis has shown signs of increasing frequency , scope , destructiveness and influence in the 21st century . In the framework of the model , we find out that the US subprime crisis is contagious to China ' s stock market . At the time of crisis , we also compare the differences between the US subprime crisis and the European debt crisis in the international stock market . In comparison with the asymmetric tail of the stock market , the tail dependence of the oil and foreign exchange market shows the symmetry characteristic . Finally , we summarize the full text , and give the inspiration and research prospect of the contagion effect on China ' s financial risk .

【学位授予单位】：中国科学技术大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F224;F831.59

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