基于做市商模型下的最优算法交易策略与实证分析

发布时间：2020-03-21 03:09

【摘要】：随着金融市场的成熟化发展,电子交易系统和通信技术的快速发展,人工下单的交易方式逐渐被程序化交易替代。广大投资者之所以信赖程序化交易,是因为其能够提供迅速的计算效率和较为精准的计算结果。而随着投资者对风险关注程度的提高,以及风险分散理念不断的发展,程序化交易的地位变得越来越重要,它已经逐步发展成为市场中不可或缺的组成部分。算法交易是程序化交易的一个较为重要的组成部分,它是指在无人工干涉的情况下,事先设定好交易策略来指导订单的交易时机、价格和数量,并根据行情的变化自动调控指令。算法交易当前发展为投资者经常使用的方法之一,主要特点是能够快速有效地降低交易成本,控制市场冲击成本以及隐藏交易意图,并提高订单执行效率。在证券市场上机构投资者在进行大额订单的证券交易时,由于证券流动性有限,投资者一次成交的话会产生巨大的冲击成本,使得证券价格向不利方向变动,而如果将大额订单分割得非常小,不仅会增加相应的交易时间,而且会导致价格波动的可能性变得更大。正是基于这一问题,本文提出了基于做市商模型下的最优算法交易策略。在算法的具体实施过程中,在传统的算法交易基础上进行了一定的创新:将高频交易与算法交易相结合,提出在高频交易做市策略的模型框架下只考虑限价卖单和市价卖单的情况。在最大化财富的目标下,设定目标值函数,利用动态规划原理推出拟变分不等式,并通过有限差分法进行求解。根据策略求解的结果对交易中每个时间点不同存货、不同深度和不同价差情况的下单策略A=(αmafke,αtafke)进行指导,其中随机控制αmake指导限价单、脉冲控制αtake指导市价单,最终给出最优算法交易策略。根据构建的最优算法交易策略,利用2018年三个不同市场中活跃品种的高频数据,进行了算法的实证分析。在完成大额订单交易的基础上根据交易日结束时财富值的比较,证实了提出的基于做市商模型下的最优算法交易策略能够提高订单执行的效率,降低市场的冲击成本,比VWAP、TWAP等常见的算法交易策略更有效。
【图文】：

ｃｏｎｄｉｔｉｏｎｓ），所有的随机过程和随机变量都定义在（认（９，邋◎，邋ＩＰ）上。逡逑首先，限价订单簿指的是在交易日的连续竞价时间内，投资者在进行买卖订逡逑单报价，但还未成交同时也未发出取消订单指令的所有订单的集合。图３－１描述逡逑的是高频行情数据下限价订单簿中五档买卖盘口价格。逡逑ｒ逦实五逡逑实闼逡逑奕三逡逑实二逡逑－？？实一，即最优份ｐｔａ逡逑价差ｓｔ邋＝邋ｐｔａ邋－邋ｐｔｂ逦—｜逦邋中间价格巧＝逡逑ｐ？买一，即最优价ｐｔｂ逡逑买二逡逑买三逡逑买囚逡逑买五逡逑图３－１价差足及中间价格Ｐｔ在限价订单簿中的示意图逡逑其中卖一和买一分别表示限价订单簿中的最优卖价和最优买价，，分别记作逡逑Ｐｔａ邋和邋Ｐ／７１．逡逑参考Ｊｉａｎｇｉｎｉｎ邋Ｘｕ［２１］论文中的模型，记Ｆｔ为订单簿上最优买卖报价订单数量逡逑的对数之差，服从均值为０的０Ｕ过程：逡逑ｄＦｔ邋＝邋—ａＦＦｔｄｔ邋＋邋ａＦｄＷｔ．逦（３．１）逡逑其中代表均值回复速度，而ａＦ代表常数波动率。逡逑１邋／＾中８指的是ａｓｋ，邋Ｐｔｂ中的ｂ指的是ｂｉｄ．逡逑１４逡逑

Ｔｉｍｅ逡逑图４－１邋２０１８年８月１日螺纹钢ＲＢ中间价格变化情况逡逑图４－１表示２０１８年８月１日螺纹钢ＲＢ中间价格变化过程，整个交易日一逡逑直是震荡变化的，从整体趋势来看，在１０：邋００－１３：邋０９阶段中间价格先降后升，逡逑最后持续下降，在１３：邋５９临近收盘时开始回升，总体而言，螺纹钢的中间价格逡逑３１逡逑
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F224

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1 黄佐

本文编号：2592645