中国证券市场卖空机制研究

发布时间：2021-09-03 21:00

　　中国证券市场经过20多年高速发展，投资品种越来越丰富，投资规模和投资者队伍不断壮大，市场监管和约束机制逐渐加强，但是市场波动性较大、容易出现暴涨暴跌现象。通过与成熟市场比较，本文认为缺乏卖空机制是其中的重要原因。中国长期以来存在“地下”融资交易活动，但一直缺乏卖空机制。本文从卖空交易对市场运行绩效的影响，卖空限制与市场收益分布关系以及如何在我国建立卖空机制等三个角度入手，展开理论、实证和实践三个层面的研究，为中国推出融资融券业务提供理论和实证依据。本文首先阐述了卖空机制的原理。然后对具有代表性的美国、日本和中国台湾地区的卖空交易发展历史进行比较，分析三种主要卖空交易模式形成的过程。目前全球范围内大多数国家（地区）实行了卖空机制，但各国或地区对卖空交易都有不同程度的限制，市场经济比较成熟的国家（地区）对卖空限制少，市场经济不完善的国家（地区）对卖空限制程度大或禁止卖空。在研究卖空机制对信息效率的影响方面，将Easley et al．（1996）和Diamond andVerrecchia（1987）两个模型结合，通过建立卖空限制条件下的PIN模型，研究卖空限制对PIN的影响，进而对市场信... 

【文章来源】：华中科技大学湖北省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：125 页

【学位级别】：博士

【部分图文】：

图5.1台湾信用交易量占总成交量比例变化图

63.2描述性统计图6.1上证综指日收益率图图62恒生指数日收益率图图6.1、图6.2分别给出了上证综指和恒生指数的日收益率图，两个图形均呈现出波动的“集群”现象，并且上证综指的日收益率波动频繁，而恒生指数的日收益率波动要稳定些。下面采用ARCH一LM检验对两个指数的收益率序列均值方程的残差序列进行检验。表6.1列出了滞后阶数为9阶情况下的检验结果，可以看出结果仍然非常显著，表

63.1数据来源中国内地证券市场一直以来禁止卖空交易，从19%年12月16日开始实行涨跌幅限制。香港证券市场无涨跌幅限制，于1994年1月3日正式推出受监管的卖空实验计划，并首批指定上榜的17只恒生指数的成分股在“报升规则”下(即卖空申报价格不能低于当时的最佳卖出价)可以进行卖空交易。1996年3月25日报升规则被取消，所有香港恒生指数的成分股(113只)均可卖空。但后来受亚洲金融危机的影响，1998年9月7日香港联交所又重启报升规则并沿用至今。为了排除一些重大因素干扰，本章选取1998年12月旧至2008年11月28日上证综指和香港恒生指数的共10年日收盘数据，数据来源于CCER数据库和雅虎财经网站。然后分别计算日收益率，上海市场得到2404组数据，香港市场有2467组数据。63.2描述性统计

【参考文献】：
期刊论文
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[4]推出卖空机制对证券市场波动率的影响[J]. 陈淼鑫,郑振龙.  证券市场导报. 2008(02)
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[7]有限理性的微观机理评述[J]. 舒建平,谭燕芝.  经济评论. 2007(02)
[8]股票逆回购——中国证券市场卖空机制的现实模式[J]. 顾斌.  经济导刊. 2006(12)
[9]异质信念、卖空限制与风险资产价格[J]. 张维,张永杰.  管理科学学报. 2006(04)
[10]信息性交易概率分解与买卖价差研究[J]. 李朋,刘善存.  南方经济. 2006(02)



本文编号：3381851