全球金融危机对宏观经济理论和政策的新挑战

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锯睛研宪考 21年第2期(考 02 2总第23期 48

宽松 ( QE1和 QE货币政策 (用数量型工 2)运

际经济学相区别，者把这样一个理论体系称做 作

具 )其他国家造成了巨大冲击，别是对新对特 兴市场国家造成了热钱流人、入型通胀、币输货

“球宏观经济学”,立足于全球宏观经济稳定全即 增长和协调发展的经济学。

升值等

压力，美国的出发点是刺激美国经济但使其尽快回到增长轨道，为美国作为全球最认大的经济体和增长极，国经济好起来就会带美 动全球经济好起来，球都会从中受益。其中全的逻辑似乎是“而不能倒”。可以说双方都有大

二、格稳定目标是否应当包括资产价价格的稳定？ 最近这二三十年，融市场高速发展，产金资 价格“沫”起彼伏，融危机的发生总是和泡此金

资产泡沫联系在一起。但各国央行 (括美联包储 )要关注物价的稳定，对资产泡沫缺乏警主而惕。这某种程度上反映了宏观经济学理论创新 的滞后。在宏观经济学方面，南克指出，融 伯金和宏观稳定之间的关系是经济学家没有完成的

理由，问题是在全球化如此之深的今天，们 但我需要一个全球经济治理的理论、型和机制来协模 调国与国之间的利益冲突和政策，现全球经济实 稳定增长。

应对国与国之间宏观经济政策协调之难需要 经济学理论的强有力支撑。然而，去这些年宏过观经济理论在国与国之问的政策协调方面的理论

重要任务。很长时间以来，观经济学教科书①宏 中宏观经济政策的四大目标之一的物价稳定， 并未涵盖资产价格的稳定。但毫无疑问，着金融 随市场最近 3 0年的高速膨胀、产证券化和各种 资金融创新 2具的涌现，品市场也渐渐具有了金 1 2商融市场的特征，们必须将资产价格的稳定纳入我 宏观经济的视野。

创新和研究的深度还远远不够，没有相应的全并 球经济治理理论框架和模型来协调全球经济， 从

而也无法提出有效的政策来解决全球经济稳定和增长。在国际宏观经济学领域这些年最成熟的模 型无疑是“代尔一弗莱明”型，该模型研究蒙模但的核心是单个国家 (国或小国 )开放经济条件 大在 下如何实现内部均衡与外部均衡的问题，然这虽是国与国之间经济协调的一个重要组成部分， 对

回顾最近这些年，球经济增长迅速，此同全与

时，价水平增长相对较低，如果我们换一个角物

但 度思考，许正是因为金融市场的高速发展、产 也资证券化和各种创新金融 2具的涌现，收了全球] 2吸过剩的流动性，产价格在不断上涨，个泡沫接资一着一个泡沫，通胀水平却相对平稳。当然中国但大量出口价廉物美的产品也是一个重要原因， 但相对于全球大量的货币发行和流动性过剩，产资

分析全球经济协调也有帮助，要解决全球宏观但 经济协调问题还需要立足于全球经济稳定增长和 政策协调的新理论。这个新的理论必须考虑到主

权国家具有各自相对独立的财政和货币、个主几

要的经济体和货币在全球具有举足轻重的影响力、同国家之间的政治和外交利益存在博弈等不 现实的因素，而理论分析框架可能必须打通宏因

价格变化方面的因素更加重要。从这个角度上讲，观经济学的价格稳定目标必须将物价的稳宏 定和资产价格的稳定都考虑在内，是全面的、 才科学的，定的政策才能正确、效。制有 进一步深入研究，这样一些问题需要有 考虑：

观经济学和微观经济学、融学与宏观经济学、金经 济学和其他社会科学之间的界限，能构建一个才“用”理论模型和政策协调机制。与传统的国管的

①《融危机对经济学的影响》载于《金，国际经济评论)00年第 6期。 ) 1 2

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