企业政治关系、债务融资与非效率投资研究

发布时间：2020-08-09 14:08

【摘要】：自1958年Modigliani和Miller提出“无关性定理”以来,中外学者从代理成本、信息不对称和市场融资条件等角度,对债务融资如何影响企业投资行为进行了研究。但至今未形成一致的结论,概括起来主要有三种：一是债务融资导致投资过度；二是债务融资导致投资不足；三是债务融资抑制投资过度。因此,有必要另辟视角对债务融资如何影响企业投资行为进行研究。企业政治关系通常是指企业与政府或政府官员之间的关系。大量事实和研究表明,世界各国企业都普遍存在政治关系,尤其是在新兴市场与发展中国家,已日益成为市场和法律制度的一种替代机制,对企业行为有着重要的影响作用。在我国经济转轨时期,由于政府在社会经济中起着主导作用,充当着社会资源分配者的角色,因此许多企业为了从政府获得更多的资源和支持,通过各种方式与政府或政府官员建立政治关系。可见,从政治关系的角度对债务融资如何影响企业投资行为进行研究,便有着重要的理论意义和现实意义。然而,现有文献在这方面的研究却略显不足。本文在系统综述国内外相关研究成果的基础上,运用资本结构理论、公共选择等理论,采用规范分析与实证分析相结合的研究方法,以我国2005-2009年沪深两市上市公司的经验数据为样本,从政治关系的角度对债务融资如何影响企业投资行为进行了全面而深入的研究。首先,运用公共选择理论对企业政治关系与政府、政治关系与市场进行了论述,以揭示企业政治关系的产生机理和作用机制。其次,对政治关系与债务约束问题进行了理论分析,并进行了相应的实证检验。再次,从企业政治关系的视角,对债务融资如何影响投资行为及各类别投资进行了理论分析,并进行了相应的实证研究。最后,在理论和实证研究的基础上,从企业政治关系的角度对如何抑制我国企业非效率投资行为进行了对策性研究。本文通过研究得出了以下主要结论和观点：①在现实中,由于市场和政府都存在失灵问题,因此企业政治关系是市场和政府甚至是法律制度的一种替代机制,对社会经济活动起到了越来越大的影响作用,尤其是在新兴市场与发展中国家。②企业政治关系会导致企业受到歧视性待遇,有政治关系的企业比无政治关系的企业能获得更多的银行贷款,也就是说政治关系削弱了债务约束。③从总投资上看,由于企业政治关系的作用使得债务的约束机制受到了限制,从而使得债务融资更容易导致过度投资。④从各类别投资看,由于不同类别投资具有不同特点,以及企业各利益相关者对不同类别投资的可观测度和监控难度不同,因此在企业政治关系的作用下,债务融资对不同类别投资的影响也不尽相同。有政治关系企业的银行借款更容易导致无形资产和长期股权投资的投资过度,而对固定资产和研发投资的非效率投资则未产生实质性影响。不同类别投资之间存在挤占问题,即有政治关系的企业对不同类别投资的偏好顺序是无形资产投资、长期股权投资、固定资产投资和研发投资。⑤从规范政企关系、完善市场交易机制和健全债务约束机制等方面提出了抑制企业非效率投资的制度安排。这些研究结论对进一步深化企业投融资关系的理论研究,以及对规范政企关系和提高投资效率都具有一定的启示意义。
【学位授予单位】：华中科技大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F275;F224

【引证文献】