货币政策对房地产价格的动态影响研究——基于VAR模型的实证

  本文关键词：房地产价格与宏观经济互动关系实证研究——基于我国31个省份面板数据分析，由笔耕文化传播整理发布。

第１１期（总第２８８期） ２００７年１１月

财经问题研究
Ｒｅｓｅａｒｃｈ
ｏｎ

Ｎ。如１１（ｃｅ。ａｌ酬Ｎｎ船ｓ）
Ｎｏｖｅｍｂｅｒ．２００７

Ｆｉｎａｎｃｉａｌ ａｎｄ

Ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｂｓｕ∞

——基于ＶＡＲ模型的实证
王来

福，郭峰
（东北财经大学金广建设管理学院，辽宁大连１１６０２５）

摘要：货币政策对房地产价格的影响是一个长期动态过程，货币供应量与利率水平的变化冲 击会对房地产价格产生长远影响。本文通过建立ＶＡＲ模型，运用脉冲响应函数与方差分解的方 法研究了货币供应量与利率变化冲击时中国房地产价格的动态影响。分析结果表明，货币供应 量变化时房地产价格有长期的持续正向影响，货币供应量的增加会导致房地产价格上涨；利率 变化对房地产价格有负向影响，但在长期其动态影响逐渐减弱，井最终回归到原点；货币供应 量变化对房地产价格变化的贡献率大于利率变化对房地产价格变化的贡献率，且前者呈加速上 升趋势，而后者则逐渐减小。 关键词：货币政策；房地产价格；脉冲响应函数 中图分类号：礴３０．３１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１０００—１７６Ｘ（２００７］１１１－００１５－０５

一、引言 自１９９８年住房分配体制改革以来，中国城镇 居民的住房供给体系从实物分配走向货币化分

贷款利率，都说明了中央政府控制房价的决心。 但与此背离的是，各种宏观调控政策的效果却不
明显。以货币政策为例，截止到２００７年８月２２

配。在住房分配体制转变的同时，中国的城市化进 程也在加速，大量乡村人口从农村涌向城市，促进 了中国房地产市场的飞速发展，而房地产业也逐
步演变成为国民经济支柱产业。与房地产市场高 速繁荣相伴随的是，中国的房地产价格也在迅速

日，中国人民银行已经四次提高贷款利率，但房地 产市场依然火爆如故，二季度全国７０个大中城市
房屋销售价格同比上涨６．３％，比第一季度上升

０．７个百分点，而７月份全国７０个大中城市房价
同比上涨７．５％。９ 宏观经济政策对房地产市场的动态影响机制

上涨。全国房屋平均售价从１９９８年的２０６３元／
平方米上涨到２００５年的３ １６８元／平方米，７年上 涨了５３．６％；ｏ而部分大中城市房价出现领涨态

是什么？为什么政府宏观调控政策不断而房价却 依然上涨？搞清这些问题是政策制定的首要前 提，本文正是以货币政策为例，通过分析货币政策
对房地产市场的作用机制以及采集中国房地产市

势，房价上涨还在加速，２００７年上半年全国７０个
大中城市房屋销售价格平均同比上涨了５．９５％，

比前年快了０．３５个百分点。针对居民购房压力
的持续增大，中国出台了一系列促进房地产市场

场的季度数据，运用向量自回归模型来分析货币
供应量变化与利率调整对房地产价格的动态影 响，为政策制定提供依据。 二、文献评论

健康发展的措施，从２００４年土地转让制度的“招、 拍、挂”到２００６年征收二手住房转让的各种交易 税，以及自２００４年以来的央行８次提高金融机构

货币政策已经成为各国宏观经济政策的一个

①根据中经网统计数据库数据计算得出。 ⑦利率调整来自作者的跟踪统计，房价数据来自发展与改革委员会罔站。 收稿日期：２００７－０Ｂ－２５ 作者简介：王来福（１９６４一），男，河南新乡人，博士研究生，副教授，主要从事房地产金融与投资、房地产经济等方面的研究。

万方数据

１６

财经问题研究

２００７年第１１期

总第２８８期

重要组成部分，通过货币政策的传导机制，以影响

很大部分从银行等金融机构贷取，因此贷款利率
的提高会影响开发商定价。而存款利率也会影响 投资者的资金投向．如果存款利率太低则消费者 不愿意将资金储存起来，更愿意投资于房地产等

