低地价引资增加了工业产值吗——基于土地抵押贷款视角
【部分图文】：
通过对典型事实的分析,本文认为对于存在严重融资约束的中西部地区企业而言,银行抵(质)押贷款是其获得资金的主要方式。而工业用地及其上建筑物作为企业最重要的资产,自然成为最主要的抵押品③,从而导致工业地价与土地抵押贷款规模密切相关。对于金融发展水平较高的东部地区而言,企业融资渠道较多,对土地融资的依赖性较低,因此工业地价波动对土地抵押贷款的影响不明显。据此,本文认为低地价引资模式虽然能够降低企业的生产成本,但在一个严重依赖土地抵押融资的地区,该做法降低了企业的抵押品价值,抬高了融资成本,对该地区的工业增长造成了一定负面影响。图2 2012—2013年东部、中西部城市工业地价 与土地抵押金对比
2012—2013年东部、中西部城市工业地价 与土地抵押金对比
图3是工业地价下降1%后各宏观变量的脉冲图,其中实线是m=100%的基准模型,虚线和圈线分别是m=0%和m=50%时的情形。从图3可知,无论在哪种情况下,1%工业地价的下降都会降低企业生产成本,从而使得企业对劳动和工业用地的需求上升,进而带动工业产出、消费、存贷款规模和工资的增加。由于储蓄供给的上升,存贷利率得以下降,但是图3显示,m越大,工业产值、消费、存贷款规模的上升幅度相应越小,这使得劳动供给、工资上涨以及企业拿地意愿都受到了限制。综上,越是依赖土地抵押贷款,低地价越会抬高企业的融资成本,从而使得工业增长越微弱。进一步地,本文将通过反事实分析来考察土地抵押贷款的作用。在模型构建中还假设了另一种情况,如果政府对被抵押的土地价格进行补贴,使其维持在稳态价格水平1,那么工业地价下降产生的影响与无补贴时会有什么不同呢?当工业地价下降1%后,图4展示了是否存在地价补贴对低地价引资模式的影响(这两种情况下m都取100%)。图4显示,当存在政府补贴时,用于抵押的土地的价值未随着土地价格的下降而下降,这使得贷款利率下降得更多,从而企业更愿意进行借贷并雇佣更多的劳动,最终使得产出大幅上升。需要说明的是,虽然在有补贴情况下产出上涨得更快,但补贴减少了政府的转移支付水平,进而影响了居民的实际收入,从而使得这两种情况下的居民消费上涨幅度相似。
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