信用违约互换组合定价方法研究

发布时间：2020-03-22 10:36

【摘要】： 在国际信用衍生品市场快速发展和我国银行业迫切的现实需求背景下,发展信用衍生品并设计合理的信用衍生品价格成为当前理论和实践研究的热点。虽然美国次贷危机暂缓了国际信用衍生品市场的发展,但究其深层次原因与信用衍生品本身无关,而是美国金融监管当局忽视或有意忽视了次贷产品的潜在风险造成的,所以在加强信息披露和金融监管措施后,信用衍生品仍将是未来我们银行业解决信贷风险集中和不良贷款比例高等问题的有效工具。 信用衍生品中最重要的是单资产信用违约互换,信用违约互换组合是单资产信用违约互换的发展,是将不同信用等级的基础资产打包,再以一篮子基础资产为标的签订互换合约,其优势在于降低合约成本,并促进信用风险顺利转移。本文对信用违约互换组合定价方法进行了深入探讨,主要研究成果概括为: 第一,本文针对违约强度具有水平期限结构的情况,开发了一种基于具有动态特征的CreditRisk+模型计算信用违约互换组合公平利差的方法,给出了计算公平利差的解析表达式,并结合算例,研究了具有动态特征的CreditRisk+模型参数估计方法和求解公平利差的计算步骤,算例结果显示该方法的有效性。 第二,本文针对违约强度为扩散过程的情况,开发了基于偏微分方程计算信用违约互换组合公平利差的方法,同样给出了公平利差的解析表达式,结合算例给出了求解公平利差的计算步骤,通过算例参数设置验证了偏微分方程方法与CreditRisk+模型方法求解信用违约互换组合公平利差具有相近的结果。 第三,本文利用Copula函数构建违约时间的相关关系,将Copula函数族引入到信用违约互换组合定价研究中。在模拟违约时间的过程中:本文给出了一种基于核密度函数估计边缘分布,极大似然法估计Copula参数的两阶段参数估计方法;并且给出多元Copula函数随机数的模拟技术。具体算例结果显示相对于正态Copula函数和t-Copula函数而言,Clayton Copula函数模拟的第一次违约概率更高,意味着基于Clayton Copula函数定价得到一个保守的定价价格。 本论文是国家自然科学基金资助项目《一致性风险量度在信用风险的度量与管理中的应用》(No.70573076)和高等学校博士学科点专项科研基金资助项目《一致性风险量度的理论与应用研究》(No. 20050056057)的组成部分。
【图文】：

Risk+模型给出违约事件发生数的概率解析表达式，，通过此概率表达约互换组合定价公式中的关键变量，从而给出了计算信用违约互换的解析表达式。第四章利用偏微分方程给出了资产联合生存概率，算信用违约互换组合定价公式中的关键变量，从而给出了计算信用公平利差的解析表达式。第五章基于核密度函数估计边缘分布，极 Copula 函数参数的估计方法，并利用 Copula 函数仿真技术模拟违约拟求解信用违约互换组合公平利差。四部分即第六章，对本文所做的工作进行总结，指出本文的局限和展方向。

图 2-5 FTD 的结构图价产品衍生产品是由市场上可观察到的信用差价水平和允许转移的价构成的。常用的差价产品有差价远期和差价期权。差价衍生上对冲信用风险的理想工具。差价远期和差价期权属于柜台价远期远期是一种以给定价差为标的资产的远期合约。这种给定价差的债券与基准债券（通常是同一货币发行、具有相同到期期限期收益率之间的差额。进行差价产品的交易双方，通过对未来投资或对冲。如果投资者预期未来的差价将扩大，则可以买差期的多头；反之卖出差价远期——做远期的空头，见图 2-6。
【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F830.2

【引证文献】

相关博士学位论文 前1条

1 任艳珍;信用衍生工具定价研究[D];山西财经大学;2011年

相关硕士学位论文 前1条

1 沙永强;违约过程为马氏链的信用违约互换定价研究[D];长沙理工大学;2011年

本文编号：2594919