总需求或公众的预期来作用于宏观经济。同样， 房地产市场的健康发展也同样离不开货币政策， 目前经济学家们已经达成一致，认为货币政策是 一个控制资产价格泡沫的良好工具，”１当然，货 币政策同样可以影响房地产价格。在已有的研究 文献中，货币政策对房地产价格的影响机制缺乏 共识，但概括起来可以有如下三条路径：（１）通过 货币供应量来影响市场利率，从而传导至房地产
市场，影响房价。货币供应量增加，则在利率内生 的条件下，市场均衡利率下降。在增量房地产市 场上，房地产开发企业的融资成本降低，房地产开 发投资增加，同时也会降低房地产项目的定价压 力；在消费品市场上，由于资金使用成本的降低，

其他高利润行业。而她们的协整方程结果显示上
海房价与贷款利率负相关，弹性为３．３４。”１张涛、

龚六堂等（２００６）运用协整方程研究了２００２—
２００５年中国房地产均衡价格，他们的结论也表明

按揭贷款实际利率越高，则房屋价格越低，实际利
率每上升ｌ％，则房地产价格会下降０．０２４％。【７１

许承明和王安兴（２００６）构建了一个房地产投资 者行为模型，他们的结论表明在利率内生的条件 下，如果信贷规模不变，则当投资者将大量资金投 资于房地产市场时，用于安全品投资的资金会减
少，市场利率与房价同时上升；在利率外生的条件

预期房地产企业效益上升，社会公众一般会将资 本从安全资产转移到更高收益率的风险资产，如 股票、房地产等，以获取更高利润。在存量房地产 市场上，利率会影响资本化率与市场租金，长期利 率的下调会降低投资者对房地产投资的收益要
求，更多的资金涌入房地产市场，导致资产价格上 升。如果利率是外生的，则政府直接控制利率和 信贷总量，当政府控制的利率水平低于市场均衡

下房价与利率负相关。”ｏ梁云芳、高铁梅等 （２００６）运用１９９５－－２００５年的季度数据，实证研 究得出利率及货币供应量与房价负相关，货币供 应量每增加１％，房地产价格下降０．４２％。【４１从以
上文献可以看出，已有的研究主要集中于分析货

币政策对房地产价格的静态影响，并没有刻画出
长期的动态影响趋势，同时政策的影响结果也与 现实有偏差。本文将利用ＶＡＲ模型，通过脉冲响

利率水平时，会鼓励房地产投资增加，这将推动房
地产价格上升或泡沫出现；当政府控制的利率水

应函数与方差分解的方法来观测货币供应量与实
际利率对房地产价格的动态影响。 三、实证模型的建立 （一）数据来源与变量定义

平高于市场均衡利率水平时，利率政策会起到抑 制房地产市场过热，挤出泡沫的作用；如果政府控
制的利率水平高于投资房地产所带来的预期报 酬，将迫使房地产价格下降，可能带来房地产市场 的萧条”１。（２）货币政策影响社会公众的预期。 紧缩的货币政策是政府控制经济增长速度的信

为了全面反映住房体制改革以来中国房地产 市场价格变化的情况，在保证数据可得性与可靠
性的基础上，本文选取了自１９９８年１季度到２００７

号，公众预期长期投资收益率下降会影响当期的 投资行为，减少对房地产市场的投资，从而使房地
产价格上升的速度减缓或价格下降。（３）货币供 应量的变动影响市场物价变化，一方面原材料价 格变动会影响房地产价格变动，另一方面也直接 影响房地产的名义价格。刘莉亚和苏毅（２００５）

年２季度共３８个样本来研究房地产价格与货币 政策之间的动态关系。这里用ＰＨ表示商品房实 际价格，用全国房屋销售价格指数替代，数据来源
于中经网统计数据库。由于全国房屋销售价格指 数为季度同比数据，为求得反映房价变动的时间 序列数据，在实际研究当中一般将同比数据定基 化处理，并假定基期年的各季度数据反映了当年 房价的实际变动。①本文在此基础上搜集了．２００６ 年全国７０大中城市房价变化的月度环比数据，根 据各月的环比数据推出２００６年各月房价变动的 定基数据，据此再推出２００６年之前及之后各季度

研究了上海房地产价格的合理性，她们认为贷款 利率决定了开发商的融资成本，贷款利率越低房
地产开发商就能以更低的成本获取资金，而房地 产开发项目的利润相对而言是有保证的，因此在 低利率情况下开发商就可获取可观的收益。另

