影响我国股指波动性主要因素研究

发布时间：2018-03-26 03:24

本文选题：股指波动　切入点：制度政策　出处：《中国农业大学》2014年博士论文

【摘要】：我国正在进行经济增长方式的转型,转换经济增长模式、调整经济结构是我国经济发展现阶段的主要任务。在这一特殊的历史时期,迫切需要我国股票市场为实体经济的发展提供服务。但是,目前我国股票市场功能发挥有很大的局限性,不能很好发挥资源配置的功能,股市的运行与经济发展脱节,股票指数的走势牛短熊长,广大投资者的合理收益得不到保障。因此,系统性地研究影响我国股票市场指数的主要和关键因素,有针对性地推进改革,对于我国经济转型发展,具有重大现实意义。本文系统性研究影响我国股指波动的因素。从我国股票市场的历史沿革出发,阐述我国股票市场在新兴加转轨的历史背景下的特殊性,研究影响股市波动性相关因素,再进一步实证哪个因素是主要和关键影响因素。通过研究股票市场与宏观经济水平、货币政策、股票市场制度的关系强弱,找出我国股票市场系统性风险的来源点以及股指长期呈现出波动率大、收益小的现象背后的主要原因,最后针对主要因素提出相关的政策建议。首先,本文描述我国股票市场的发展轨迹,并通过与美国道琼斯工业平均指数各波动周期的表现进行比较,找出我国股票市场和美国股票市场周期波动的异同点,阐述我国股票价格指数的波动性特征。其次,本文系统性地提出影响股票指数波动三大因素,即宏观经济水平、货币政策、股票市场制度,并利用三种分析方法,层层递进实证研究。利用基于周期的分析法,分别验证经济、货币政策、股票市场制度与股指周期的一致性；通过多因素分析,将代表经济、货币政策、股票市场制度的指标纳入VAR模型,研究各个因素在多变量背景下对股指的影响程度；采取针对重大事件的条件方差Chow检验这一工具,来研究具体针对股票市场的制度和政策事件对股指波动模式的冲击影响。通过这三个实证研究发现,股票市场制度因素是影响股票指数波动的最主要因素。最后,从股票市场制度中最基础的发行、退市和并购制度出发,进一步论述制度因素如何影响我国股票市场的波动,股市制度内在缺陷造成了我国股指波动的特殊性：长期下跌,波动异象,具有价值的投资标的少,非对称的杠杆效应,风险收益不成正比等等。研究结论表明,在目前阶段,我国股票市场制度中存在圈钱的逻辑,最大的波动是制度的波动,最大的不确定性是股票市场制度的不确定性。本文通过实证分析和逻辑分析,得出影响我国股票指数波动的主要因素是我国股票市场制度这一结论,揭示我国股市是个圈钱的市场,导致我国股市功能的发挥存在很大的局限性,这是本文具有独创性的研究结论。本文认为,要改变现状,就必须截断圈钱的机制,持续创新股票市场制度,从注册制、国企股改、股市制度效率、股市制度预期等角度入手,借鉴国外成熟股票市场的制度,并提出如何向注册制改革目标过渡的建议。
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【学位授予单位】：中国农业大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F224;F832.51

【参考文献】