新结构经济学视角下石油公司产融结合思考

常青 中海信托股份有限公司

摘要：随着国际竞争日益加剧和世界范围产业结构格局的加速调整。石油作为一种能源不仅是国家重要的支柱产业，也是一种非常重要的战略资源，既代表了国家经济实力也是体现国际竞争实力的基础，对于平衡世界各国利益具有至关重要的战略意义。石油公司发展到一定阶段具有丰富的产业资本、技术资本、金融资本等资源优势，当产业资本发展到一定阶段势必与金融资本相互结合，共同发挥协同效应提升企业规模和效益，因此石油公司产融结合是其自身发展的客观需要。

关键词：比较优势； 实体经济； 产业资本

一、石油公司的比较优势

新结构经济学认为，当企业所选择的产业和技术都与经济体要素禀赋所决定的比较优势相符时，经济将会最有竞争力。随着这些充满竞争力的企业和产业不断成长，它们将占有更大的国内、国际市场份额，同时也将最大限度地创造经济剩余（表现为工资和利润）。而且，由于产业结构在那个要素禀赋结构下是最优的，如果把这些经济剩余重新投资的话，其回报也将最大。随着时间的推移，经济将不断积累实物和人力资本，不断提升自身的要素禀赋结构和产业结构，并且使得本国企业在资本和技术更为密集的产品中越来越有竞争力。

中海油是我国第三大石油公司成立于1982年，主要负责在中国海域对外合作开采海洋石油、天然气资源的国家石油公司。经过30多年的发展，中海油已由原先单纯从事油气开采的纯上游公司演变为主业突出、产业链完整的综合型企业集团，形成了油气勘探开发、专业技术服务、化工化肥炼化、天然气及发电、金融服务等六大板块。

其差异化发展道路映证了按照禀赋结构所决定的比较优势发展产业，随着产业和技术升级，资本需求增加，需要与之相适应的金融为产业提供服务。公司成立之初至1996年，公司处在创业初期，资金严重短缺。为了促进勘探开发的顺利推进，集团举全公司之力，集中有限财力发展核心业务，把全部资金集中起来，投入勘探开发。为此专门设立了金融部，负责公司的融资和债务管理，通过多方艰苦努力，实现了资金集中调度，有效缓解了创业初期资金短缺问题，保障了主营业务稳健成长。1996年至2001年有限公司上市，为了适应公司主营业务不断发展壮大的形势，公司开始涉及产融结合发展模式，希望通过资本运营为主业发展筹措更多资金，实现加速发展。1996年公司的油气产量突破1000万吨，公司发展蓄势起飞。为此，公司启动了收购信托公司的工作，希望中海信托能成为公司的融资、投资的平台。2001年有限公司成功登上国际资本市场，公司也从单一的上游公司开始向上、中、下游一体化的综合能源集团公司发展，公司金融板块业务实现进入快速发展阶段，公司主业及中下游各业务板块的发展都得到了来自资本市场的更加有力支持。现金快速积累，内部金往来也日益增加，于是财务公司顺势而生。以此为标志，金融板块进入了快速发展的时期。为应对日益扩大的保险业务所带来的商机和集中管理问题，2002年公司成立了中国第一家自保公司。此后公司又先后参与设立海康保险。至此形成了门类较为齐全、质量优良的金融板块。

中海油金融业务的发展有一条清晰的主线，在公司主业发展的不同阶段，都借助融资、投资、理财等金融手段和金融工具的大力支持，推进了公司主营业务的跨越式发展；与此同时，公司主营业务的快速成长也给金融板块的高速发展提供了舞台和空间，公司主业与金融板块之间实现了良性互动，协调发展。

二、石油公司产融结合分析

产融结合是产业资本发展到一定程度，寻求经营多元化、资本虚拟化，从而提升资本运营档次的一种趋势，也是产业资本与金融资本间的资本联系、信贷联系和资产证券化（股票、债券、抵押贷款或实物资产的证券化），以及由此产生的人力资本结合、信息共享等等的总和。

产融结合在我国，直到20世纪80年代后期，才逐渐出现市场化意义上的产融结合。随着社会主义经济体制改革的进一步深化，金融体系的政策逐渐放开，产融结合的趋势越来越紧密。尤其到了90年代，大型国有企业、民营企业更是热衷于以各种方式各种渠道大举进入金融产业。他们中不乏成功企业，更多企业还只看到投资收益层面，没有意识到产融结合宏观的战略层面。一些传统产业甚至偏离了自身的主营业务，大力发展金融产业，忽视了企业多年发展积累的比较优势，过渡依赖金融资本。比较典型的失败案例如德隆集团从规模较小的实业企业发展到撬动中国大半个产业的金融帝国，企图利用资本市场实现产业整合，但由于忽视了金融行业的高风险性，另一方面由于融资周期与产业周期不匹配，其所整合的产业没有产生足够的现金流，造成资金链断裂以致整个德隆集团产融结合失败。德隆失败值得反思，企业如果割裂了产业与金融的关系，忽视自身的比较优势，偏离主业盲目搞产融结合，过渡依赖虚拟资本发展实业，最终可能使企业走向崩溃或衰亡。