外，房地产行业是一个高负债行业，开发商的资金

的房价定基指数，从而使得我们的数据更加真实

①高波、毛丰付（２００：３），况伟大（２００５），张涛、龚六堂、卜永祥（２００６）与严金海（２００６）采取了同样的方式对数据进行了处理。

万方数据

货币政策对房地产价格的动态影响研究——基于ＶＡＲ模型的实证 的反映房地产市场的实际价格变动。用Ｍ１表示 货币供应量，数据同样来自中经网统计数据库。 用Ｒｒａｔｅ表示实际利率，房地产开发项目一般持

１７

据对Ｍ１进行了平减处理；对贷款利率减去当期 ＣＰＩ上涨率，求得实际利率，ＣＰＩ数据同样来自中

经网统计数据库。同时用Ｘ１１法对ＰＨ与Ｍ１进
行了季节调整，为降低异方差影响，在实证研究前 对ＰＨ与Ｍ１取对数（见表１）。

续１—３年，所以我们选用１—３年贷款利率作为
样本数据，数据来源于中国人民银行。为了消除

价格因素影响，本文用以１９９８年为基期的ＣＰＩ数
表１ 变量 ＰＨ（取自然对数后的水平值） ＡＰＨ（取自然对数后的ｌ阶差分） Ｍ１（取自然对数后的水平值） ＡＭｌ（取自然对数后的１阶差分） Ｒｍｔｅ（实际利率值） △Ｒｒａｔｅ（实际利率的１阶差分） 检验类型
（Ｃ。Ｔ，Ｏ）

ＡＤＦ单位根检验结果 ＡＤＦ统计量
一２．０３ —５．８６●● 一１．５９

５％临界值
一３．５４ —３．５４ —３．５４ —３．５４ —２ ９５ —３．６８

１％临界值
—４．２３ —４．２４ —４．２３ —４．２４ —３．６２ —２．９７

Ｐ值
０．５６７４ ｎ ００１ Ｏ．７７６５ ｏ．００１ ０．４０８６ ０．０１５

结论 不平稳 平稳 不平稳 平稳 不平稳 平稳

（ｃ，Ｔ，Ｏ） （Ｃ，Ｔ，Ｏ）
（Ｃ，Ｔ，Ｏ）

—５．船●●
一１．７３ —３．５１｝｝

（ｃ，０） （Ｃ，７）

注：检验类型括号里字母的含义为：Ｃ表示有常数项，Ｔ表示有趋势项，数字滞后阶数；?和??分别表示在５％和 ｌ％的水平上显著。

（二）单位根检验与协整检验

法对这三个指标之间的协整关系进行检验，我们
选择滞后阶数为２，有线性趋势与截距项得出协

对各序列的ＡＤＦ检验表明，原始序列都为非 平稳序列，但一阶差分之后的变量都在１％的水 平下显著，趋向于平稳，所以各变量都为Ｉ（１）序 列，符合协整检验的条件。然后应用Ｊｏｂａｎｓｅｎ方
表２ 原假醍 ０个协整向量 至少１个协整向量 至少２个协整向量

整检验结果表２所示。协整检验结果表明在５％
的显著水平下只有一个协整方程，各变量之间存

在长期协整关系（见表２）。

．

序列Ｊｏｈｍ∞．ｅｎ协整检验结果 特征根
０．５８７９４９

迹统计量 ５１．３４９１５（０．００５８）’ ５１．３４９１５（０．２１０３）
５１．３４９１５（Ｏ．３３８８）

Ｍａｘ—Ｅｉｇｅｎ统计量 ３１．０３１３２（０．００９４）’ １３．２６２８２（０．３０７３） ７．０５５００８（０．３３８８）

Ｏ．３１５４１２

Ｏ．１８２５５５

注：统计量后面括号内数字为各自的Ｐ值，?说明在１％显著水平下拒绝原假设。

四、实证结果分析

产价格的动态影响，同时运用方差分解的方法来 确定货币供应量变化与实际利率变化的贡献率。
见图１、图２。

通过建立ＶＡＲ模型，我们通过脉冲函数来刻 画货币供应量变化与实际利率变化的冲击对房地 啪 咐 帅 喁 咖 瞄 咖
图１训变化冲击对房地产价格的动态影响

／／／∥一一

／／：：！：———一
。二多二＝二一一一一一一一一

图２利率变化冲击对房地产价格的动态影响

万方数据

１８

财经问题研究

２００７年第ｌｌ期

总第２８８期

１．脉冲响应函数 图１是对货币变化冲击引起房地产价格变化 的脉冲响应函数图。从图１中我们可以看出，在 当期给货币供应量一个正的冲击之后，房地产价 格会出现长期稳定增长的趋势，脉冲图形说明这 是一条递增但增速减缓的抛物线，随着时问的推 移在第２０期达到最高点。这样，我们可以认为货

