多元化经营战略对公司业绩影响的研究——以雅戈尔集团为例

发布时间：2020-04-02 05:05

【摘要】：随着我国经济发展步伐加快,我国企业群体发展迅速,本文关注企业多元化经营模式对公司业绩的影响。本文以上市公司雅戈尔为例进行探讨分析,研究发现雅戈尔多元化之路并非一帆风顺,在2017年迎来触底之年,其多元化主要涉足的房地产行业受宏观环境影响较大,加之其自身经营管理存在短板,房地产板块对其业绩影响颇大;服装板块无法快速调整发展模式导致其逐渐失去品牌优势,收入惨淡。最后,本文给了相关政策建议。
【图文】：

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SweepingovertheManagement|管理纵横110现代商业MODERNBUSINESS析。短期偿债能力方面，本文选取了流动比率作为衡量指标，流动比率是流动资产对流动负债的比率，指标意义在于衡量短期(1年内)债务到期以前，流动资产可以变现用于偿还负债的能力。如下图1所示，雅戈尔在1998年流动比率处于3.02，之后便迅速下滑到1左右，在若干年份低于1，表明雅戈尔集团的短期偿债能力一直处于弱势状态，2004年左右大举进军房地产业可能导致其资产变现能力变差，2007年之后流动比率的下滑主要由于流动负债的大幅提高，其中短期借款以及预收账款提升幅度很大。当时中国经济发展态势大好，房市一片繁荣景象，雅戈尔业务发展较快，对资金需求增加，而预收账款主要来自于预收房款。2017年流动负债项下的一年内到期的长期应付款、抵押借款、信托借款等增加较多，导致流动比率下降到0.75。与房地产行业和服装行业的流动比率平均水平相比，雅戈尔的流动比率均逊色于二者。长期偿债能力来看，雅戈尔的资产负债率水平在1998到2017年间处于上升状态，房地产行业为高资产负债率行业，雅戈尔在打开房地产市场的道路上势必会举债增加，总体来看雅戈尔的资产负债率维持在60%-70%的高位上，这与其将房地产作为其主营业务密不可分。从偿债能力视角来看，雅戈尔虽充分利用了债务融资，但同时表现出过度依赖于负债融资，从公开数据来看，绝大多数债务压力来源于流动负债，雅戈尔在2013年新增了一项7.6亿元的长期信托借款，用于偿还到期的流动性负债及长期负债，也可以看出企业存在较大流动性风险，近些年流动比率的降低也与此有关。图1雅戈尔1998-2017年短期偿债能力折线图资料来源：作者自制。图2雅戈尔1998-2017年长期偿债能力折线图资料来源：作者自制。(二)盈?

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负债率行业，雅戈尔在打开房地产市场的道路上势必会举债增加，总体来看雅戈尔的资产负债率维持在60%-70%的高位上，这与其将房地产作为其主营业务密不可分。从偿债能力视角来看，雅戈尔虽充分利用了债务融资，但同时表现出过度依赖于负债融资，从公开数据来看，绝大多数债务压力来源于流动负债，雅戈尔在2013年新增了一项7.6亿元的长期信托借款，用于偿还到期的流动性负债及长期负债，也可以看出企业存在较大流动性风险，近些年流动比率的降低也与此有关。图1雅戈尔1998-2017年短期偿债能力折线图资料来源：作者自制。图2雅戈尔1998-2017年长期偿债能力折线图资料来源：作者自制。(二)盈利能力分析从图3所示的销售毛利率情况来看，雅戈尔的销售毛利率处于波动态势，但毛利率总体水平在服装行业和房地产行业之上。企业根据市场走向调整企业三大板块发展战略，使产品本身盈利能力稳中有升。毛利率是体现企业产品销售的初始获利能力，如果毛利率不高则不会形成较高的盈利水平，相比于最初的服装产业，雅戈尔多元化涉足的地产行业和金融投资行业的毛利率更高一些，并且雅戈尔与同行业比较，是存在竞争优势的。这在一定程度上使得雅戈尔更加坚定多元化发展的步伐。销售毛利率这一指标并没有考虑企业的期间费用、资产减值损失、税负等成本，因此本文进一步考察销售净利率的情况，如图4所示。可以看出，较高的销售期间费用率使得毛利润下降较多，2011年和2012年加大投入产品研发，巩固竞争优势，扩大企业规模(兼并收购)，这是管理费用上升的重要原因之一。2017年销售净利率降到了最低位，究其原因雅戈尔在营业总成本不升反降的情况下，，净利润出现了较大降幅，财务报表数据显示2017年营业收入较上一年降低了50.55亿元，很大程度上归因于?

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