中海油产融结合发展中显现出以下几个特点：

1、集约化金融服务。集约化金融服务是很多发达国家金融机构业务发展的重要趋势也是很多成熟型大企业集团经营管理的核心内容。通过设立财务公司为企业集团的集约化管理提供集约化金融服务。2002年中海油设立了财务公司，将其定位为“加强集团资金集中管理和提高集团资金使用效率为目的”。并利用金融手段对中海油集团企业资金进行统一配置和集约服务。通过有偿调剂集团内部企业资金余缺，优化配置集团资金资源，激活了集团内部的闲置和沉淀资金，降低了集团外部融资规模，节约了大量资金成本，满足了具有比较优势的主产业发展过程中的内部融资需求。

2、集团化金融管理。集团成员企业之间在研发、采购、制造、销售、管理等环节紧密联系在一起，协同运作的方式叫集团化管理。集团化金融管理不仅节约成本提升管理效率，还可以资源共享优势互补。一方面，从规模经济和资金效率的角度需要集团化金融管理，另一方面，从资金管理和风险管控角度也对集团化金融管理提出了更高的要求。通过大企业集团内部设立一个与金融市场对接的专业化的金融机构并运用专业化、系列化的金融工具完成集团化金融管理目标。中海油控股了中海信托,合资组建了海康人寿保险，随着这些金融板块的不断扩大，集团化的金融管理将是其必经之路。

3、集成化金融支持。经济全球化的今天，产业资本与金融资本日趋融合，金融混业经营和金融集团全能化，在此背景下，金融服务集成化将成为必然趋势，未来财务公司必将充分发挥其混业经营和综合金融服务的优势，单独或联合其他金融机构为企业集团提供集成化金融支持。例如中海油财务公司就为其在建的南海石化炼油项目提供了融资、结算等集成化的金融服务，替代了一部分的商业银行的作用。

可见新结构经济学视角下，中海油在产融结合方面，遵循了比较优势，选择了一种更趋理性化的、集约式的战略发展思路，即“以支撑主业为标准”对金融投资有所取舍，选择对主业具有结构性支撑作用、能为主业服务的金融产业并重点投入培育。

三、石油公司产融结合的几点思考

我国石油公司主要由国家垄断，其国有身份和石油的战略属性，赋予了石油公司在进行产融结合过程中，一定要牢牢把握自身的比较优势，以石油资源为核心价值力。同时作为国有大型企业和国家支柱产业，在产融结合发展战略上一定要从政府宏观层面设计出发。利用资源优势做好产业布局和资源整合。在生产经营和资本经营方面处理好产与融的关系：

1.坚持以产为主，以融为辅

一方面，石油公司经多年发展在石油开采、石油人才、石油技术、石油设备、企业管理等方面形成了自己的比较优势。这种比较优势具有很强的竞争力，依托主业实力再设立金融板块有很大的优势。另一方面，金融业具有高风险、高负债、高回报的特点。如果以融为主，过渡依赖金融虚拟资本很可能加剧实体经营风险，导致企业资不抵债。

2．坚持走稳健的产融结合模式

由于产与融是完全不同的两个领域，实体产业以成本控制为手段，经营风险低，投资回报期长。金融业以风险控制为手段，经营风险很高，投资回报期短。涉足金融领域是一种长期的战略性调整，必须采取稳健的经营策略，避免发生金融性风险，，否则会增加向金融领域拓展的成本。

3．坚持发展与主业有关的金融业

 在产融结合的过程中，产业需集中有限资源，发展和主业密切相关的金融业，防止由于经营范围的扩张使资源分散，造成原有经营业务投入减少，并由此导致资源使用效率降低。因此，在进入的金融企业的选择上，宜考虑与主业密切相关的金融行业，避免因贪大求全而导致效率降低和资源浪费，造成产业自身实力不能驾驭金融企业发展，使产融之间不能互相促进，均衡发展。

4．坚持把握好“产”与“融”各自运作特点

实体产业集团进入金融业面临的风险之一是缺乏金融业的管理经验和人才。金融业在经营管理上与产业不同，其高度专业化需要金融专业人才，包括管理人才、监管人才、关键部门的业务骨干。产业进入金融业如果人才储备不足，控制力减弱，会造成金融机构“内部人控制”，不利于产业利用金融业实现总体发展战略的意图。

参考文献：

[1]林毅夫.新结构经济学—反思经济发展与政策的理论框架.北京:北京大学出版社,2012.