融资约束与公司避税

  本文关键词：金融危机冲击、融资约束与公司避税，由笔耕文化传播整理发布。

金融危机冲击、融资约束与公司避税*

○ 王亮亮

摘要 金融危机对公司行为的影响吸引了理论界和实

发生明显改变。

①

对企业所得税占公司税前利润的比例为1/4左右，

务界的共同关注。由于企业所得税是公司重要的现金支出，而且公司避税在世界范围内普遍存在，因而从公司避税活动视角探究金融危机的影响显得尤为重要，然而已有文献关注此问题的还不多。鉴于此，本文首先检验金融危机对公司避税的影响，并进一步检验融资约束程度、外部金融市场环境等对二者间关系的调节作用。检验结果表明，金融危机期间，伴随外部融资环境恶化，公司的内源融资需求提高，另外风险转移倾向也会变得更为明显，这些都使得公司的避税程度显著提高；与融资不受约束公司相比，融资约束公司金融危机期间避税程度提高更为明显；伴随公司所处地区金融市场化程度的提高，金融危机对公司避税程度的影响被削弱。本文的研究成果不仅丰富了金融危机微观作用机制方面的学术文献，而且还提供了公司避税程度影响因素方面新的经验证据。

关键词 金融危机；公司避税；融资约束；金融市

于公司而言是一项重要的现金支出。金融危机背景下，“现金为王”的价值理念促使公司更有可能考虑通过避税活动提高流动性，而会计准则与税法之间的差异、内外部信息不对称以及税收征管力度不足等因素客观上也给公司避税提供了空间。不仅如此，金融危机冲击还会影响公司的财务困境风险，由此引起的“风险转移行为” (Risk-shifting Behavior)[1]也会增强公司对避税形式风险行为的偏好。因此，在外部金融危机的冲击下，公司的避税动机可能会增强。是否真的如此呢？从目前已有文献来看，国内外学者主要关注了金融危机对公司研发投入、资本支出、雇佣政策、股利政策等的影响。例如，Campello等[2]于2008年12月对北美、欧洲、亚洲等39个国家企业的首席财务官进行调查发现，企业在面临危机时会削减技术支出、雇员数量及资本性支出。相关

[3,4][6]

的研究还如祝继高等、马永强等。梳理上述已有文

场化

*本文受国家自然科学基金青年项目(71502033)资助

献可知，金融危机相关文献对公司避税行为的关注仍然不够，鉴于此，本文试图检验金融危机对公司避税活动的影响。

引言

2008年9月，雷曼兄弟公司在美联储拒绝资金援助后申请破产保护，，标志着由“次级贷”引发的金融危机在全球范围内全面爆发。起源于美国的这场危机产生的连锁反应致使全球信贷市场陷入混乱，对国际金融秩序造成了极大的冲击和破坏，同时也使得金融市场产生了强烈的信贷紧缩效应。作为市场微观主体的重要组成，实体公司无疑会因此受到实质性的冲击。金融危机极大地改变了公司面临的外部融资环境，增加了公司经营的不确定性，因此会导致金融危机背景下的公司行为

Nankai Business Review

2016, Vol. 19, No. 1, pp155-168

针对该问题的检验不仅能够发现金融危机影响公司新的微观机制，具有现实意义和实践价值，而且能够揭示公司避税行为的驱动因素，丰富公司避税领域的学术文献。从公司避税领域的学术文献来看，公司避税的影响因素长期以来一直吸引着众多学者的关注，已有文献从政治联系、所有权性质、股权结构、家族企业与非家

[7-12]族企业对比及管理层激励等多个角度展开研究，试

图揭开公司避税活动的“面纱”。不过，关于公司面临的内外部融资约束程度与避税行为之间的关系，国内外相

[13-15]关的经验证据还比较少，仅有为数不多的几篇。因

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