基于多因子模型的流动性溢价研究 ————来自中国A股的证据

发布时间：2023-04-17 19:49

　　流动性溢价理论,简言之就是流动性水平与资产收益之间的关系。在股票市场上,表现为流动性水平与股票预期收益率呈反向变动关系,也就是低流动性投资组合超过高流动性投资组合预期收益的部分,是投资者对承担更高风险后所要求的补偿。对于流动性溢价的研究,国外采用的流动性指标构建方法、进行验证的资产定价模型以及整套的理论体系已经相当成熟。国内在这方面的研究起步相对较晚,但是近年来也已经进行了大量的实证研究,证实了流动性溢价在我国股票市场上的存在性。但是在目前的研究中,学者们多是选取单一维度的流动性指标,并且多是基于CAPM模型和Fama-French三因子模型进行验证,多种维度的流动性指标结合Fama-French五因子模型的检验还很少涉及,对于流动性因子的构建方式也存在进一步的研究空间。基于以上,本文选取了三种不同维度的流动性测度指标,并从新的分组构建方法上进行考虑,与三种传统资产定价模型相结合,对流动性溢价现象进行验证并做对比分析。本文对于我国股票市场上流动性溢价现象的检验是通过以下几个方面的研究来进行展开讨论:(1)首先,选取三种不同维度的流动性指标进行因子构建,将三种流动性因子(Turnover...

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摘要
ABSTRACT
1 绪论
    1.1 选题背景与研究意义
        1.1.1 选题背景
        1.1.2 研究意义
    1.2 文献综述
        1.2.1 流动性测度指标
        1.2.2 流动性溢价与资产定价
        1.2.3 研究现状评述
    1.3 研究内容与研究方法
        1.3.1 研究内容
        1.3.2 研究方法
    1.4 创新与不足
        1.4.1 创新点
        1.4.2 不足之处
2 流动性溢价相关理论
    2.1 流动性溢价的理论解释
    2.2 流动性溢价的检验方法
    2.3 流动性溢价的检验模型
        2.3.1 CAPM模型
        2.3.2 Fama-French三因子模型
        2.3.3 Fama-French五因子模型
    2.4 本章小结
3 因子的选取及构建
    3.1 Fama-French因子
        3.1.1 因子指标
        3.1.2 因子构建分组(2×3分组)
    3.2 流动性指标的选取
        3.2.1 换手率
        3.2.2 Amihud指标
        3.2.3 Roll指标
    3.3 流动性因子的构建
4 实证检验与结果分析
    4.1 样本选取与数据处理
        4.1.1 样本的选取
        4.1.2 数据的处理
    4.2 实证模型及设计
    4.3 基于多因子模型的实证分析
        4.3.1 描述性统计、相关性分析
        4.3.2 Fama-Macbeth横截面回归
    4.4 组合收益差检验
    4.5 基于传统模型的流动性溢价分析
        4.5.1 基于Turnover组合
        4.5.2 基于Amihud组合
    4.6 基于LACAPM模型对流动性溢价的分析
        4.6.1 基于Turnover分组
        4.6.2 基于Amihud分组
    4.7 拟合效果GRS检验
5 研究结论与建议
    5.1 研究结论
    5.2 对策建议
参考文献
后记



本文编号：3792775