中国黄金ETF市场对黄金现货市场影响的实证分析

发布时间：2017-12-25 12:26

本文关键词：中国黄金ETF市场对黄金现货市场影响的实证分析　出处：《浙江大学》2014年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：黄金ETF (Exchange Traded Fund),是一种金融衍生产品,它的基础资产为黄金现货,产品价格追踪现货黄金价格。中国证监会于2013年先后批准了国泰黄金ETF(6月24日)、华安黄金ETF(7月24日)发行。黄金ETF作为一条新的黄金投资渠道,完善了我国的黄金市场结构,本文主要通过国泰、华安黄金ETF发行近1年来的交易情况的实证分析,对我国黄金ETF市场进行比较全面的研究：(1)研究黄金ETF价格走势和黄金现货主力合约走势之间的相互引导关系(误差修正模型、脉冲响应函数分析、方差分解模型)；(2)分析黄金ETF的推出对现货黄金波动性的影响(GARCH模型)；(3)研究黄金ETF推出对现货市场流动性的影响(T检验/非参数检验)；(4)通过对黄金ETF定价的现实因素分析确定黄金ETF与其他黄金市场之间有无套利区间,对黄金ETF套利进行实证分析。对于研究结果进行分析评论,能够提供当前中国黄金ETF市场的运行状况供大家了解和参考。通过对黄金ETF和标的现货合约Au99.99之间动态均衡关系的分析(误差修正模型、脉冲影响函数、方差分解)表明两者之间存在协整关系,Au99.99代表短期内的黄金价格走势,而黄金ETF基金则具有长期价格发现功能。脉冲响应检验显示,时间越长,现货价格对黄金ETF的影响越大,这跟黄金ETF设立的初衷(即：追踪现货价格)是一致的,相应的,ETF的价格又反过来对现货市场价格进行影响。而方差分解分析则说明,黄金ETF价格发现作用强于现货市场。计算黄金现货波动性,并通过K-S检验得出两个指数收益率的方差比例在ETF推出前后发生明显变化,即说明作为黄金ETF的标的合约相对整个黄金市场的波动性在推出ETF之后变得更大。通过比较黄金ETF标的现货合约Au99.99与我国黄金现货市场另一主力合约Au (T+D)两者的流动性在ETF推出前后的变化(K-S非参数检验),得出ETF的推出,导致作为黄金ETF的标的合约的流动性相对整个黄金市场的流动性变得更高。本文通过对黄金ETF套利操作的成本进行收集整理,得到ETF套利成本费率的无套利区间,并用收集到的数据样本对可能套利机会进行实证分析,结果表明在2013年底到2014年初以及2014年三四月份,ETF负向套利机会明显,可以通过以下步骤进行套利操作：①买入ETF份额②赎回现货黄金③办理黄金过户④卖出现货合约获取收益。市场表现证明,我国黄金市场尚未完全成熟,成熟的市场可以瞬间将套利空间修正到完全消失。可以预见在相当长一段时间内,大量套利机会仍将存在。
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.54;F224

【共引文献】