时间偏好不一致下控制权私利与最优股权结构

发布时间：2024-03-21 22:13

　　引入时间偏好不一致,基于实物期权框架构建控制股东谋取私利的动态模型。运用均衡定价方法,得到不同类型控制股东财富价值的显示表达,并在最优股权结构的基础上给出内生化的投资时机、投资规模以及退出时机所满足的代数方程。研究结果表明,时间偏好不一致控制股东持有的最优股权比例大都集中于区间20%-30%,且成熟型控制股东较幼稚型控制股东持有更低的最优股权比例。与无代理冲突情形相比,时间偏好不一致控制股东表现出延迟投资,但投资规模随着时间偏好不一致程度的增大而先增后减。最后,在最优股权结构下分析投资者保护程度对控制股东决策的影响,为公司治理提供新的视角。

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【部分图文】：

图2最优股权份额与项目风险的关系

图2表明随着项目风险的增加,控制股东的最优自留股权数量是逐渐减少的,这一点与直观是相符的。一般认为改善投资者保护程度或者迫使控制股东提高持股比例是缓解投资扭曲的有效手段。而本文的分析发现,在考虑控制股东时间偏好的情形下,这一手段也不能一概而论,从图3可以看出。随投资者受保护程度η....

图6退出水平与折扣因子的关系

从图4和图5还可以看出幼稚型的控制股东比成熟型的控制股东拥有更低的投资触发点以及更小的投资规模(xin≥xis和qn≥qs)。相对于幼稚型控制股东,成熟型控制股东能够正确的意识到未来的自己不会以当前利益为目标进行决策,为了避免未来的次优决策,成熟型控制股东的投资提前并....

图7投资触发水平与投资者保护系数的关系

首先,从图7可以看出,时间偏好不一致控制股东的最优投资触发水平随投资者保护系数η呈现U型关系。从4.2节的分析可以知道,从投资时机的角度来看,基本参数下控制股东表现为延迟投资。而随着投资者保护系数η的增加,一定程度上会促使时间偏好不一致控制股东加速投资(向最优投资时机靠拢),然而....

图8投资规模与投资者保护系数的关系

其次,图8表明时间偏好不一致控制股东的最优投资规模随投资者保护系数η呈现倒U型关系。4.2节的分析说明控制股东的投资不足表现为投资规模较低,而当投资者保护系数较低时,随着η的增加可以一定程度缓解投资规模不足(向最优投资规模靠拢)。同样这个影响是有限的。总之,在控制股东可以选择最优....

本文编号：3934207