“拓斯达”新三板转板案例分析

发布时间：2020-11-09 10:10

　　 自2014年1月24日新三板扩容以来,在新三板上挂牌的企业数量以惊人的速度上升,从2014年初的621家挂牌企业到2017年6月底的11320家挂牌企业,增长幅度几乎达到20倍。同时,新三板的扩容也意味着我国资本市场分层制度基本构成,场内市场包括沪深主板以及深圳交易所的中小板和创业板,场外市场则包括本文主要谈论的新三板市场以及区域股权市场。虽然资本市场层次的明晰对我国资本市场来说是很大的一个进步,但是我国的资本市场各个层级之间缺乏有效地“交流沟通”机制,尤其是在新三板挂牌的公司如需转板,长期以来都只能通过在三板市场退市或停牌后,再通过IPO排队进入场内市场上市,而这对于三板市场的成长型企业来说,时间成本、资金成本都是极大地负担。由此可以看出,如果我国能够推出可行的转板机制,这对于新三板的“土壤”功能的发挥是极大的保证,同时也能打通各个层次之间的壁垒,使合格的企业能以相对较小的成本进入场内市场,相对应的也使由于各种原因需要降板的企业有了更好的归处。转板机制的提出能提高市场效率,降低企业上市成本。本文的写作主要从以下四个部分进行:首先第一部分是对选题的目的意义进行阐述,同时分析现在新三板市场的发展以及对我国现存的转板机制进行分析,这部分是本文案例分析的一个大的背景,对这部分的掌握能更好的进行之后对拓斯达转板的分析;然后第二部分,是为案例分析做一个铺垫,为案例介绍,包括“拓斯达”转板介绍,“拓斯达”企业的介绍以及我国目前转板现状的介绍;到了第三部分,是本论文的核心部分,对拓斯达转板这一案例的分析,在分析中主要从转板动机、转板条件、转板成本以及转板前后企业估值变化这四方面入手;最后是第四部分,在通过对案例的研究分析以及借鉴成熟发达资本市场的转板制度,指出我国现目前的转板制度存在的问题,同时对问题的成因进行分析,并在最后为我国转板的转板制度的设计提出几点建设性的建议:首先是明确细化转板条件,同时建立高效便捷的绿色转板制度;然后是适时进行注册制改革以及发行审核与上市审核的实质性分离,最后准确定位新三板市场地位以及完善新三板相关制度。
【学位单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51;F426.4
【部分图文】：

图 3-1 拓斯达近五年营业收入与净利润对比综上所述，公司必要的就是筹资扩建厂房添加新的新的生产线以提高产能，抢占市场空间；同时加大研发投入，研发新的技术以使公司保持行业内的竞争力。

图 3-2 各地区销售收入对比在以上两点满足后，公司也应该加大营销费用，上图为拓斯达分地区净利润，拓斯达公司起源于广东东莞，从图 3-2 中可以看拓斯达的主要市场分布在珠三角和长三角地区，而在其他地区的市场几乎为空白，拓斯达在 2013年以后加大了对长三角地区的市场营销，同样从图 3-2 中可以看出效果还是很明显的，在 2015 年华东地区的净利润甚至超过了华南地区，而在国内其他地区甚至海外，几乎没有市场份额，公司在以后的发展中应加大营销投入，打开除珠三角、长三角之外地区的市场，提高企业的市场认知度，抢占其他市场的市场份额。而以上提出的三点公司发展战略，在拓斯达之前发布的招股说明书中也有提到，公司将募集的资金主要用于建造厂房、研发投入以及营销投入。

注：此图由 2017 年 6 月的数据绘制图 3-3 新三板与创业板行业估值对比由上图可看到新三板行业平均估值整体低于创业板行业估值，在零售业以及公用事业上差距尤其大，由这个对比可以看到新三板由于定位差异以及流动性的不足导致新三板行业估值存在明显的折价。拓斯达是在 2017 年 2 月登陆创业板的，拓斯达在转板之前所属行业为工业机械行业，新三板中工业机械行业在拓斯达上市前 18 个月（即 6 个季度）的的市盈率（TTM）和市净率如下图所示，市盈率由 2015 年至 2016 年期间有一定的下降，在 2016 年一整年都保持稳定在 20-25 倍之间，而市净率在这18 个月中都相当稳定，在 2.5 倍左右。总体上来看，拓斯达在新三板的估值水平还是比较稳定的。
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本文编号：2876264