股票的市场流动性风险对收益的影响关系研究

发布时间：2017-03-17 07:01

  本文关键词：股票的市场流动性风险对收益的影响关系研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：金融资产的基本特征之一-----流动性(Amihud和Mendelson,1986),它是指将投资性资产转化成现金这一过程所花费的时间和成本,如果这一过程所花费的时间较短且以市价的价格将资产转换成现金,则称该投资性资产的流动性较高。在股票市场上,流动性风险是一项非常重要的资产风险,且众多学者对流动性风险的理解也各有见解,其中,对流动性风险最普遍的理解为：在股票市场上,投资者不能以较低成本及时的完成股票交易的风险。流动性溢价理论主要表现在流动性与股票收益率的影响关系上：这是由于若投资者持有流动性差的股票,则该投资者面临较高的流动性风险,在这种情况下,投资者会要求流动性溢价来补偿较高的流动性风险,进而这就导致流动性低的股票的收益比流动性高的股票的收益要低,即股票市场上流动性与收益负相关。近几年大量的研究表明资产期望收益率受到流动性风险巨大影响,流动性风险已经成为股票市场投资的重要考虑因素,投资者越来越看重股票市场投资的流动性风险；一般说来,资产的流动性越高,就越容易在市场上以接近于市价的价格进行交易,进而使得投资者要求的预期回报就越低,反之,资产的流动性越低,投资者要求的预期回报就会越高,即投资者要求的预期收益率也会越高。为了研究美国“次贷危机”引发的全球性金融危机演变过程中,我国股市流动性风险对指数收益率的影响关系的变化方向,本文采用AcharyaPedersen(2003)构建的LCAPM模型,该模型的构建原理是在传统的CAPM模型中加入了流动性成本这一因素,以美国“次贷危机”引发的全球性金融危机为时代背景,选取工业、金融业及公用事业的沪深300行业指数数据,用ILLIQ作为流动性风险的测量指标,从计量经济学的角度出发,对收益率序列、流动性风险测量指标以及影响资产收益的其他因素建立LCAPM模型,利用Eviews软件定量的分析金融危机背景下,中国股市流动性风险对不同行业股票收益率的影响程度,以及此影响在各个行业之间的差异。本文得出的结论有两个：一个是：在金融危机发生之前、金融危机发生期间以及金融危机发生之后,流动性风险对本文所研究的三个行业(工业、金融业以及公用事业)的指数收益率都会产生一定程度的影响,但是影响的渠道是不同的；也就是说,在金融危机发生的三个时期,影响沪深300行业指数收益率的渠道在不同行业存在不同的差异；另一个是：在金融危机发生的三个时期,虽然影响沪深300行业指数收益率的渠道在不同行业存在不同的差异,但是对于流动性风险对行业指数收益率的影响程度的变化方向,在不同的行业却拥有相同的变化方向,也就是说,在工业、金融业以及公用事业这三类行业中,在金融危机发生的三个时期,流动性风险对行业指数收益率的影响程度是按一定规律变化的。对流动性有关问题的研究可以引起投资者对这一问题的关注,在决定投资之前若将流动性这一因素考虑进去,不仅能够提高投资决策的有效性,而且还能够为市场监管者在“什么是给市场注入流动性的最合适的方式”等问题方面提供更科学的思考角度和解决思路。对这一问题的研究还有利于我们进一步认识2008年美国金融危机对中国金融市场的影响,有利于投资者认识不同时期的流动性风险对资产收益率产生的影响,并且有助于投资者在面对流动性风险时能及时的调整投资策略,并作出正确的决策,对这一问题的研究也能够促进市场监管者对市场的监管。
【关键词】：流动性风险 金融危机 LACAPM模型 股票收益率 工业 金融业 公用事业
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F830.91;F224
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 1 绪论8-12
• 1.1 问题的提出8-10
• 1.2 研究内容与论文结构10-11
• 1.3 论文的创新点11-12
• 2 文献综述12-18
• 2.1 国外研究综述12-15
• 2.1.1 流动性风险与股票收益率12-14
• 2.1.2 全球性金融危机演变过程中流动性风险与股票收益率14-15
• 2.2 国内研究综述15-18
• 3 相关理论与模型介绍18-25
• 3.1 流动性与收益率的关系理论18-19
• 3.2 流动性风险的度量19-20
• 3.3 流动性风险与收益率的关系模型20-25
• 3.3.1 Fama-French三因子资产定价模型20-21
• 3.3.2 流动性溢价理论-----Amihud-Mendelson模型21-23
• 3.3.3 Achaya-Pedersen的LACAPM模型23-25
• 4 流动性风险与资产收益率影响关系的实证分析25-46
• 4.1 模型的构建25-26
• 4.2 数据选取26-28
• 4.2.1 基本数据选取与处理26
• 4.2.2 流动性指标选取与处理26-27
• 4.2.3 基于金融危机演变过程的阶段划分27-28
• 4.3 数据的基本检验28-30
• 4.3.1 基本统计量检验28
• 4.3.2 平稳性分析与检验28-30
• 4.4 实证分析30-46
• 4.4.1 模型中的变量30-31
• 4.4.2 全球金融危机演变过程中流动性风险对工业指数收益率的回归分析31-36
• 4.4.3 全球金融危机演变过程中流动性风险对金融业指数收益率的回归分析36-40
• 4.4.4 全球金融危机演变过程中流动性风险对公用事业指数收益率的回归分析40-46
• 5 结论与政策建议以及本文不足46-50
• 5.1 结论46-48
• 5.2 政策建议48-49
• 5.3 本文的不足49-50
• 参考文献50-54
• 后记54-55

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