宏观经济因素, 企业家信心与公司融资选择.pdf 全文免费在线阅读

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? 宏观经济因素、企业家信心与公司融资选择 苏冬蔚、曾海舰 内容提要：本文在苏冬蔚和曾海舰（2009 ）的基础上，从宏观经济的角度，结合我国资本市场 独特的制度环境，对传统的公司融资选择理论进行利用和创新，通过深入剖析经济周期、信贷风险、 信贷配给、股市表现和企业家信心对公司融资选择的影响，建立起一系列关于权衡理论、最优融资 顺序理论和市场择机理论的新假设，然后运用科学合理的计量方法进行实证分析，，发现：宏观经济 因素和企业家信心是影响公司融资选择的根本性因素；宏观经济上行时，公司的融资偏好依次为“内 部资金―股权―债务”，而宏观经济衰退时，公司的融资偏好则调整为“内部资金―债务―股权”； 信贷风险越高，公司选择内源融资的概率也越高；企业家对经济前景越有信心，公司选择内源融资 或债务融资的可能性就越大。本文的研究结果表明，我国上市公司不具有单一的股权融资偏好，而 且公司融资决策基本符合最优融资顺序理论。 关键词： 宏观经济 企业家信心 公司融资选择 资本结构 一、引言 我国上市公司是否存在强烈的股权融资偏好？公司融资选择是否遵循最优融资顺序理论？公司 是否具有目标资本结构并不断对实际资本结构进行动态调整？公司融资策略是否存在机会主义行 为？企业家心态是否影响公司融资选择？国内学者对上述问题进行了大量研究，但取得的结论差别 较大。例如，陈晓和单鑫（1999）及吴联生和岳衡（2006 ）发现公司融资决策符合权衡理论，而黄 少安和

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