产品市场竞争影响企业非效率投资的路径研究

发布时间：2020-07-29 22:51

【摘要】： 鉴于现有研究大多只是孤立、零星地考察产品市场竞争、公司治理、信息不对称和企业投资两两之间的关系,本文基于中国转型时期在这四个方面的制度背景,以产品市场竞争为起点,以非效率投资为终点,以公司治理和信息不对称为联结点,将产品市场竞争、公司治理和信息不对称对企业投资决策的影响纳入一个统一的分析框架,探讨了产品市场竞争影响上市公司过度投资和投资不足的路径,并以2000-2006年间中国工业类上市公司为样本对这些路径进行了实证检验。本文的研究表明,产品市场竞争通过促进公司治理和信息不对称的改善降低了企业的非效率投资。产品市场竞争的清算威胁对于中国上市公司经理的负面影响较小且可置信度低,因此本文发现,随着产品市场竞争的加剧,第一大股东将增加其持股比例,自动约束其“掏空”行为,企业将聘请更多的独立董事,组建更大规模的董事会,加大对非管理层董事的持股激励,这些措施均可以有效地抑制经理层的过度投资。但是本文未发现经理层薪酬和持股激励在产品市场竞争与过度投资关系中的中介效应。产品市场竞争可以有效地降低经营者与投资者之间的信息不对称,而信息不对称程度的降低有利于缓解企业的投资不足程度。产品市场竞争提供了一个可比性较强的平均利润,从而缩小了企业可盈余管理的空间。而盈余管理程度的下降减轻了经营者与股东之间的信息不对称,从而缓解了企业的投资不足。产品市场竞争虽然会给上市公司的自愿披露带来专有成本,但自愿披露改善了企业的信息不对称,降低了外部筹资成本,因此,产品市场竞争将鼓励企业增加自愿披露降低筹资成本从而缓解其投资不足。本文的研究表明,要改善中国上市公司的非效率投资状况,继续强化市场竞争、进一步优化公司治理结构、加强信息披露质量的监管和鼓励上市公司增加自愿信息披露是我们面临的必然选择。
【学位授予单位】：暨南大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2008
【分类号】：F272;F224
【图文】：

方框,支持关系,研究假设,箭头

假设来支持“竞争通过公司治理影响过度投资”的三级假设;按信息不对称的两个直接影响因素设计了2个四级假设来支持“竞争通过信息不对称影响投资不足”的三级假设。全部假设共同形成本文完整的假设体系(如图1一2)。在这个假设体系中，每个层级的假设均为上一层级的假设提供支持，最终服务于本文主要命题的证明。本文命题(一级假设〕竞争，非效率投资二级假设---丫一一卜}竞争，过度投资竞争，投资不足三级假设一，一)!竟争，公司治理、过度投资竟争，信息不对称，投资不足竞争愿披露投资不足自条番幽争盈管理投资不足兄余今今!摹}}拿}}摹}}拿四。撇一1{……!1…}……!l资11资l!资}!资图1一2本文的研究假设体系注:方框内的箭头表示变量间的影响方向，方框间的箭头表示下一层级的假设对上一层级假设的支持关系。白色方框表示经实证检验获得通过的路径假设

集中率,主要国家,制造业

前中国多数商品处于供求基本平衡或供过于求的状态，在产品市场竞争方面，除了少数垄断性行业竞争程度较低外，大部分商品市场竞争激烈。与发达国家相比，中国工业行业呈现出集中度水平较低、产业分散化的特征。由图3一1可明显地看出，中国制造业集中率大体只相当于发达国家平均水平的一半左右。产业分散化使得中国一些产业因达不到最小有效经济规模而处于规模不经济状态，如在机电行业中，达到适度规模生产的企业仅占企业总数的4.5%，达到适度规模的产品只占总产量的50%。3同时在集中度过低的行业中，企业数量多，规模小，企业间产品差异化程度低，加之缺乏正常地进入和退出机制，容易引发恶性价格战及其他不正常的竞争行为。图3一1中国与主要国家制造业平均集中率比较数据来源:“魏后凯.2003.流场老争、管理出版社”?

分布图,董事会,分布图,中国上市公司

应当设独立董事和董事会秘书。这一系列的制度建设使中国上市公司董事会运作开始逐步规范。本文从董事会规模、独立性以及董事激励三方面分析中国上市公司董事会运作现状。(l)董事会规模略偏小。从表3一2和图3一2可以了解沪深全部上市公司在1999一2006年间董事会特征。除个别公司董事人数低于5人以外，其余公司董事人数均在5一19人之间，符合《公司法》的相关规定。中国上市公司目前董事会的人数平均约为10人。1988一1995年间福布斯(Forbes)500强中的350家公司董事会规模平均为n.381一12.382人之间，”这说明中国上市公司董事会人数与美国相比略小。从图3一2可以直观地看出，上市公司中选择9位董事的比例最高，其次是11人和7人。由此可见，大多数上市公司选择7人、9人和11人等董事会成员的奇数人数，选择奇数人数的公司占到公司总数的80.58%。这主要是基于保证董事会表决有明确结果的考虑

【引证文献】