宏观经济要素与企业资本结构的动态优化

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维普资讯 宏 现 经 矫 要 素 与　 企 业 资本 结 构 ｌ ； 『 态 优 化　 　动 原毅军 孙 晓 华　 ［内容提要 ］ 作为企业融资的外部条件 ，宏观经济状况、资本市场发 育程度和 宏观 经济政 策影响 着资本结构决 策。笔者 以定性 分析 宏　 　 观 经 济要 素 对 融 资 方式 选择 的影 响 为 基础 ，经

过 变 量选 取 和 数据 的 收 集 整理 ，建 立 了 面板 数 据模 型。 计 量 统计 结 果表 明 ：宏观 经济 要 素 与 资 本　 结构优化之间存在 着动态关系，企业资产 负债率与上一年的 Ｇ Ｐ增 长率 正相 关，与通 货膨胀 率、实际贷款利率和财政支 出增长率 负相关。 Ｄ 　 ［关键词 ］ 　 宏观 经济要 素　 资本 结构 动 态优化　 一 、 引 言　 资本结构是企 业长期 融资行为 的结 果 ，其不 仅 由 业资本结构关 系的重视 。笔 者将在定 性分析 宏观经济　 　 企业 固有特征决定 ，而且与宏 观经济 环境存 在着 密切　 要 素 对 企 业 融 资决 策 影 响 的 基 础 上 ， 以我 国 深 沪 两 市　 关系 。随着我 国经济 的飞速 发展和 金融体 制改革 的不　 所有上市公 司为样 本总体 ，利用面板 数据模 型进行 实　 断推进 ，以证 券 市 场 为代 表 的资 本 市场 逐 步 发 展 壮　 证研究 ，以期得 出企 业资本 结构优化 与宏 观经济要素　 大 ，使 企 业 融 资 的 方 式 与 渠 道 发 生 了历 史 性 转 变 。 外　 之 问 的确 切关 系 。 　 部融资环境 的改善一方 面 为企 业获 取资金 提供 了更 多　 的途径 ，另一 方面 也 为融 资决 策 提 出 了全新 的要 求 ， 　 因此企业有必要 重新 审视宏 观经 济要素对 企业 资本结　 构优化 的作 用与影响。 　 １ 宏 观经济 基本状 况。宏 观经济状 况决定着 经济　 ． 　 现有研 究 多从 企 业 内部 探 讨 资 本结 构 的影 响 因 　 发展 的主要趋 势 ，为企业 提供 了最基 本 的融 资环 境。 素 ，最具代 表性 的文章包 括 Ｔｔ ａ ｉ ｎ和 Ｗｅｓ ｓ（ ９ ８　 对宏 观经济状 况最具解释力 的指标 是经济 增长率 和通　 ｍ ｓ ｌ １８ ） ｅ 　 对美 国企 业资本结 构选 择 的实证研 究 ，以及 Ｒ ｊｎ和　 货膨胀 率。 ａ ａ Ｚｎ ａ ｓ（９ ５ ｉ ｌ １９ ）从企业规模 、资产结 构 、成长 机会 和　 ｇｅ 经济增长率 不仅 反 映一 国宏 观 经济 总体 的状 况 ， 　 盈 利能力等方 面对 资本结构影 响 的分析 。国内学者 吕 　 而且其波动能够体现 经济周期 性波动 的情况 。当经济　 　 长 江和韩 慧博 （ ０ １ 、郭鹏飞和孙 培源 （ ０３ 、洪　 增长率 较 高时 ，经济 处 于繁荣 时期 ，市 场需 求 旺盛 ， ２０ ） ２０ ） 锡 熙和沈艺峰 （０ ０ 、李义超和 蒋振声 （ ０２ 、陈　 企业 的 盈 利 水 平 较 高 且 具 有 良好 的预 期 。 在 权 衡 理 论　 ２０ ） ２０ ） 二 、宏观经济要素对企业资本结构影响的定性　 分 析　 超和饶育蕾 （０ ３ ２ ０ ）等 以我国上市 公可 为例 ，分析 了　 框 架 下 ，此 时 企 业 有 能 力 承 担 较 大 还 款 付 息 压 力 ，破　 资产负债 率与获利 能

资本结构动态优化影响因素文献综述

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经济、技术和社会等宏观因素对 企业战略目标和战略...企业人力资源战略分为人力资源开发战略、人才结构优化...资本积聚战略 C.合作经营战略 D.负债经营战略 4....

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