信贷或货币供应扩张将维持一个高的房价水平。 图２是实际利率变化冲击引起房地产价格变 化的脉冲响应函数图。从图２可以看出，在当期 给实际利率一个正的冲击之后。通过各路径逐步 反映到房地产市场，房地产价格会出现一个下行 趋势，在第４期降到最低，并稳定到第六期，随后 再逐步上行，在第２０期回到原点。这样的一个脉 冲曲线说明在中国市场上实际利率的提高会带来 房地产价格的下降，利率与房地产价格负相关，但 利率政策在长期内对房地产价格并无影响。显 然，上调贷款利率提升了投资房地产的成本，房地 产投资者的持有成本上升，同时也会增加居民自 住住房抵押贷款的还款额，预期行为会影响公众 当期的投资行为，降低居民购房需求，房价有下滑 压力。随着时间的推移，利率上升或是信贷约束 的上升一方面造成小规模的开发商受其自身条件 的影响，不具备规模经济效益，而融资难度加大更 是降低了其盈利水平，导致一部分中小开发商被 淘汰出市场，市场供应主体不断集中的同时开发 规模也会下降，另一方面利率上升也间接影响既 有开发商的开发规模，而房屋开发规模减少受到 建设周期的影响直到一至两年之后才出现，从而 导致市场上房屋供应量下降。而开发商由于受到 贷款利率上升的影响，资金使用成本增加，新开工 的房地产项目开发成本上升，而市场的不断集中 导致大型开发商拥有更大的市场势力，更高的市 场势力直接演变为更高的项目定价能力，从而导 致其要求更高的房屋售价。受这两方面作用力的 影响，房价也就有了回暖的趋势，从而出现长期利 率对房价的影响减弱并回归到原点的现象。 ２．方差分解

币供应量的增加会导致房地产价格上涨，且其影
响幅度较大，持续时间长。房地产业是一个资金 密集型行业，对其开发、投资和消费都需要量大的 资金。国内房地产企业开发资金来源主要为国内 贷款、利用外资、自有资金与其他资金来源（其他 资金来源主要为商品房预售款，主要来自银行的 抵押贷款），而这其中以国内贷款和其他资金来 源为主。（２００４年中国房地产金融报告》指出，自 １９９７年以来，我国房地产开发资金来源中来自银 行资金的占比一直在５０％—６０％之问。这样，货 币供应量的增长会给房地产开发带来充足的资金 来源，开发商可以用最低限额的３０％的自有资金 来撬动一个大型项目的开发建设，使房地产市场 上的供应量增加，有利于抑制房价的上涨。但从 房地产市场的另一方面，即需求的方面来看，货币 供应量的增长也同样使房地产的投资、投机和消

费具有充足的资金来源——可支配收入增加，信
贷资金增加，促使上述三方面对房地产的需求增 加，从而推动房价的上涨。另外，货币供应量增加 也会推动了原材料、人工等价格的上升，增加房地 产的开发成本，推动房地产价格的上涨。从现实 的结果来看，增加货币供应量对需求的影响和对 物价上涨的影响所产生的对房价向上的推力要远 大于对供应量影响所产生的向下的压力。这样，

万方数据

货币政策对房地产价格的动态影响研究——基于ＶＡＲ模型的实证

１９

从图３和图４可以看出，不考虑房地产行业 自身的贡献率，货币供应量变化对房地产价格变 化的贡献率要大于利率变化对房地产价格变化的 贡献率。货币供应量对房地产价格的贡献率是逐
渐递增的，从当期到第４期其贡献率较小，只有 ３％左右；之后则加速上升，到２０期已经达到 ５０％。利率对房地产价格的贡献率则较低，在当

币政策，但效果不彰。本文通过采集１９９８年住房 分配体制改革以来的季度数据，建立三变量ＶＡＲ 模型。并运用脉冲响应函数与方差分解的方法，研 究了货币供应量与利率变化冲击对房地产价格的 动态影响。我们的研究表明：货币供应量变化对
房地产价格有长期的持续正向影响，货币供应量 的增加会导致房地产价格上涨；利率变化对房地 产价格有负向影响，但在长期其动态影响逐渐减 弱，并最终回归到原点；货币供应量变化对房地产 价格变化的贡献率大于利率变化对房地产价格变

