非完备市场下企业家的投资与消费问题

发布时间：2021-03-09 06:06

　　本文针对不可分散的经营性风险和流动性约束导致的非完备市场,在经济理论分析的基础之上,建立严格的数理金融模型,研究企业家如何通过实业投资、金融投资、消费、预防性储蓄、创业企业的进入和退出,达到最大化无限期内消费总效用的目的。本文贡献包括如下几个方面:（1）基于比例投资摩擦和Epstein-Zin递归效用假设,利用价值函数的齐次特性对原问题进行降维,得到了非完备市场下企业家确定性等价财富的半闭式解、以及相应的最优策略。结果表明,经营风险和流动性约束具有如下显著的经济影响:市场的非完备性及企业家的风险厌恶秉性导致实业投资动机和金融风险投资动机明显减小;不可分散的非系统风险和流动性约束显著提高了预防性储蓄水平,致使流动性财富的边际价值显著大于1,同时增加了企业家的“有效”相对风险厌恶系数;创业企业的进入决策不仅依赖于外部期权与启动成本,而且还取决于非完备市场下企业家财富的边际价值;为减少非系统风险暴露,企业家会显著减小初创企业的资本规模;退出期权的灵活性有效地控制了企业家的下行风险;风险高度厌恶的企业家会推迟创业投资和提前清算企业;流动性财富在不同程度上缓解了非系统风险和流动性约束对企业家的负... 

【文章来源】：湖南大学湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：159 页

【学位级别】：博士

【部分图文】：

风险资产的模拟路径

图 6.6 信息价值与财富和增长率方差之间的数量关系从图 6.6 中可以看出，信息价值随着财富量的增加而减小，随着增长率大而增大。这是符合经济直觉的，因为掌握信息导致的直接结果其实就增加实物期权的隐含价值或者说是等价财富量，而当财富水平越高时，边际效用就越低，因而掌握信息所产生的效用增量就越不明显，相应的就越小，当 w→∞时，信息价值就为零。同时，当增长率方差0s = 0时，信息下的投资者所估计的增长率为常数且等于完全信息下的增长率，投种情况下的各种决策和得到的效用都是相同的，这时信息价值也为零。率的方差越大时，表示增长率的不确定性越大，就使得投资者越难做出，当他掌握完全信息时就越能实现期权的真正价值，所以相应的信息价。 本章小结

【参考文献】：
期刊论文
[1]不完全金融市场下基于二次效用函数的动态资产分配[J]. 常浩,荣喜民,赵慧.  系统工程理论与实践. 2011(02)
[2]创业企业定价方法研究[J]. 刘云.  价格理论与实践. 2010(11)
[3]抵押贷款证券的效用无差别定价[J]. 叶文忠,杨招军,郑毅.  中国管理科学. 2010(04)
[4]回报率的滤波与极大似然估计[J]. 蔡艳萍,杨招军.  系统工程理论与实践. 2007(12)
[5]基于企业投融资决策协同互动的实物期权分析[J]. 刘星,彭程.  系统工程. 2007(04)
[6]基于风险与收益对称的最优资本结构研究[J]. 胡援成,姜光明.  管理科学学报. 2006(05)
[7]公司债务与内生破产的实物期权方法分析[J]. 刘向华,李楚霖.  管理工程学报. 2005(01)
[8]财富、企业家才能与最优融资契约安排[J]. 杨其静.  经济研究. 2003(04)
[9]公司债务重组的实物期权方法研究[J]. 简志宏,李楚霖.  管理科学学报. 2002(05)
[10]考虑随机方差的最优消费和投资决策问题[J]. 刘海龙,吴冲锋.  管理工程学报. 2002(01)

博士论文
[1]不确定性条件下动态投资组合管理研究[D]. 王敏.复旦大学 2009
[2]创业型企业投资价值评估研究[D]. 乐强毅.同济大学 2005
[3]M-V最优投资组合选择与最优投资消费决策[D]. 郭文旌.西安电子科技大学 2003



本文编号：3072385