商品价格不确定性下的管理期权属性及估价研究

发布时间：2020-08-10 16:24

【摘要】： 商品价格等的不确定性是市场经济条件下企业经营环境的基本特征,面对不确定性经营环境,企业在管理过程中存在各种期权。论文从实物期权理论的基本点出发,对现有的实物期权理论进行了系统归纳,提出了包括二个基本点和四个方面内容的分析体系。二个基本点为项目不确定性和管理期权,四个方面为项目不确定性、管理期权的分类和确认、管理期权的属性和特征、管理期权的建模和估价。论文以此分析体系进行组织和展开研究。在项目不确定性方面,以商品价格为中心,论文提出异质商品价格的质量变动效应的计量模型,并用hedonic模型探讨了我国的房地产价格的质量变动效应。论文利用有关数据用GBM、ABM、MRP、具有季节效应的MRP、具有时间上的二次趋势的MRP等模型分析了白麦、橡胶、铜、铝的价格过程,分析了白麦、橡胶价格的季节效应以及白麦、橡胶、铜、铝价格的时间上的趋势,并得出结论:不同商品的价格过程具有不同的特点,有的具有显著的均值回归性,有的具有显著的单位根属性。同一种价格模型对于不同的商品具有不同的预测功效,对于不同的商品要选用不同的价格预测模型。对所有商品价格过程建立一种统一的模型是不现实的。在管理期权的分类和确认方面,论文将企业的融资能力定义为一种期权,提出融资期权的概念,并对我国企业经营环境下融资期权的具体表现形式进行了分析,从融资期权角度对科龙事件、德隆事件进行案例研究,并得出有关结论:在国有企业股权及资产包的转让过程中,不能忽视融资期权的价值;企业要保持适当的融资能力以应付现金流波动。在管理期权的属性和特征方面,论文提出管理期权的企业属性和行业属性的概念。以自然资源投资、林业投资为例,具体分析了期权的行业属性。论文分析了房地产开发中的融资期权和放弃期权,对融资期权和放弃期权进行了案例研究,分析了银行贷款利率、银行贷款的条件以及银行对贷款资金的监管、开发商向承建商融资、开发商向购房户融资、开发商的声誉和实力、开发项目本身的条件及市场环境、违约成本、开发商与贷款人之间的博弈能力、期权的最优执行等对融资期权和放弃期权价值的影响,并得出结论:融资期权和放弃期权是我国房地产开发商的超额利润的重要来源,它们在房地产开发项目的价值中占有重要的比重。有关法律法规的执行力度严重影响融资期权和放弃期权的价值。政府有关部门应采取措施,完善有关法律法规,限制因法律法规不完善导致的融资期权和放弃期权的较高价值。在管理期权的估价和建模方面,以二叉树模型为中心。论文推导了二叉树模型与GBM模型的有关参数之间的关系,在一定的假设条件下推导了项目价值与驱动因子之间的线性关系,对战略投资项目和新药研发项目内嵌的期权进行了识别,用二叉树模型对战略投资项目、新药研发项目的价值及内嵌的多种期权价值进行了估价,从成本波动性、项目价值与项目毛利的函数关系、期权的次优执行、期权的管理策略、稳健性原则等方面对影响期权价值的因素进行了深入分析,并得出结论:通过合理建模,二叉树模型可以成为企业期权价值管理的有用工具。
【学位授予单位】：华中科技大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：F224;F274

【参考文献】