期到第六期有一个缓慢上扬的趋势，达到８％，但
之后则逐步下降，到第２０期只有５％。

从近年市场上货币供应量来看，从１９９８年第 一季度的３３ １１０亿元上升到２００７年第二季度的
１３５

化的贡献率，且前者呈加速上升趋势，而后者则逐
渐减小。在此基础上，我们提出如下政策建议：

８４７．４亿元，名义货币供应量增长了三倍，增长

速度大大高于ＧＤＰ增长速度。而目前中国有流动 性过剩压力加大的风险。从内部资金结构来看，根

（１）合理控制货币供应量增长速度及对房地
产消费的信贷规模，尤其要严格控制对房地产投

据央行数据显示，截至２００７年２月，银行体系存款 余额为３５．９万亿元，贷款余额为２４．８万亿元，有
１１．１万亿元闲置资金，短期流动性过剩压力增加；

机的信贷；适当增加房地产开发信贷规模。 （２）制定更加合理的利率政策，使得名义利 率更加真实地反映市场资金的供需状况。
参考文献：
［１］ 高波，毛丰付．房价与地价关系的实证检验： １９９９－－２００２［Ｊ］．产业经济研究，２００３，（３）：１９
—２４．

从外部资金来源看，人民币保持稳定升值的状态，
而国际收支也长期保持着经常账户与资本账户的

“双顺差”，央行为维护人民币稳定必需不断增发 基础货币来吸收外汇盈余。这一现象的一个表现
就是ＣＰｌ指数不断上涨，２００７年７月ＣＰＩ更是增幅

达到十年来最高的５．６％。货币供应量的增加为
房地产行业带来了充足的资金支持，同时也导致物 价上涨，带动了房地产价格的上升。 利率对房地产价格变化的影响程度较小。自 亚洲金融危机以来，中国长期奉行低利率政策，自 ２００２年以来多次提高存贷款利率控制投资增长速

［２］况伟大．房价与地价关系研究：模型及中国数据检 验［Ｊ］．财贸经济，２００５，（１１）：５６—６３． ［３］刘莉亚，苏毅．上海房地产价格合理性研究［Ｊ］． 经济学季刊．２００５，（３）：７５３—７６８． ［４］ 粱云芳，高铁梅，贺书平．房地产市场与国民经济 协调发展的实证分析［Ｊ］．中国社会科学，２００６， （３）：７４—８４． ［５］许承明，王安兴．风险转移规制与房地产价格泡沫 的控制［Ｊ］．世界经济，２００６，（９）：７６一“． ［６１严金海．中国的房价与地价：理论、实证与政策分 析［Ｊ］．数量经济技术经济研究，２００６，（１）：１７
—２６ｌ

度。但不可否认的是扣除ＣＰＩ上涨率的实际利率
仍然很低，而目中国的ＣＰＩ指数更是有低估之嫌，

物价上涨使得利率政策对房地产行业作用效果不 明显。另外，之所以出现利率政策在长期对房地产
价格影响减弱的现象，我们认为与中国不断加快的 城市化以及人口的年龄结构有重要关联。大量的 乡村人口通过高等教育或进城打工等形式向城市

［７］张涛，龚六堂，ｂ：ｇ样．资产回报、住房按揭贷款与 房地产均衡价格［Ｊ］．金融研究，２００６，（２）：１一ｌＯ， ［８］Ｊａｍｅｓ
Ｂ．Ｋａｕ；Ｄｏｎａｌｄ ａｎｄ Ｉｎｔｅｒｅｓｔ

Ｋｅｅｎａｎ（１９８０）．Ｔｈｅ Ｔｈｅｏｒｙ Ｒａｔｅｓ【Ｊ】．Ｔｈｅ Ｊｏｕｒｎａｌ
Ａｎａｌｙｓｉｓ，１９８０，ＶｏＬ

０ｆ ｏｆ

集聚，而１９７０－－－１９８０年的中青年人口成为主要的 住房需求，他们的住房观念倾向于脱离父母而选择
单独居住，这两部分住房需求的集中释放成为即使

Ｈｏｕｓｉｎｇ

Ｆｉｎａｎｃｉａｌ ａｎｄ

Ｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅ

１５，

Ｎｏ．４，ｐｐ．８３３—８４７．

在货币政策紧缩的前提下开发商仍然能够维持强
大市场势力与定价能力的现实支撑。 五、结论与政策建议 为实现经济的持续、健康发展，合理控制房地 产投资与房价的增长速度，中国政府多次运用货

［９］

Ｍａｒｔｈａ

Ｌ６ｐｅｚ。Ｈｏｕｓｅ

ｐｒｉｃｅｓ Ｂａｎｋ

ａｎｄ ｍｏｎｅｔａｒｙ

ｐｏＬｃｙ ｉｎ

Ｃｏｌｏｍｂｉａ［Ｐ］．Ｃｅｎｔｒａｌ
Ｎｏ．４９．

ｏｆＣｈｉｌｅＷｏｒｋｉｎｇＰａｐｅｒｓ，

１责任编辑：孟耀）

万方数据

货币政策对房地产价格的动态影响研究——基于VAR模型的实 证
作者： 作者单位： 刊名： 英文刊名： 年，卷(期)： 被引用次数： 王来福， 郭峰， WANG Lai-fu，， GUO Feng 东北财经大学,金广建设管理学院,辽宁,大连,116025 财经问题研究 RESEARCH ON FINANCIAL AND ECONOMIC ISSUES 2007(11) 11次

参考文献(12条) 1.高波、毛丰付(2003),况伟大(2005),张涛、龚六堂、卜永祥(2006)与严金海(2006)采取了同样的方式对数据进行 了处理 2.利率调整来自作者的跟踪统计,房价数据来自发展与改革委员会网站 3.根据中经网统计数据库数据计算得出 4.Martha López House prices and monetary policy in Colombia[Central Bank of Chile Working Papers,No.49.] 5.James B Kau;Donald Keenan The Theory of Housing and Interest Rates 1980(04) 6.张涛;龚六堂;卜永祥 资产回报、住房按揭贷款与房地产均衡价格[期刊论文]-金融研究 2006(02) 7.严金海 中国的房价与地价:理论、实证与政策分析[期刊论文]-数量经济技术经济研究 2006(01) 8.许承明;王安兴 风险转移规制与房地产价格泡沫的控制[期刊论文]-世界经济 2006(09) 9.梁云芳;高铁梅;贺书平 房地产市场与国民经济协调发展的实证分析[期刊论文]-中国社会科学 2006(03) 10.刘莉亚;苏毅 上海房地产价格合理性研究 2005(03) 11.况伟大 房价与地价关系研究:模型及中国数据检验[期刊论文]-财贸经济 2005(11) 12.高波;毛丰付 房价与地价关系的实证检验:1999-2002[期刊论文]-产业经济研究 2003(03)

本文读者也读过(1条) 1. 崔光灿.CUI Guang-can 房地产价格与宏观经济互动关系实证研究——基于我国31个省份面板数据分析[期刊论 文]-经济理论与经济管理2009(1)

引证文献(13条) 1.陈燕 大城市住房价格影响因素的动态分析[期刊论文]-南京社会科学 2011(12) 2.唐晓莲.林意文 基于VAR模型的住宅销售面积和CPI关系研究[期刊论文]-中国房地产（学术版） 2011(8) 3.董藩.厉召龙 利率政策对房价影响的实证研究:1998-2009[期刊论文]-重庆理工大学学报（社会科学版） 2011(1) 4.谭芳玉 我国货币政策对房地产价格调控能力实证分析[期刊论文]-商情 2010(7) 5.刘丰云.余劲 货币供应量对房地产价格影响的国内外研究的比较分析[期刊论文]-中国市场 2010(44) 6.丁彦皓.冯广波 诱致预期视角下的房地产泡沫——基于上海市的案例研究[期刊论文]-工业技术经济 2010(5) 7.江涛.刘莉薇 促进房地产业健康发展的货币与财政政策探讨[期刊论文]-华北金融 2010(9) 8.武康平.胡谍 房地产市场与货币政策传导机制[期刊论文]-中国软科学 2010(11) 9.吴江.韩鑫韬 房地产价格与货币供应量的波动溢出效应[期刊论文]-财贸研究 2009(5) 10.贺建清 房地产价格波动:一个基于博弈论视角的分析[期刊论文]-天津商业大学学报 2009(2)

11.黄善林.卢新海 武汉市房地产价格与开发资金来源关系研究[期刊论文]-华中科技大学学报（社会科学版） 2009(1) 12.楚尔鸣.鲁旭 基于非对称性视角的货币政策对房地产价格的动态影响研究[期刊论文]-湘潭大学学报（哲学社会 科学版） 2008(4) 13.夏菁 浅谈货币从紧政策对房地产市场的影响[期刊论文]-现代商业 2008(18)

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